Σε νέο σημερινό flash note της (το παρουσιάζει η Ελευθερία Κούρταλη στο capital.gr), η γαλλική τράπεζα σημειώνει πως, όπως και άλλα κρατικά ομόλογα της ευρωζώνης, τα ελληνικά ομόλογα έχουν δεχτεί ισχυρό πλήγμα από τις αρχές Φεβρουαρίου, όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν διέψευσε ουσιαστικά τις προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων εντός του 2022, ενώ οι αποδόσεις τους συνέχισαν να αυξάνονται έκτοτε. 

Ωστόσο, από τις 28 Μαρτίου, τα 15ετή και τα 20ετή ελληνικά ομόλογα έχουν ακριβύνει κατά 60 μονάδες βάσης σε όρους z-spread (διαφορά μηδενικής μεταβλητότητας), ενώ το 5ετές τμήμα της καμπύλης έχει υποχωρήσει μετά από το "άνοιγμα" του 7ετούς ομολόγου - τίτλου ουσιαστικά 5ετούς διάρκειας -  την περασμένη εβδομάδα.

Ως αποτέλεσμα, το τμήμα τη καμπύλης στις διάρκειες 5-15 ετών και 5-20 ετών έχει επιπεδοποιηθεί. "Αυτή η διαταραχή της καμπύλης είναι πιθανό να είναι προσωρινή, καθώς δεν βλέπουμε κανένα λόγο να την δικαιολογεί, εκτός από τη χαμηλή ρευστότητα της αγοράς".

Σε αυτό το πλαίσιο η Société Générale συστήνει την αγορά 5ετών ελληνικών ομολόγων (λήξης 22 Απρίλιου 2027) και την πώληση 15ετών ή 20ετών ελληνικών ομολόγων (λήξης 30/1/37 ή 30/1/42) και το ακριβώς αντίθετο στα swaps, καθώς αναμένει τις καμπύλες στο τμήμα 5-15 ετών και 5-20 ετών να γίνουν εκ νέου πιο steep, δηλαδή πιο υγιείς, με ανοδική κλίση. 

Οι καμπύλες 5-15 ετών και 5-20 ετών είναι προς το παρόν κάτω από 20 μονάδες βάσης και η γαλλική τράπεζα σε αυτό το trade το οποίο συστήνει έχει και στόχο τις 60-70 μονάδες βάσης, δηλαδή τον μέσο όρο τριών μηνών. 

Στους κινδύνους για τα ελληνικά ομόλογα, η SocGen τοποθετεί την περιορισμένη ρευστότητα. Όπως επισημαίνει η ρευστότητα της ελληνικής αγοράς ομολόγων είναι σχετικά μικρή σε σύγκριση με άλλες αγορές της περιφέρειας. Συνεπώς, εάν οι συνθήκες ρευστότητας παραμείνουν μη ευνοϊκές, οι καμπύλες θα μπορούσαν να παραμείνουν σε μη υγιή κατάσταση για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Αξίζει να σημειώσουμε πως την Παρασκευή η γαλλική τράπεζα εκτίμησε ότι η ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας από την Ελλάδα έως το πρώτο εξάμηνο του 2023 είναι απόλυτα εφικτή, ενώ αναμένεται πως, μετά τις DBRS και S&P, και η Fitch θα αναβαθμίσει την αξιολόγηση της χώρας στις 8 Ιουλίου, κατά τη δεύτερη προγραμματισμένη για το έτος αξιολόγησή της.

Όπως τόνισε, η επίτευξη αυτού του οροσήμου θα επιτρέψει σε πολύ περισσότερα funds να περιλαμβάνουν τα ελληνικά ομόλογα στο χαρτοφυλάκιό τους και ως εκ τούτου θα υποστηρίζουν τις τιμές των ελληνικών τίτλων  μακροπρόθεσμα.

Σε ό,τι αφορά τις εξόδους στις αγορές στο υπόλοιπο του έτους, η SocGen εκτίμησε Ελλάδα πιθανότατα θα επικεντρωθεί σε ομόλογα στο μακροπρόθεσμο μέρος της καμπύλης, ειδικά σε ομόλογα 15-20 ετών και σε ένα πράσινο ομόλογο 10-20 ετών.