Η επενδυτική τράπεζα ανέβασε τις τιμές-στόχους για όλες τις ελληνικές τράπεζες και αναβάθμισε τη σύσταση της Eurobank σε Overweight από Equal-weight, αξιολογώντας το προφίλ κινδύνου-απόδοσης πιο ελκυστικό. Η Alpha Bank παραμένει η κορυφαία επιλογή της Morgan Stanley στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Παρά τη δυναμική τους απόδοση, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να προσφέρουν ελκυστικές αποτιμήσεις και σημαντικές δυνατότητες κερδοφορίας, όπως επιβεβαιώνει η Morgan Stanley μέσω των αναβαθμισμένων τιμών-στόχων:

Eurobank: €3,53 (από €3,18)

Alpha Bank: €3,35 (από €2,64)

Εθνική Τράπεζα: €12,64 (από €10,63), με σύσταση Equal-weight

Τράπεζα Πειραιώς: €7,70 (από €6,14)

Ελκυστικές Αποτιμήσεις και Αναθεωρημένες Προβλέψεις

Η Morgan Stanley αναθεώρησε προς τα πάνω τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών τραπεζών κατά περίπου 5% για την περίοδο 2025-2027, λαμβάνοντας υπόψη την ευνοϊκή επίδραση των καμπυλών αποδόσεων και την αύξηση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων (NII), παρά το συγκρατημένο προφίλ επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Παράλληλα, μείωσε το κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) κατά 77 μονάδες βάσης, στο 11,5%, φέρνοντάς το κοντά στον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Η ελληνική οικονομία παρουσιάζει ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης 2,2% και 1,8% για το 2025 και 2026 αντίστοιχα, ξεπερνώντας κατά πολύ τον μέσο όρο της Ευρωζώνης (1,0% και 0,9%). Σε αυτό το πλαίσιο, οι ελληνικές τράπεζες αναδεικνύονται με:

Ισχυρή αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους, με περιορισμένη ευαισθησία στις μειώσεις επιτοκίων.

Σταθερή πιστωτική επέκταση περίπου 7-8% ετησίως (CAGR) για το 2025-2027.

Δυνατότητες ανόδου των εσόδων από προμήθειες, που παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα διείσδυσης.

Συνεχή μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs), που επιτρέπει μείωση του κόστους κινδύνου (CoR).

Μέσο δείκτη απόδοσης ενεργητικού (ROA) άνω του 1% για το 2026.

Ειδικότερες Εκτιμήσεις ανά Τράπεζα

Eurobank

Η μετοχή αναβαθμίστηκε σε Overweight.

Η απόκτηση της Hellenic Bank βελτιώνει τη γεωγραφική διαφοροποίηση και αναμένεται να αποφέρει συνέργειες 120 εκατ. ευρώ.

Προβλέπεται αύξηση δανείων με CAGR 8% (2025-27) και κέρδη αυξημένα κατά 7,1% το 2025.

Η Eurobank διαπραγματεύεται με έκπτωση σε σχέση με άλλες ελληνικές τράπεζες, καθιστώντας την ελκυστική επιλογή.

Alpha Bank

Παραμένει η κορυφαία επιλογή της Morgan Stanley.

Το NII εμφανίζει μικρή ευαισθησία στις μεταβολές επιτοκίων, με ανάκαμψη από το 2ο τρίμηνο 2025.

Η κεφαλαιακή επάρκεια (CAR) εκτιμάται στο 21,9% για το 2024.

Προβλέπεται αύξηση NII κατά 5% έως το 2027 και μείωση του RoTE σε 11% το 2027 από 12,8% το 2023.

Τράπεζα Πειραιώς

Αναμένεται αύξηση δανείων 6% και προμηθειών 9% ετησίως για την περίοδο 2025-27.

Ο δείκτης NPE έχει μειωθεί σε περίπου 3%.

Διαθέτει ισχυρή κεφαλαιακή βάση (CET1 στο 14,5%) και P/B κάτω της μονάδας για το 2026, παραμένοντας ελκυστική.

Εθνική Τράπεζα

Επωφελείται από θετικές μακροοικονομικές συνθήκες και μειωμένες προβλέψεις.

Προβλέπεται καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) στο 2,7% το 2025 (από 1,5% το 2021).

Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες αναμένεται να αυξηθούν με ρυθμό 9% CAGR, ενώ οι προβλέψεις θα μειωθούν σε 45 μονάδες βάσης έως το 2025.

Η Morgan Stanley υπογραμμίζει ότι η σταδιακή σύγκλιση των αποτιμήσεων των ελληνικών τραπεζών με τις ευρωπαϊκές είναι δικαιολογημένη, χάρη στη βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος στην Ελλάδα και την ενίσχυση των θεμελιωδών στοιχείων των τραπεζών.