|
Παράγοντες της
αναθεώρησης
Η
Goldman Sachs αποδίδει
την υστέρηση της μετοχής
από την αρχή του έτους
σε τρεις βασικούς
λόγους:
την
πίεση στον κλάδο των
πετροχημικών,
τα
υψηλότερα επίπεδα
μόχλευσης,
και τις
πιέσεις στη δημιουργία
ελεύθερων ταμειακών
ροών.
Ωστόσο,
θεωρεί ότι τα περιθώρια
κέρδους στα πετροχημικά
έχουν ήδη φτάσει στον
«πυθμένα» και ότι η
αγορά έχει ενσωματώσει
την αρνητική εικόνα.
Επιπλέον, οι έκτακτοι
παράγοντες του 2025
–όπως ο φόρος
αλληλεγγύης και η
εξαγορά του υπόλοιπου
50% της Elpedison– έχουν
απορροφηθεί. Με τις
βελτιούμενες συνθήκες
διύλισης, η Goldman δεν
αναμένει αρνητικές
ελεύθερες ταμειακές ροές
το 2026-2027.
Προοπτικές διύλισης και
παραγωγής
Η
τράπεζα τονίζει ότι η
εικόνα του κλάδου
διύλισης ενισχύεται, με
τη HELLENiQ ENERGY να
ωφελείται από τη μεγάλη
συμμετοχή μεσαίων
αποσταγμάτων στο
προϊόντικό της μείγμα.
Στο τρίτο τρίμηνο του
2025, σχεδόν το 50% της
παραγωγής αφορούσε
diesel και jet fuel,
προϊόντα για τα οποία η
Goldman προβλέπει
σημαντική στενότητα
προσφοράς έως το 2027.
Παράγοντες όπως
καθυστερήσεις σε
επενδύσεις, κλεισίματα
μονάδων, διαταραχές στη
Ρωσία και ισχυρή ζήτηση
συνθέτουν ένα ολοένα πιο
υποστηρικτικό περιβάλλον
για τα περιθώρια
διύλισης.
Αναθεώρηση εκτιμήσεων
EBITDA
Η
Goldman αναβαθμίζει τις
προβλέψεις της για τα
EBITDA του 2025 κατά
29%, λαμβάνοντας υπόψη
τα ιδιαίτερα ισχυρά
αποτελέσματα του τρίτου
τριμήνου και τα
βελτιωμένα crack
spreads. Για το τέταρτο
τρίμηνο αναμένει μια
«σφιχτή» αγορά λόγω
χαμηλών αποθεμάτων,
παρατεταμένων εργασιών
συντήρησης σε ΗΠΑ και
Ευρώπη, διαταραχών στη
ρωσική αγορά και
αυξημένης εποχικής
ζήτησης για diesel.
Για το
2026, ανεβάζει τις
προβλέψεις για το diesel
crack στα 19 δολ./βαρέλι
και για το jet crack στα
17 δολ./βαρέλι,
τοποθετώντας έτσι τις
εκτιμήσεις της 3%-12%
υψηλότερα από τις
συγκλίνουσες προβλέψεις
για EBITDA και κέρδη ανά
μετοχή για την περίοδο
2026-2027.
Αποτίμηση και μέρισμα
Βάσει
των νέων εκτιμήσεων, η
μετοχή διαπραγματεύεται
σε 5–5,6 φορές EV/EBITDA
για την περίοδο
2026-2027, επίπεδα
χαμηλότερα του
μεσοκυκλικού μέσου όρου
των 6x. Ωστόσο, το FCF
yield εκτιμάται στο 4%,
χαμηλότερα από τον μέσο
όρο των ευρωπαϊκών
ενεργειακών εταιρειών,
κυρίως λόγω των
αυξημένων επενδύσεων σε
ΑΠΕ που απορροφούν
σημαντικό μέρος των
ροών.
Για το
2025, η Goldman
υπολογίζει μέρισμα 0,50
ευρώ ανά μετοχή, που
αντιστοιχεί σε
μερισματική απόδοση
περίπου 6%.
|
