Η Morgan Stanley προβλέπει ότι τόσο ο δομικός όσο και ο συνολικός δείκτης πληθωρισμού θα κινούνται κάτω από το 2% το 2026 και το 2027. Παράλληλα, αναμένει ότι η ΕΚΤ θα περιορίσει το βασικό επιτόκιο στο 1,50% τον Ιούνιο του 2026, διατηρώντας το σταθερό σε αυτό το επίπεδο για παρατεταμένο διάστημα.

Πέντε βασικοί παράγοντες για τις προοπτικές της ευρωζώνης

Η Morgan Stanley εντοπίζει πέντε καθοριστικά θέματα που θα επηρεάσουν τη μελλοντική δυναμική της οικονομίας της περιοχής:

– Δημοσιονομική τόνωση: Το 2026 προβλέπεται ξεκάθαρα επεκτατική δημοσιονομική κατεύθυνση, με τη Γερμανία να διαδραματίζει πρωταγωνιστικό ρόλο μέσω μεγάλων προγραμμάτων δαπανών.

– Επίμονα χαμηλός πληθωρισμός: Ο περιορισμένος πληθωρισμός δημιουργεί περιθώριο για περαιτέρω χαλάρωση από την ΕΚΤ, με δύο ακόμη μειώσεις επιτοκίων να θεωρούνται πιθανό σενάριο.

– Αγορά εργασίας ισχυρή, κατανάλωση συγκρατημένη: Η κατανάλωση θα συνεχίσει να αυξάνεται, αλλά δύσκολα θα επιταχυνθεί, καθώς η άνοδος των πραγματικών μισθών χάνει δυναμική.

– Διεθνές εμπόριο υπό πίεση: Οι επόμενοι μήνες θα είναι απαιτητικοί για τις εξαγωγές λόγω υψηλότερων αμερικανικών δασμών και ισχυρότερου ευρώ. Ωστόσο, αυτοί οι παράγοντες αναμένεται να αμβλυνθούν μεσοπρόθεσμα. Ο ανταγωνισμός από την Κίνα παραμένει διαρθρωτικός κίνδυνος.

– Εκλογικό έτος 2027: Οι κάλπες σε Γαλλία, Ιταλία, Ισπανία και Ελλάδα δημιουργούν κλίμα πολιτικής αβεβαιότητας, με πιθανές συνέπειες στην οικονομία.

Σταδιακή ενίσχυση της ανάπτυξης μετά το 2025

Η τράπεζα επισημαίνει ότι οι ετήσιοι ρυθμοί ανάπτυξης του 2025 εμφανίζονται τεχνητά αυξημένοι λόγω της ιδιαίτερα ισχυρής επίδοσης της Ιρλανδίας στο πρώτο εξάμηνο. Χωρίς την Ιρλανδία, η πραγματική ανάπτυξη της ευρωζώνης παραμένει κάτω από το 1%.

Από το 2026 και έπειτα, η Morgan Stanley αναμένει σταδιακή αύξηση του τριμηνιαίου ρυθμού μεγέθυνσης, καθώς οι πιέσεις στο διεθνές εμπόριο υποχωρούν και τόσο η δημοσιονομική όσο και η νομισματική πολιτική συμβάλλουν πιο καθοριστικά.

Για το 2027, η ανάπτυξη εκτιμάται ότι θα κινηθεί πάνω από το δυνητικό επίπεδο της οικονομίας.

Η Γερμανία αναλαμβάνει πρωταγωνιστικό ρόλο

Η έκθεση προβλέπει αισθητή αύξηση του δημοσιονομικού ελλείμματος της ευρωζώνης το 2026, με θετικές επιπτώσεις στη δραστηριότητα. Κύριος μοχλός αυτής της ώθησης είναι η Γερμανία, όπου η χαλάρωση των κανόνων δημοσιονομικής πειθαρχίας οδηγεί σε υψηλότερες δαπάνες για άμυνα, υποδομές, κοινωνικές πολιτικές αλλά και σε φορολογικές ελαφρύνσεις.

Παρόλα αυτά, η Morgan Stanley θεωρεί ότι ο δημοσιονομικός πολλαπλασιαστής θα είναι χαμηλός, περιορίζοντας τον συνολικό αντίκτυπο στην ανάπτυξη.

Αντίθετα, Γαλλία και Ιταλία συνεχίζουν την προσπάθεια μείωσης των ελλειμμάτων τους, με την τράπεζα να εκτιμά ότι οι αυξημένες αμυντικές δαπάνες σε αυτές τις οικονομίες θα αντισταθμιστούν μέσω φορολογικών αυξήσεων, περικοπών ή ενός μεικτού σχήματος.

Πληθωρισμός κάτω από τον στόχο το 2026–27

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι ο πληθωρισμός της ευρωζώνης, ο οποίος από τον Μάιο του 2025 κινείται κοντά στο 2%, δεν θα παραμείνει σε αυτά τα επίπεδα. Οι περσινές υψηλές τιμές ενέργειας δημιουργούν χαμηλές στατιστικές βάσεις, οδηγώντας τον πληθωρισμό σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα στις αρχές του 2026. Αν και αυτές οι επιδράσεις εξασθενούν από το δεύτερο μισό της χρονιάς, δεν αρκούν για να επιτρέψουν επαναφορά του δείκτη στον στόχο.

Οι μισθολογικές συμφωνίες για το 2026 υποδηλώνουν επιβράδυνση της έκτασης των μισθολογικών αυξήσεων, κάτι που αναμένεται να ωθήσει τον δομικό πληθωρισμό κάτω από το 2% στα μέσα του 2026, με σταθεροποίηση κάτω από τον στόχο και το 2027.