Η συγκέντρωση στις ΗΠΑ είναι πλέον καθοριστική: οι επτά μεγαλύτερες εταιρείες του δείκτη αντιστοιχούν σε περισσότερο από το ένα τρίτο της συνολικής κεφαλαιοποίησης και συνεισέφεραν το 61% των κερδών από το 2021. Αν εξαιρεθούν, η μέση πενταετής απόδοση του S&P 500 θα έπεφτε περίπου στο 7%, αντί για 15%, ενώ ο STOXX 600 χωρίς τις κορυφαίες του μετοχές θα έφτανε κοντά στο 9%. Αυτό σημαίνει ότι το επενδυτικό προφίλ κινδύνου του S&P έχει αλλάξει, καθώς οι μέγιστες ετήσιες διορθώσεις είναι πιο έντονες τα τελευταία χρόνια.

Ευρωπαϊκή ανάκαμψη και νέα δεδομένα στις ΗΠΑ

Η Deutsche Bank εντοπίζει σημάδια βελτίωσης στην Ευρώπη: οι δείκτες PMI έχουν αρχίσει να ανεβαίνουν, με τη βιομηχανία της Ευρωζώνης να περνά πάνω από το όριο του 50 για πρώτη φορά μετά από τριετία. Παράλληλα, η Γερμανία υιοθετεί επεκτατική δημοσιονομική στρατηγική, με πακέτο ύψους περίπου 800 δισ. ευρώ έως το 2029 που αφορά επενδύσεις σε άμυνα και υποδομές. Αυτό θα μπορούσε να στηρίξει ανάπτυξη 2% το 2026, υψηλότερη από την αντίστοιχη πρόβλεψη 1,8% για τις ΗΠΑ. Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, η οικονομία δείχνει ανθεκτική, ωστόσο οι ανησυχίες για το αυξανόμενο έλλειμμα και το δημόσιο χρέος εντείνονται. Ο λεγόμενος νόμος «Triple B» εκτιμάται ότι θα οδηγήσει το έλλειμμα κοντά στο 7% του ΑΕΠ το 2027, με το χρέος να πλησιάζει το 111% το 2028 – πορεία χειρότερη από εκείνη της Ευρωζώνης.

Σε επίπεδο επιτοκίων, η τράπεζα προβλέπει σύγκλιση: η ΕΚΤ πλησιάζει στο τέλος της χαλάρωσης, ενώ η Fed διαθέτει ακόμη περιθώρια μείωσης, κάτι που περιορίζει τη διαφορά πολιτικής και αφαιρεί έναν από τους παράγοντες που ενίσχυαν μέχρι τώρα το δολάριο και τις αμερικανικές μετοχές.

Ροές κεφαλαίων και επενδυτικές στρατηγικές

Η πολιτική αβεβαιότητα παραμένει ισχυρή και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού. Παρά ταύτα, οι εισροές σε ευρωπαϊκά ETFs παραμένουν πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο, ενώ στις ΗΠΑ αν και έχουν ανακάμψει, παραμένουν σε χαμηλότερα επίπεδα. Οι αυξημένες τοποθετήσεις διεθνών ενεργητικών funds στην Ευρώπη οφείλονται κυρίως στις επιδόσεις και όχι σε άμεση αλλαγή στρατηγικής.

Η Deutsche Bank δεν γίνεται αρνητική για τις ΗΠΑ, αλλά υπογραμμίζει ότι οι παράγοντες που ενίσχυσαν την υπεραπόδοση (ισχυρό δολάριο, φορολογικά μέτρα, λίγες υπερμετοχές) αρχίζουν να χάνουν δυναμική. Με την Ευρώπη να δείχνει σημάδια ανάκαμψης και τη διαφορά αποτιμήσεων να παραμένει μεγάλη σε όλους τους κλάδους, το επιχείρημα υπέρ μιας ευρύτερης διαφοροποίησης εκτός ΗΠΑ κερδίζει έδαφος. Για τους επενδυτές που έχουν υπερβολική έκθεση στην αμερικανική αγορά, η αναθεώρηση της στάθμισης υπέρ της Ευρώπης και του υπόλοιπου κόσμου θεωρείται πλέον αναγκαία.