2. Μακροχρόνια επιτόκια υπό πολιτική πίεση στη Fed
Παρά τις συνεχιζόμενες πολιτικές παρεμβάσεις του Ντόναλντ Τραμπ προς τη Fed – ακόμη και την προσπάθεια απομάκρυνσης της κυβερνήτριας Lisa Cook – οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων παραμένουν σταθεροποιημένες κοντά στο 4,8%-5%. Η Deutsche Bank επισημαίνει ότι το γεγονός αυτό είναι αξιοσημείωτο, αφού οι πιέσεις δεν έχουν οδηγήσει σε υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις, αν και παρατηρούνται αλλαγές στις προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων το 2026.

3. Εταιρικά spreads σε ιστορικά χαμηλά
Τα spreads των ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας βρίσκονται σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα: στις ΗΠΑ τα χαμηλότερα από το 1998, στην Ευρωζώνη από το 2018 και στο Ηνωμένο Βασίλειο από το 2007. Αυτό συμβαίνει ενώ οι ΗΠΑ καταγράφουν τον ασθενέστερο ρυθμό αύξησης απασχόλησης του τρέχοντος κύκλου, και στην Ευρωζώνη το ΑΕΠ αυξήθηκε μόλις κατά 0,1% το β’ τρίμηνο. Παρά το μέτριο μακροοικονομικό περιβάλλον, οι αγορές τιμολογούν συνθήκες «ευφορίας», κάτι που η DB θεωρεί αναντίστοιχο με την πραγματικότητα.

4. Ασφάλιστρα κινδύνου (CDS) χωρίς ένταση
Το 2025 χαρακτηρίστηκε από συνεχόμενα σοκ: νέοι αμερικανικοί δασμοί, αναπροσαρμογές στη γερμανική δημοσιονομική πολιτική, γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή, ανησυχίες γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ. Παρ’ όλα αυτά, τα CDS όχι μόνο δεν αυξήθηκαν, αλλά υποχώρησαν στα χαμηλότερα επίπεδα από το 2022. Ο δείκτης iTraxx Crossover βρίσκεται σε χαμηλά διετίας, ενώ το CDX HY έχει απορροφήσει πλήρως τις αναταράξεις της άνοιξης.

5. Αντικρουόμενα στοιχεία από την αγορά εργασίας των ΗΠΑ
Η εικόνα της αμερικανικής αγοράς εργασίας παραμένει αντιφατική. Από τη μία πλευρά, οι αναθεωρήσεις στις μισθοδοσίες κατέγραψαν τη μεγαλύτερη μείωση πενταετίας (-258.000 θέσεις), με τον εξαμηνιαίο μέσο όρο να περιορίζεται στις 81.000. Από την άλλη, το ποσοστό ανεργίας παραμένει σχεδόν αμετάβλητο (4,0%-4,2%) και οι αιτήσεις επιδόματος ανεργίας δεν αυξάνονται. Η DB τονίζει ότι αυτή η διφορούμενη εικόνα δυσχεραίνει την αποτίμηση του βαθμού επιβράδυνσης.

Συμπέρασμα
Η Deutsche Bank καταλήγει ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις στις αγορές αποπνέουν υπερβολική ηρεμία, σε αντίθεση με το περίπλοκο μακροοικονομικό και γεωπολιτικό περιβάλλον. Οι στρεβλώσεις που παρατηρούνται, σύμφωνα με την τράπεζα, ενδέχεται να εξελιχθούν σε εστίες αστάθειας εάν οι συνθήκες επιδεινωθούν.