Η Twelve Capital, η Fermat Capital και η Plenum Investments συγκαταλέγονται στους διαχειριστές που ζήτησαν από την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) να διατηρήσει τα CAT bonds εντός των κεφαλαίων που είναι διαθέσιμα στο ευρύ επενδυτικό κοινό. Ωστόσο, νωρίτερα το καλοκαίρι, η ESMA συνέστησε στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή να αποκλείσει τα CAT bonds από το κύριο λιανικό καθεστώς κεφαλαίων της ΕΕ, προκαλώντας αντιδράσεις ως προς το κατά πόσο αυτά τα επενδυτικά προϊόντα ενέχουν υπερβολικό κίνδυνο.

Ο Daniel Grieger της Plenum, που διαχειρίζεται περίπου 1,3 δισ. δολάρια σε CAT bonds, σχολίασε ότι η ESMA «προσπαθεί να επιλύσει ένα ανύπαρκτο πρόβλημα», εμποδίζοντας την ευρύτερη πρόσβαση των μικροεπενδυτών σε αγορές υψηλότερων αποδόσεων και τη διοχέτευση περισσότερων κεφαλαίων στην πραγματική οικονομία της Ευρώπης.

Η πολυπλοκότητα των CAT bonds
Σύμφωνα με τους Financial Times, οι ανησυχίες επικεντρώνονται στην πολυπλοκότητα και τη ρευστότητα των CAT bonds. Από ένα εξειδικευμένο επενδυτικό μέσο που προοριζόταν για ειδικούς, έχουν εξελιχθεί σε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων με συνολική αξία άνω των 55 δισ. δολαρίων σε κυκλοφορία, σύμφωνα με τα στοιχεία της Artemis.

Οι εκδότες — ασφαλιστικές εταιρείες, κυβερνήσεις και άλλοι φορείς — χρησιμοποιούν τα ομόλογα καταστροφών για να περιορίσουν την έκθεσή τους σε ακραίους κινδύνους, όπως μεγάλοι τυφώνες ή πυρκαγιές. Η άνοδος του πληθωρισμού και οι επιπτώσεις της κλιματικής αλλαγής έχουν αυξήσει τις υποχρεώσεις των ασφαλιστικών εταιρειών, οι οποίες στρέφονται τόσο στις κεφαλαιαγορές όσο και σε παραδοσιακούς αντασφαλιστές, όπως η Munich Re και η Swiss Re, για να μεταφέρουν μέρος του κινδύνου.

Οι επενδυτές, σε αντάλλαγμα, έχουν αποκομίσει υψηλότερες αποδόσεις συγκριτικά με άλλα προϊόντα σταθερού εισοδήματος, όπως τα κρατικά ομόλογα. Ωστόσο, κινδυνεύουν να υποστούν ζημίες μετά από μεγάλη καταστροφή.

Η διάθεση στο ευρύ κοινό και η πρόταση της ESMA
Τα CAT bonds έχουν φτάσει σε μικροεπενδυτές μέσω των ευρωπαϊκών κεφαλαίων UCITS. Από τον Ιούνιο, τα UCITS κεφάλαια που επενδύουν σε CAT bonds διαχειρίζονταν περίπου 17 δισ. δολάρια, υπερτριπλάσια αξία από τα 5 δισ. δολάρια του Ιουνίου 2020, σύμφωνα με την Plenum.

Σε έκθεση του Ιουνίου, η ESMA πρότεινε στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή τον αποκλεισμό των CAT bonds — μαζί με άλλες εναλλακτικές επενδύσεις όπως κρυπτονομίσματα και REITs — από τα κεφάλαια UCITS, επιβάλλοντας μέγιστο όριο έμμεσης έκθεσης 10%. Η ρυθμιστική αρχή προειδοποίησε ότι η ζήτηση θα μπορούσε να υποχωρήσει μετά από σοβαρό καταστροφικό γεγονός ή σε περιόδους αυξημένου κινδύνου, όπως η εποχή των τυφώνων. Επιπλέον, τόνισε ότι τα CAT bonds μοιάζουν περισσότερο με ασφαλιστικά προϊόντα παρά με κλασικούς μεταβιβάσιμους τίτλους.

Αντιδράσεις και επιχειρήματα του κλάδου
Οι διαχειριστές CAT bonds αντιτείνουν ότι οι τίτλοι είναι εξασφαλισμένοι με ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης, όπως τα αμερικανικά κρατικά, κάτι που τους καθιστά ασφαλέστερους από πολλές άλλες εναλλακτικές επενδύσεις, και ότι διαπραγματεύονται σε καθημερινή βάση. Παράλληλα, υποστηρίζουν ότι η ευρύτερη διάδοση αυτών των τίτλων μπορεί να ενισχύσει την ανθεκτικότητα της Ευρώπης απέναντι στην κλιματική αλλαγή, μειώνοντας το κόστος ασφάλισης.

Ο Grieger αναγνώρισε πως δεν έχει υπάρξει ακόμη μαζικό γεγονός αποπληρωμής, αλλά υποστήριξε ότι, αντί να αποθαρρύνει τους επενδυτές, μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να αυξήσει το ενδιαφέρον, καθώς μετά τις καταστροφές οι ασφαλιστικές τιμές ανεβαίνουν, ενισχύοντας τις αποδόσεις. «Εάν συμβεί σεισμός 9 Ρίχτερ στην Καλιφόρνια, οι επενδυτές γνωρίζουν ότι θα χάσουν χρήματα», δήλωσε χαρακτηριστικά.

Αποδόσεις και τάσεις της αγοράς
Ο δείκτης συνολικών αποδόσεων CAT bonds της Swiss Re έχει ενισχυθεί κατά 14% τον τελευταίο χρόνο και πάνω από 50% την τελευταία πενταετία. Τα CAT bonds αποτελούν μορφή αντασφάλισης, όπου οι επενδυτές λαμβάνουν τακτικές πληρωμές για να αναλάβουν μέρος του κινδύνου από ακραία καιρικά φαινόμενα, με την πιθανότητα να χάσουν κεφάλαια αν επέλθει το καταστροφικό γεγονός.

Η εκδοτική δραστηριότητα το 2025 περιλαμβάνει τόσο δημόσιες όσο και ιδιωτικές συμφωνίες, με εκδόσεις δισεκατομμυρίων δολαρίων από ασφαλιστικές όπως η State Farm και η κρατικά υποστηριζόμενη Citizens της Φλόριντα, που έχουν πληγεί από πολλαπλούς τυφώνες και πυρκαγιές.

Όπως επισημαίνει ο François Divet, επικεφαλής του τομέα ILS στην Axa Investment Managers, οι ασφαλιστικές εκχωρούν ολοένα και μεγαλύτερο ποσοστό των κινδύνων τους. Σήμερα, εκδίδονται ακόμη και CAT bonds που καλύπτουν σεισμούς στην Ινδία ή πλημμύρες στο Ηνωμένο Βασίλειο. Για τους επενδυτές, οι αποδόσεις αυτών των τίτλων εμφανίζουν χαμηλή συσχέτιση με τις γενικότερες συνθήκες της χρηματοπιστωτικής αγοράς σε σύγκριση με άλλα ομόλογα υψηλής απόδοσης.