Το ποσό αυτό είναι 88 δισ. ευρώ υψηλότερο σε σχέση με το 2025, καθώς οι αποπληρωμές ομολόγων αναμένεται να φτάσουν τα 921 δισ. ευρώ και τα τοκομερίδια τα 215 δισ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου 76 δισ. θα επιστρέψουν στα ταμεία της ΕΚΤ.

Η γερμανική τράπεζα προβλέπει ότι η καθαρή προσφορά, προσαρμοσμένη για τις κινήσεις της ΕΚΤ, θα αγγίξει νέο ιστορικό υψηλό, περίπου 652 δισ. ευρώ. Η εξέλιξη αυτή οφείλεται στις αυξημένες επαναγορές τίτλων από το χαρτοφυλάκιο της ΕΚΤ, που θα φτάσουν τα 317 δισ. ευρώ, με τη Γαλλία και την Ιταλία να κατέχουν τη μερίδα του λέοντος στις αποπληρωμές.

Ανισομερείς εκδόσεις στην Ευρωζώνη

Η Commerzbank τονίζει ότι η δυναμική των εκδόσεων διαφέρει αισθητά ανά χώρα. Οι Ολλανδία, Βέλγιο και Αυστρία αναμένεται να αυξήσουν σημαντικά την προσφορά τους, γεγονός που μπορεί να πιέσει τις αποδόσεις, οδηγώντας την τράπεζα να συστήνει υποεπένδυση (underweight) σε αυτές τις αγορές.

Αντίθετα, η τράπεζα εμφανίζεται θετική για Πορτογαλία, Ιρλανδία και Ελλάδα, επισημαίνοντας τη δημοσιονομική σταθερότητα και την προβλεψιμότητα των εκδοτικών τους προγραμμάτων. Παράλληλα, εκτιμά ότι η υπερπροσφορά τίτλων θα οδηγήσει σε διεύρυνση των spreads έναντι των swaps, με τους επενδυτές να προτρέπονται να προτιμήσουν χώρες με υγιή δημοσιονομική θέση και περιορισμένες ανάγκες δανεισμού.

Οι μεγαλύτεροι εκδότες

Η Ιταλία θα παραμείνει ο κορυφαίος εκδότης της Ευρωζώνης, με συνολικές εκδόσεις περίπου 370 δισ. ευρώ σε BTP και CCTeu, ελαφρώς αυξημένες έναντι του 2025. Οι ανάγκες προέρχονται από τον προϋπολογισμό που προβλέπει έλλειμμα 3,1% του ΑΕΠ και αποπληρωμές ύψους 33 δισ. ευρώ μέσα στο έτος.

Η Γαλλία θα ακολουθήσει, αντιμετωπίζοντας σημαντική δημοσιονομική πίεση, καθώς το έλλειμμα εκτιμάται πάνω από 5% του ΑΕΠ. Αν και η Agence France Trésor έχει θέσει στόχο εκδόσεων 310 δισ. ευρώ, η Commerzbank προβλέπει ότι το τελικό ποσό θα φτάσει τα 360 δισ. ευρώ, καθιστώντας τη δεύτερο μεγαλύτερο εκδότη.

Η Γερμανία αναμένεται να παρουσιάσει θεαματική άνοδο στο πρόγραμμα εκδόσεων, με την Commerzbank να προβλέπει 350 δισ. ευρώ σε Bunds, δηλαδή αύξηση κατά 60 δισ. ευρώ σε σχέση με φέτος. Η αύξηση αυτή σχετίζεται με τις πρόσφατες συνταγματικές προσαρμογές που επιτρέπουν υψηλότερες δαπάνες για άμυνα και υποδομές. Ωστόσο, η τράπεζα εκτιμά ότι τελικά θα υλοποιηθεί περίπου το 80% των προγραμματισμένων αναγκών, λόγω περιορισμένης απορροφητικότητας.

Η Ισπανία, τέλος, προβλέπεται να περιορίσει ελαφρώς τις εκδόσεις της στα 165 δισ. ευρώ, στο πλαίσιο της σταδιακής δημοσιονομικής προσαρμογής.

Η συνολική εικόνα, σύμφωνα με τη Commerzbank, υποδηλώνει ότι το 2026 θα είναι μια εξαιρετικά απαιτητική χρονιά για τις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων, με την αυξημένη προσφορά να αποτελεί βασικό παράγοντα διαμόρφωσης των αποδόσεων σε όλη την Ευρωζώνη.