Ερωτηματικά και κίνδυνοι ενόψει 9ης Ιουλίου

Η Citi προβλέπει ότι οι ειδήσεις για τους δασμούς τις επόμενες μέρες θα δημιουργήσουν έντονη κινητικότητα στις αγορές, ενώ αναμένονται και νέες εμπορικές συμφωνίες. Για παράδειγμα, ο Τραμπ θα μπορούσε να δηλώσει ότι δεν θα δοθεί νέα παράταση για τους δασμούς, ως μέσο πίεσης στις διαπραγματεύσεις. Ωστόσο, οι στρατηγικοί αναλυτές της τράπεζας επισημαίνουν πως η 9η Ιουλίου αποτελεί μια προθεσμία που η ίδια η κυβέρνηση θέτει χωρίς εξωτερικούς καταναγκασμούς, πιθανόν βασιζόμενη στην πρόοδο που έχει επιτευχθεί μέχρι σήμερα.

Οι συνομιλίες ΗΠΑ – ΕΕ παραμένουν σύνθετες, λόγω θεμάτων όπως ο ΦΠΑ, οι ψηφιακοί φόροι και ειδικοί δασμοί σε τομείς. Παρόλα αυτά, υπάρχουν ενδείξεις ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση είναι διατεθειμένη να αποδεχθεί έναν ενιαίο δασμολογικό συντελεστή 10% χωρίς αντίποινα, υπό τον όρο να υπάρξει μερική ελάφρυνση σε συγκεκριμένους τομείς, κάτι που αποτελεί σημαντικό βήμα προς μια συμφωνία.

Το βασικό σενάριο της Citigroup προβλέπει ότι μέχρι τις 9 Ιουλίου θα υπάρξει ένα πλαίσιο συμφωνίας που θα επεκτείνει τον δασμό στο 10%, με τις διαπραγματεύσεις να συνεχίζονται. Η τράπεζα εκτιμά πως οι δεσμεύσεις των χωρών του ΝΑΤΟ και της ΕΕ να αυξήσουν τις αμυντικές δαπάνες ίσως έχουν δημιουργήσει αρκετή «καλή θέληση» ώστε να επιτευχθεί μια τέτοια συμφωνία.

Ωστόσο, η Citi δεν αποκλείει το ενδεχόμενο η κυβέρνηση Τραμπ να επαναφέρει δασμούς 50%, όπως είχε απειλήσει στο παρελθόν, ή να επιβάλει εκ νέου τον αρχικό συντελεστή 20% που είχε θεσπιστεί την λεγόμενη «Ημέρα της Απελευθέρωσης».

Σημειώνεται ότι αυτή τη στιγμή οι αμερικανικοί δασμοί παραμένουν στο 15%, ενώ για την Κίνα ισχύει δασμός 40%, με δυνατότητα για περαιτέρω μειώσεις. Υπάρχουν επίσης υπό εξέταση πρόσθετοι τομεακοί δασμοί σε βασικούς κλάδους, όπως η τεχνολογία και η φαρμακευτική, ενώ οι δασμοί στα αυτοκίνητα και τα μέταλλα παραμένουν στο 25% και 50% αντίστοιχα.

Προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή

Η Citigroup αναφέρει πως οι εκτιμήσεις των αγορών για τα κέρδη ανά μετοχή αντιστοιχούν σε σενάριο επιβολής δασμών περίπου 20%. Υπολογίζει πως ένας δασμός 10% στην Ευρώπη θα επιβραδύνει την ανάπτυξη των κερδών ανά μετοχή κατά 2-3 ποσοστιαίες μονάδες. Πριν από την «Ημέρα της Απελευθέρωσης», η αγορά προέβλεπε αύξηση 7% στα ευρωπαϊκά κέρδη για το τρέχον έτος, που έκτοτε έχει διορθωθεί στο 2%. Αν και άλλοι παράγοντες (π.χ. ισχυρότερο ευρώ) επηρεάζουν τις προβλέψεις, η σχεδόν μηδενική ανάπτυξη που προβλέπεται πιθανότατα ενσωματώνει κίνδυνο δασμών 20%.

Σε περίπτωση επιβολής δασμών 50%, η Citi προβλέπει πτώση των κερδών ανά μετοχή κατά 5-6 ποσοστιαίες μονάδες, φτάνοντας σε αρνητικό ρυθμό περίπου -4%. Οι κλάδοι που θα επηρεαστούν περισσότερο είναι η αυτοκινητοβιομηχανία, η τεχνολογία και οι πρώτες ύλες, λόγω άμεσης έκθεσης στις πωλήσεις στις ΗΠΑ και παραγωγής στην αμερικανική αγορά.

Παρά την ανάκαμψη των ευρωπαϊκών μετοχών τους τελευταίους μήνες, η αγορά εξακολουθεί να προεξοφλεί πιο αισιόδοξα αποτελέσματα για τα κέρδη. Τα μοντέλα της Citi δείχνουν πως οι ευρωπαϊκές μετοχές τιμολογούν σχεδόν μηδενική ανάπτυξη των κερδών σε 12μηνο ορίζοντα, κάτι που συνάδει με τον αντίκτυπο δασμών 20%. Η αγορά παραμένει αισιόδοξη, κάτι που σημαίνει ότι θα μπορούσαν να υπάρξουν αναβαθμίσεις στις προβλέψεις εάν οι δασμοί είναι χαμηλότεροι από 20%. Ωστόσο, αν οι δασμοί επανέλθουν στο 20% ή αυξηθούν στο 50%, υπάρχει κίνδυνος οι αγορές να βρεθούν απροετοίμαστες.

Επιπτώσεις στις αγορές

Στις αρχές Απριλίου, οι επενδυτές είχαν μέτρια θετική θέση στις ευρωπαϊκές μετοχές (Euro Stoxx) και ουδέτερη στο S&P 500. Πλέον η τάση έχει αντιστραφεί: η θέση στην Ευρώπη είναι ουδέτερη, ενώ η έκθεση στην αμερικανική αγορά έχει αυξηθεί σημαντικά.

Η στρατηγική της Citi στην Ευρώπη προτιμά κυκλικούς κλάδους με μικρότερη έκθεση σε δασμούς (π.χ. τράπεζες, ταξίδια και αναψυχή) αντί για πιο εκτεθειμένους τομείς όπως η αυτοκινητοβιομηχανία και οι πρώτες ύλες. Τα θεμελιώδη στοιχεία αυτών των κλάδων παραμένουν λιγότερο ελκυστικά, παρά την πιθανή υπεραπόδοση σε περίπτωση ευνοϊκού σεναρίου δασμών.

Οι τομείς της υγείας και της τεχνολογίας παραμένουν ευαίσθητοι στις αποφάσεις για τομεακούς δασμούς.

Σε γενικές γραμμές, η Citi προβλέπει μέτρια άνοδο για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 έως το τέλος του 2025, με στόχο τις 570 μονάδες, και συνέχιση της ανόδου το πρώτο εξάμηνο του 2026, με στόχο τις 600 μονάδες.