Οι υποστηρικτές των μεγάλων αμερικανικών μετοχών –κυρίως των τεχνολογικών κολοσσών– θεωρούν ότι οι αποτιμήσεις δικαιολογούνται. Εταιρείες όπως η Nvidia και η Microsoft εξακολουθούν να εμφανίζουν εντυπωσιακή ανάπτυξη εσόδων και κερδών, ενώ κατέχουν κυρίαρχη θέση στην αγορά.

Η συγκέντρωση όμως είναι εντυπωσιακή: στο τέλος Ιουλίου, οι 10 μεγαλύτερες εταιρείες του S&P 500 αντιπροσώπευαν το 39,5% της συνολικής αξίας του δείκτη, ποσοστό-ρεκόρ σύμφωνα με τη Morningstar. Οι εννέα από αυτές έχουν κεφαλαιοποίηση άνω του 1 τρισ. δολαρίων.

«Δεν με ανησυχεί από μόνο του το φαινόμενο», δήλωσε ο Steve Sosnick, επικεφαλής στρατηγικής της Interactive Brokers. «Το ζήτημα είναι τι θα γίνει αν αλλάξουν οι συνθήκες». Τον Απρίλιο, οι αγορές πήραν μια γεύση από το αρνητικό σενάριο, όταν οι εξαγγελίες του προέδρου Τραμπ για νέους δασμούς προκάλεσαν ένα σύντομο sell-off, με τις λεγόμενες “Magnificent Seven” να υποχωρούν περισσότερο από τον ευρύτερο S&P 500.

«Ο συνδυασμός υπερβολικά υψηλών αποτιμήσεων και συναλλαγών συγκεντρωμένων σε λίγες μετοχές αυξάνει σαφώς την ευπάθεια σε μια παρατεταμένη πτώση», πρόσθεσε ο Sosnick. «Όταν όλοι είναι τοποθετημένοι στα ίδια assets, ποιοι θα είναι οι επιπλέον αγοραστές αν ξεκινήσει η πτώση;».

Παρά τις υπερβολές σε ορισμένα «βαριά χαρτιά», η μέση εταιρεία του δείκτη δεν διαπραγματεύεται σε εξωπραγματικά επίπεδα. Αν ο S&P 500 ήταν ισοσταθμισμένος, ο δείκτης θα αποτιμάτο στις 1,76 φορές τις πωλήσεις – αρκετά κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 1,43.

Ο Mark Giambrone, επικεφαλής για τις αμερικανικές μετοχές στη Barrow Hanley Global Investors, υποστηρίζει ότι υπάρχουν αρκετές ελκυστικές ευκαιρίες για όσους επενδυτές στραφούν πέρα από τις μεγάλες τεχνολογικές μετοχές. «Σε ορισμένους κλάδους οι αποτιμήσεις κινούνται ακόμα και κάτω από τον μέσο όρο», τονίζει.

Η στρατηγική της εταιρείας του είναι να επιλέγει επιχειρήσεις που μπορούν να επωφεληθούν από την τεχνητή νοημοσύνη σε επίπεδο παραγωγικότητας, αλλά δεν έχουν ακόμη ενσωματώσει τις υψηλές αποτιμήσεις των εταιρειών AI. Παράλληλα, εκφράζει σκεπτικισμό για το αν οι μεγαλύτερες εταιρείες μπορούν να διατηρήσουν τις τρέχουσες αποτιμήσεις στο μέλλον.

«Αργά ή γρήγορα, οι αποτιμήσεις μετρούν», λέει. «Οι προσδοκίες που ενσωματώνονται στις σημερινές αποτιμήσεις είναι τόσο υπερβολικές, που θα είναι εξαιρετικά δύσκολο να επιβεβαιωθούν».