Παρά τα παραπάνω, οι μετοχές διεθνώς συνεχίζουν την ανοδική τους πορεία. Η Deutsche Bank εξηγεί το φαινόμενο με τέσσερις βασικούς λόγους:

1. Οι πολιτικοί και οι κεντρικές τράπεζες δεν θέλουν επιθετικά sell-offs

Οι αγορές λειτουργούν ως μηχανισμός πίεσης προς τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής. Ένα βίαιο sell-off προκαλεί ζημίες, αρνητική δημοσιότητα και πολιτικό κόστος. Για τον λόγο αυτό, συχνά βλέπουμε ταχεία αναπροσαρμογή πολιτικών αποφάσεων – όπως συνέβη στο Ηνωμένο Βασίλειο το 2022 με τον μίνι προϋπολογισμό της Λιζ Τρας, ή φέτος με την 90ήμερη παράταση των δασμών μετά τις αρχικές αναταράξεις. Σε αντίθεση με την πανδημία, όπου οι αγορές εξαρτιόνταν από εξωτερικούς παράγοντες, στα σημερινά ζητήματα (δασμοί, δημοσιονομικά) οι πολιτικοί έχουν μεγαλύτερο έλεγχο.

2. Απουσία τυπικών συνθηκών για κατάρρευση

Συνήθως, μεγάλες διορθώσεις έρχονται σε περιβάλλον ύφεσης ή έντονων αυξήσεων επιτοκίων. Σήμερα όμως η εικόνα της οικονομίας παραμένει ισχυρή: στις ΗΠΑ το GDPNow δείχνει ανάπτυξη πάνω από 3%, στην Ευρωζώνη ο PMI κινείται σε υψηλό 12 μηνών, ενώ στην Ιαπωνία η οικονομία αναπτύσσεται για πέμπτο συνεχόμενο τρίμηνο. Παράλληλα, οι συζητήσεις δεν αφορούν νέες αυξήσεις επιτοκίων αλλά τον ρυθμό μείωσής τους.

3. Μεγαλύτερα περιθώρια χαλάρωσης από τις κεντρικές τράπεζες

Η σημερινή συγκυρία δίνει στις κεντρικές τράπεζες περισσότερα «όπλα» απ’ ό,τι στο παρελθόν. Για μεγάλο μέρος της προηγούμενης δεκαετίας τα επιτόκια βρίσκονταν στο μηδέν και δεν υπήρχε περιθώριο για περαιτέρω μειώσεις. Στην πανδημία, το ίδιο πρόβλημα παρέμενε, ενώ τα χρόνια 2022–2023 ο υψηλός πληθωρισμός δεν επέτρεπε χαλάρωση. Πλέον, με τον πληθωρισμό να έχει υποχωρήσει, υπάρχει διαθέσιμος χώρος για σημαντικές μειώσεις, αν χρειαστεί.

4. Παρόμοιο μοτίβο με το καλοκαίρι του 2024

Η κατάσταση θυμίζει το καλοκαίρι του 2024, όταν η αμερικανική αγορά εργασίας εμφάνιζε αδυναμία, αλλά η ανάπτυξη του ΑΕΠ παρέμενε ισχυρή. Η Fed τότε ξεκίνησε μια πιο επιθετική μείωση επιτοκίων (50 μ.β. τον Σεπτέμβριο, ακολουθούμενη από δύο μειώσεις 25 μ.β.). Και τότε, όπως και τώρα, οι φόβοι για βαθιά ύφεση δεν επιβεβαιώθηκαν.

Συμπέρασμα

Παρά τις αυξανόμενες προκλήσεις, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η τρέχουσα συγκυρία δεν έχει τα χαρακτηριστικά μιας μεγάλης, παρατεταμένης διόρθωσης. Εφόσον πολλά προβλήματα σχετίζονται με πολιτικές αποφάσεις, υπάρχει η δυνατότητα προσαρμογής πριν η αγορά οδηγηθεί σε βίαιη πτώση. Παράλληλα, οι κεντρικές τράπεζες έχουν πλέον περισσότερα εργαλεία για να αντιδράσουν. Έτσι, όπως και σε προηγούμενες αναταράξεις, είναι πιθανότερο να δούμε προσωρινές κρίσεις παρά το τέλος του ανοδικού κύκλου.