Πολιτικός κίνδυνος στη Γαλλία – Σενάρια μετά την ψήφο εμπιστοσύνης

Η σημερινή ψήφος εμπιστοσύνης στη Γαλλία συγκεντρώνει το ενδιαφέρον των αγορών, καθώς εκτιμάται ότι η κυβέρνηση Μπαϊρού δύσκολα θα επιβιώσει. Τα περισσότερα κόμματα της αντιπολίτευσης έχουν ήδη ταχθεί κατά, γεγονός που οδηγεί σε μεγάλη πιθανότητα κατάρρευσης της κυβέρνησης. Σε ένα τέτοιο σενάριο, ο πρόεδρος Μακρόν αναμένεται να επιδιώξει την αποφυγή πρόωρων εκλογών, επιλέγοντας τον διορισμό νέου πρωθυπουργού. Ωστόσο, η διαδικασία μπορεί να αποδειχθεί χρονοβόρα, αφήνοντας για ένα διάστημα τη χώρα σε καθεστώς αβεβαιότητας.

Παρά τον πολιτικό κίνδυνο, η JP Morgan εκτιμά ότι τα περισσότερα σενάρια θα οδηγήσουν τελικά σε μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής μέσα στο 2026. Αυτό σημαίνει ότι, αν και οι πολιτικές αναταράξεις θα διατηρήσουν την αστάθεια στο προσκήνιο, το εύρος των spreads για το 10ετές γαλλικό ομόλογο έναντι του γερμανικού εκτιμάται ότι θα παραμείνει σταθερά μεταξύ 75 και 85 μονάδων βάσης.

Η στρατηγική της JP Morgan για την Ευρωζώνη

Η τράπεζα επισημαίνει ότι η πρόσφατη ανατιμολόγηση των γαλλικών τίτλων αντικατοπτρίζει εύλογα τον αυξημένο πολιτικό κίνδυνο, χωρίς όμως να προεξοφλείται μεγαλύτερη αποσταθεροποίηση. Σε αυτό το πλαίσιο, η στρατηγική της παραμένει overweight σε ευρωπαϊκά 10ετή ομόλογα, σε συνδυασμό με underweight θέση στη Γαλλία έναντι της Ιταλίας. Παράλληλα, η JP Morgan διατηρεί σαφή προτίμηση για τα ελληνικά και ισπανικά ομόλογα, τοποθετώντας τα στην πρώτη γραμμή των επιλογών της.

Η εικόνα της Ελλάδας στις αγορές

Για την Ελλάδα, η τράπεζα εκτιμά ότι οι χρηματοδοτικές ανάγκες για το 2025 έχουν ήδη καλυφθεί σχεδόν στο σύνολό τους – συγκεκριμένα κατά 94% – χάρη σε μια εμπροσθοβαρή στρατηγική εκδόσεων από την αρχή του έτους. Το πρόγραμμα ύψους περίπου 8 δισ. ευρώ έχει εξασφαλιστεί μέσω της έκδοσης νέου 10ετούς ομολόγου τον Ιανουάριο, της επανέκδοσης 15ετούς και 30ετούς τον Μάρτιο και δύο μικρότερων δημοπρασιών τον Φεβρουάριο και τον Απρίλιο.

Η Ελλάδα δεν αναμένεται να προχωρήσει σε νέες εκδόσεις για το υπόλοιπο του έτους, παρά μόνο σε επανεκδόσεις υφιστάμενων τίτλων. Η επόμενη δημοπρασία είναι προγραμματισμένη για τις 17 Σεπτεμβρίου και αφορά μακροπρόθεσμο τίτλο, με στόχο άντλησης έως 300 εκατ. ευρώ, ενώ θα ακολουθήσουν δύο ακόμη επανεκδόσεις τον Οκτώβριο και τον Νοέμβριο.

Η JP Morgan προβλέπει ότι τα spreads των ελληνικών τίτλων θα κινηθούν κοντά στις 70 μονάδες βάσης για το υπόλοιπο του 2025 και καθ’ όλη τη διάρκεια του 2026. Αυτό τα τοποθετεί σε αποστάσεις μόλις 10–20 μονάδων βάσης πάνω από τα ισπανικά, πορτογαλικά και βελγικά, ενώ παραμένουν σαφώς χαμηλότερα από τα ιταλικά, τα οποία αναμένεται να διατηρηθούν γύρω στις 100 μονάδες βάσης.

Σταθερό μακροοικονομικό πλαίσιο στην Ελλάδα

Η τράπεζα διατηρεί σταθερές τις προβλέψεις της για ανάπτυξη 2,3% το 2025, παρά την επιβράδυνση που καταγράφηκε στο δεύτερο τρίμηνο. Παράλληλα, προσαρμόζει ανοδικά την εκτίμησή της για τον πληθωρισμό στο 2,8%, ενώ βλέπει το πρωτογενές πλεόνασμα να ενισχύεται στο 3,8% του ΑΕΠ. Το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών αναμένεται να φτάσει στο 8,2%, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ υπολογίζεται ότι θα υποχωρήσει περαιτέρω στο 147%.

Με αυτά τα δεδομένα, η Ελλάδα συνεχίζει να εμφανίζει εικόνα αξιοπιστίας και ισχυρής δημοσιονομικής θέσης, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη των διεθνών επενδυτών και διατηρώντας τα ελληνικά ομόλογα σε ελκυστικά επίπεδα αποτίμησης.