Σύμφωνα με την Deutsche Bank, οι αγορές δεν προεξοφλούν ένα ενδεχόμενο ύφεσης. Οι απώλειες στις μετοχές είναι πιο περιορισμένες σε σχέση με παλαιότερες υφέσεις, το ίδιο και η συμπεριφορά των spreads και των τιμών του πετρελαίου. Η στάση αυτή οφείλεται πιθανώς στο ότι οι επενδυτές εκτιμούν πως οι πρόσθετοι δασμοί ενδέχεται να αποφευχθούν λόγω της τελευταίας 90ήμερης παράτασης εφαρμογής τους.

Ιστορικά, εάν η ύφεση τελικά επιβεβαιωθεί, τότε υπάρχει περιθώριο για μεγαλύτερη υποχώρηση στις αγορές. Αυτό υπογραμμίζει έναν βασικό κίνδυνο: επειδή οι επενδυτές δεν έχουν ακόμη προσαρμόσει τις στρατηγικές τους σε αυτό το ενδεχόμενο, ενδέχεται να αιφνιδιαστούν αρνητικά εφόσον προκύψουν στοιχεία που θα επιβεβαιώνουν οικονομική επιβράδυνση, όπως για παράδειγμα μείωση της απασχόλησης.

Ανάλυση ανά κατηγορία επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων:

Μετοχές:
Από την επιβολή δασμών την Ημέρα της Απελευθέρωσης, ο δείκτης S&P 500 υποχώρησε έως και -18,9% από τα υψηλά του Φεβρουαρίου. Ωστόσο, αυτή η πτώση είναι ηπιότερη σε σύγκριση με προηγούμενες υφέσεις, όπως το 2022 (-25%) ή το τέλος του 2018. Κατά συνέπεια, οι μετοχικές αγορές δεν αντανακλούν ακόμη ένα βαθύ σενάριο ύφεσης.

Πιστωτικές αγορές:
Τα spreads των αμερικανικών ομολόγων υψηλής απόδοσης (HY) διαμορφώνονται σήμερα στις 397 μονάδες βάσης, επίπεδο χαμηλότερο όχι μόνο από τις κορυφώσεις σε περιόδους ύφεσης (COVID-19: 1100 μ.β., GFC: 1971 μ.β.), αλλά και από μη υφεσιακές κρίσεις (2016: 839 μ.β., 2011: 876 μ.β.). Η εικόνα αυτή ενισχύει την εκτίμηση ότι οι αγορές δεν έχουν τιμολογήσει ένα σενάριο έντονης ύφεσης.

Πετρέλαιο:
Η πτώση στις τιμές του Brent από την Ημέρα της Απελευθέρωσης φθάνει περίπου στο -10%, γεγονός που παραμένει σε ήπιο επίπεδο σε σχέση με υφέσεις όπως του 2020 ή του 2008, όπου οι τιμές υποχώρησαν κατά δύο τρίτα. Η παρούσα δυναμική δείχνει ότι οι επενδυτές δεν αναμένουν έντονη επιβράδυνση της παγκόσμιας ζήτησης.

Καμπύλες αποδόσεων:
Παρότι παρατηρείται απότομη αύξηση στις καμπύλες αποδόσεων – κάτι που συνήθως προηγείται μιας ύφεσης – αυτή η φορά η εικόνα είναι λιγότερο ξεκάθαρη. Η καμπύλη έχει αρχίσει να «γέρνει» προς τα πάνω από το καλοκαίρι του 2023, αλλά χωρίς σημαντική μείωση επιτοκίων από τη Fed. Αυτό δείχνει μετατοπίσεις κεφαλαίων λόγω αμφιβολιών για τη μελλοντική ασφάλεια των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, και όχι απαραίτητα σημάδια επερχόμενης ύφεσης.

Συμπέρασμα:

Οι επενδυτές προς το παρόν φαίνονται επιφυλακτικοί στο να ενσωματώσουν πλήρως την προοπτική ύφεσης, κυρίως επειδή δεν έχουν προκύψει ακόμη ισχυρά μακροοικονομικά στοιχεία που να την επιβεβαιώνουν. Ωστόσο, αν τα δεδομένα αλλάξουν, τότε οι αγορές ενδέχεται να αντιδράσουν απότομα, ανοίγοντας τον δρόμο για περαιτέρω διορθώσεις σε όλα τα περιουσιακά στοιχεία.