Η JP Morgan υπενθυμίζει πως η καθαρή πιστωτική επέκταση ανήλθε στα 1,6 δισ. ευρώ το τρίμηνο, με τα δάνεια προς τον ιδιωτικό τομέα να αυξάνονται κατά 1,3% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 6,2% σε ετήσια βάση. Η επέκταση παραμένει επικεντρωμένη στα εταιρικά δάνεια, με αύξηση 3% τριμηνιαίως και 14% σε σχέση με το προηγούμενο έτος.

Αν και η στεγαστική πίστη εξακολουθεί να υποχωρεί, ο ρυθμός μείωσης κατά -0,5% σε τριμηνιαία βάση είναι ο χαμηλότερος από την περίοδο της κρίσης, εξέλιξη που η JP Morgan κρίνει ενθαρρυντική.

Πιέσεις στα επιτοκιακά έσοδα
Παρά τη θετική εικόνα στους όγκους, οι καθαροί τόκοι (NII) προβλέπεται να υποχωρήσουν τριμηνιαία, λόγω της καθυστερημένης επίδρασης των επιτοκίων αλλά και των ημερολογιακών παραμέτρων. Αντίστοιχα, και τα έσοδα από προμήθειες ενδέχεται να μειωθούν, λόγω περιορισμένης δραστηριότητας των πελατών αλλά και αρνητικών συνεπειών από κυβερνητικά μέτρα που επηρεάζουν συγκεκριμένα έσοδα.
Τα λειτουργικά κόστη αναμένεται να κινηθούν ανοδικά, αλλά εντός των επιτρεπόμενων ορίων, ενώ δεν προβλέπονται μεταβολές στην ποιότητα του ενεργητικού.

Η JP Morgan αναμένει ότι η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα διαμορφωθεί στο 14%, παρουσιάζοντας πτώση περίπου 2 ποσοστιαίων μονάδων σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο. Όσον αφορά την κεφαλαιακή επάρκεια, αναμένεται μείωση του δείκτη CET1, λόγω της εφαρμογής της Βασιλείας IV (με άμεση επίδραση 20-40 μονάδων βάσης), της αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού και της ταχύτερης απομείωσης του αναβαλλόμενου φόρου.

Αποτιμήσεις και προοπτικές
Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν ήδη σημειώσει ισχυρές αποδόσεις από τις αρχές του έτους, με άνοδο 23%, έναντι 19% του δείκτη SX7P. Επί του παρόντος, διαπραγματεύονται με δείκτη τιμής προς εκτιμώμενα κέρδη 2026 στις 6,8 φορές και 0,85 φορές τη λογιστική τους αξία, με εκτιμώμενο ROTE στο 13,3% για το 2027.

Η JP Morgan εξακολουθεί να διατηρεί σύσταση «Overweight» για όλες τις ελληνικές τράπεζες, με μέση προσδοκώμενη άνοδο περίπου 30% μέχρι τις τιμές-στόχους για τον Δεκέμβριο του 2026 — με υψηλότερη ανοδική δυναμική για την Alpha Bank (32%), τη Eurobank (28%) και την Τράπεζα Πειραιώς (28%).

Το μέλλον των καθαρών εσόδων από τόκους, ιδίως εν όψει της αναμενόμενης αποκλιμάκωσης των επιτοκίων — με την JP Morgan να προβλέπει το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ στο 1,50% έως το τέλος του 2025 — και οι όγκοι των χορηγήσεων θα αποτελέσουν βασικούς παράγοντες παρακολούθησης για το τρίμηνο.