Τα έσοδα από προμήθειες εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν ελαφρώς χαμηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, μετά την εξομάλυνση της εξαιρετικά ισχυρής συμβολής της CNP στο δεύτερο τρίμηνο, αν και η υποχώρηση αυτή αναμένεται να αντισταθμιστεί εν μέρει από ισχυρή δραστηριότητα στη διαχείριση πλούτου και στα δάνεια. Τα λειτουργικά έξοδα προβλέπεται να αυξηθούν οριακά, κατά περίπου 2% σε τριμηνιαία βάση, αλλά παραμένουν εντός των ορίων που έχει θέσει η διοίκηση για το σύνολο του έτους.

Η Jefferies αναμένει σταθερό δείκτη κόστους κινδύνου (CoR) στις 60 μονάδες βάσης, καθώς και δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 στο 15,3%. Παράγοντες όπως η αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA), η διανομή μερίσματος 50% και η απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC) εκτιμάται ότι θα εξισορροπήσουν την οργανική κερδοφορία. Σημειώνεται πως δεν έχει ακόμη ενσωματωθεί η αναμενόμενη ενίσχυση 20 μ.β. από τιτλοποιήσεις μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPEs).

Η Jefferies υπολογίζει επιπλέον μια έκτακτη επιβάρυνση 25 εκατ. ευρώ για τη συμμετοχή της Eurobank στο κρατικό πρόγραμμα κατασκευής σχολικών υποδομών, καθώς και θετική επίδραση 15 εκατ. ευρώ από αρνητική υπεραξία (negative goodwill) που σχετίζεται με την εξαγορά της CNP. Στο πλαίσιο των επικαιροποιημένων μακροοικονομικών παραδοχών, η Jefferies αύξησε τις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη της Eurobank το 2026–2027 κατά 2%, ενσωματώνοντας ελαφρώς υψηλότερα επιτόκια ΕΚΤ (2% έναντι 1,75% προηγουμένως). Η αναβάθμιση αυτή, σε συνδυασμό με τη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (COE), οδήγησε στην αύξηση της τιμής-στόχου στα 4,15 ευρώ, με τη σύσταση «Αγορά» να παραμένει αμετάβλητη.

Εθνική Τράπεζα: Στα 15,50 ευρώ η νέα τιμή-στόχος – Διατηρείται η δυναμική κερδοφορίας και ο κορυφαίος δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας

Παράλληλα, η Jefferies αναβάθμισε την τιμή-στόχο για την Εθνική Τράπεζα στα 15,50 ευρώ, από 13,55 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας επίσης σύσταση «Αγορά» (Buy). Η επενδυτική τράπεζα προβλέπει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα μειωθούν οριακά, κυρίως λόγω της καθυστέρησης στην επανατιμολόγηση του ενεργητικού και της πιο συγκρατημένης πιστωτικής επέκτασης. Ωστόσο, η επίδραση αυτή εκτιμάται ότι θα αντισταθμιστεί από τη συνεχιζόμενη αύξηση των προμηθειών, καθώς τα έσοδα από επενδυτικές υπηρεσίες και προϊόντα παραμένουν ισχυρά, με ετήσια άνοδο 66% το πρώτο εξάμηνο του έτους.

Η Jefferies εκτιμά ότι η πιστωτική επέκταση θα διαμορφωθεί στα 300 εκατ. ευρώ το τρίτο τρίμηνο, έναντι 900 εκατ. στο προηγούμενο, με εντονότερη επιτάχυνση στο τέταρτο τρίμηνο ώστε να επιτευχθεί ετήσια αύξηση δανείων περίπου 2,7 δισ. ευρώ. Ο δείκτης κόστους προς έσοδα (CTI) αναμένεται να κινηθεί στο 35%, ενώ ο δείκτης κόστους κινδύνου (CoR) θα διατηρηθεί στις 40 μονάδες βάσης, επίπεδα ιδιαίτερα χαμηλά και συνεπή με την καθοδήγηση της διοίκησης για κάτω από 45 μ.β. Τα λειτουργικά έξοδα εκτιμώνται σε 227 εκατ. ευρώ, αυξημένα μόλις κατά 4% σε ετήσια βάση, με το CTI να διαμορφώνεται κοντά στο 33%, χαμηλότερα από τον στόχο του 35%.

Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 εκτιμάται ότι θα αυξηθεί περαιτέρω στο 19%, έναντι εσωτερικού στόχου 14%, χάρη στη διατηρούμενη κερδοφορία, παρά τις επιβαρύνσεις από την πιστωτική ανάπτυξη και την απόσβεση DTC. Όπως και στις άλλες ελληνικές τράπεζες, η Jefferies υπολογίζει έκτακτη επιβάρυνση 25 εκατ. ευρώ για τη συμμετοχή της Εθνικής στο πρόγραμμα σχολικών υποδομών.

Η βελτίωση των προβλέψεων για τα επιτόκια της ΕΚΤ –τα οποία αναμένεται πλέον να σταθεροποιηθούν στο 2%– και οι ισχυρές προοπτικές κερδοφορίας οδήγησαν την Jefferies σε αναθεώρηση προς τα πάνω των εκτιμήσεων EPS κατά 2% για τα έτη 2026–2027. Η νέα τιμή-στόχος των 15,50 ευρώ αντικατοπτρίζει τόσο τη βελτιωμένη κεφαλαιακή θέση όσο και την ισχυρή απόδοση των ιδίων κεφαλαίων.

Συνολική εκτίμηση Jefferies για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο

Η Jefferies επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, με χαμηλό κόστος ρίσκου, υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια και αποτελεσματική διαχείριση κόστους, παρά τη σταδιακή προσαρμογή των επιτοκίων. Η σταθερότητα της κερδοφορίας, η συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης και η προσεκτική κεφαλαιακή πολιτική ενισχύουν τη μακροπρόθεσμη επενδυτική ελκυστικότητα των δύο συστημικών τραπεζών. Με τις νέες εκτιμήσεις, η Jefferies διατηρεί ξεκάθαρα θετική επενδυτική στάση για τον κλάδο, αναγνωρίζοντας ότι τόσο η Eurobank όσο και η Εθνική Τράπεζα βρίσκονται σε πλεονεκτική θέση για να συνεχίσουν να αποδίδουν ισχυρά αποτελέσματα και να δημιουργούν υπεραξία για τους μετόχους τους την περίοδο 2025–2027.