|
Οι τρεις
προκλήσεις για τη bull
market
1.
Επανεμφάνιση του
εμπορικού πολέμου
Η πρώτη
και πιο άμεση απειλή,
σύμφωνα με τη BofA,
αφορά τον
κίνδυνο νέας κλιμάκωσης
του εμπορικού πολέμου.
Η ανακοίνωση του
Ντόναλντ Τραμπ
για νέους
δασμούς 100% στις
κινεζικές εισαγωγές
προκάλεσε προσωρινή
αναταραχή στις αγορές,
αλλά η ψυχραιμία
επανήλθε γρήγορα.
Οι
επενδυτές έχουν
συνηθίσει να αγνοούν τα
αρνητικά πρωτοσέλιδα
γύρω από το εμπόριο,
καθώς:
Η αύξηση
του πραγματικού
δασμολογικού συντελεστή
των ΗΠΑ από 2%
σε 12% είχε
περιορισμένο
αντίκτυπο στην
οικονομική ανάπτυξη, με
το ΑΕΠ των ΗΠΑ
να αυξάνεται κοντά στο
4% και
τον παγκόσμιο
δείκτη PMI να
παραμένει ισχυρός.
Οι
απειλές
συχνά
αντιστρέφονται γρήγορα,
μειώνοντας την ένταση.
Ωστόσο,
η BofA προειδοποιεί ότι
η εμπορική
αβεβαιότητα παραμένει
υψηλή, ειδικά
ενόψει της
απόφασης του Ανώτατου
Δικαστηρίου των ΗΠΑ
σχετικά με τη νομιμότητα
μέρους της νέας
δασμολογικής πολιτικής.
Στην Ευρώπη,
η παρατεταμένη
αβεβαιότητα εκτιμάται
ότι θα αρχίσει
να πλήττει την ανάπτυξη,
περιορίζοντας τόσο τις
επενδύσεις
όσο και την
κατανάλωση.
2.
Εξασθένηση της αγοράς
εργασίας στις ΗΠΑ
Η
δεύτερη πρόκληση αφορά
την αποδυνάμωση
της αγοράς εργασίας.
Η BofA εντοπίζει μια
έντονη απόκλιση:
η απασχόληση
επιβραδύνεται,
ενώ η οικονομική
ανάπτυξη παραμένει
ισχυρή.
Η αύξηση
των μισθοδοσιών
εκτός γεωργικού τομέα
μειώθηκε μόλις στο
0,1% τον
Αύγουστο, ενώ
το shutdown της
κυβέρνησης έχει
καθυστερήσει κρίσιμες
ανακοινώσεις δεδομένων.
Οι ενδείξεις από
ADP και
περιφερειακές έρευνες
της Fed
επιβεβαιώνουν τη
συνέχιση της πτωτικής
τάσης.
Ιστορικά, τέτοιες
εξελίξεις
προηγήθηκαν σημαντικών
διορθώσεων
(όπως το 2000 και το
2007). Παρά ταύτα, οι
αγορές δείχνουν
απρόσβλητες,
καθώς αναμένουν
χαλάρωση της Fed
και θεωρούν πως η ισχυρή
ανάπτυξη θα συνεχιστεί.
Η BofA
τονίζει ότι η
αντίθεση μεταξύ ισχυρής
ανάπτυξης και αδύναμης
αγοράς εργασίας
είναι ασυνήθιστη και εν
μέρει οφείλεται σε:
Αυξημένες δαπάνες
από νοικοκυριά υψηλού
εισοδήματος,
Επενδύσεις στην τεχνητή
νοημοσύνη,
Αύξηση παραγωγικότητας
λόγω ψηφιοποίησης.
Ωστόσο,
αν η αγορά εργασίας
επιδεινωθεί περαιτέρω,
θα δοκιμαστεί κατά πόσο
αυτή η «ανθεκτικότητα»
της οικονομίας μπορεί να
διατηρηθεί.
3.
Πιθανές ρωγμές στην
πιστωτική αγορά
Η τρίτη
πρόκληση αφορά τις
πιέσεις στην
αγορά εταιρικών ομολόγων.
Οι χαμηλές
αποδόσεις
αμφισβητούνται από μια
σειρά αθετήσεων
πληρωμών στην
αγορά μοχλευμένων
δανείων στις ΗΠΑ,
προκαλώντας ανησυχία για
τη γενικότερη
ποιότητα του πιστωτικού
κινδύνου.
Τα
spreads υψηλής
απόδοσης
αυξήθηκαν ελαφρά από
260 σε 290
μονάδες βάσης,
επίπεδο που παραμένει
εξαιρετικά
συμπιεσμένο σε
ιστορικό πλαίσιο. Η BofA
εκτιμά ότι η διεύρυνσή
τους έως και τις
375 μ.β. είναι
δικαιολογημένη,
ιδίως στους τομείς των
αυτοκινήτων
και των χαμηλού
εισοδήματος καταναλωτών,
αλλά δεν
αναμένει συστημικό
πρόβλημα.
Η
επιδείνωση της
πιστωτικής ποιότητας
στα τελικά στάδια του
οικονομικού κύκλου είναι
φυσιολογική, αλλά
γίνεται
επικίνδυνη μόνο αν
επιδεινωθεί η αγορά
εργασίας.
Η BofA
διατηρεί
αρνητική στάση
απέναντι στις
ευρωπαϊκές μετοχές
και ιδιαίτερα στις
κυκλικές
έναντι των
αμυντικών.
Θεωρεί ότι οι αγορές
παραβλέπουν τους
αυξανόμενους
μακροοικονομικούς
κινδύνους,
ειδικά εν μέσω
επιβράδυνσης της
απασχόλησης στις ΗΠΑ.
Η
τράπεζα προβλέπει
επιβράδυνση της
παγκόσμιας ανάπτυξης
και πτώση έως
15% στις ευρωπαϊκές
μετοχές, καθώς
και υποαπόδοση
άνω του 10% για τις
κυκλικές μετοχές
σε σχέση με τις
αμυντικές.
|
