Η UBS προβλέπει ότι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα εξακολουθήσουν να επωφελούνται από την αυξημένη χορήγηση δανείων, με την Πειραιώς να ξεχωρίζει ως η πλέον ελκυστική για πιθανή επανεκτίμηση.

Ανάλυση στοιχείων ΤτΕ – Ιούνιος 2025
Η ανάπτυξη του δανεισμού αποτελεί κεντρικό παράγοντα για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου σε επίπεδο Ευρώπης, αλλά και για την ελληνική αγορά, όπου οι εκτιμήσεις για την πιστωτική επέκταση του 2025 έχουν αναβαθμιστεί. Οι τέσσερις μεγάλες τράπεζες ανέφεραν αύξηση εταιρικών δανείων κατά 17% σε ετήσια βάση (+2,6% τριμηνιαία) και συνολικού δανεισμού κατά 12,3% (+2,7% τριμηνιαία). Στο σύνολο της αγοράς, η αύξηση των δανείων ήταν 5,4%.

Η Ελλάδα εξακολουθεί να υπεραποδίδει σε ευρωπαϊκό επίπεδο, καθώς ο μέσος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης δανείων στην Ευρώπη ανέρχεται μόλις σε 1,7%.

Δυναμική στον δανεισμό – Στεγαστικά σε φάση σταθεροποίησης
Με τον κύκλο εκκαθάρισης των NPEs να πλησιάζει στο τέλος του, η αύξηση των ενήμερων δανείων των συστημικών τραπεζών (12,3% ετησίως) υπερβαίνει κατά πολύ την ανάπτυξη των ακαθάριστων δανείων της αγοράς (+5,4%). Στα στεγαστικά, ο όγκος ενήμερων δανείων παρέμεινε αμετάβλητος τριμηνιαία, ενώ στην ευρύτερη αγορά σημειώθηκε πτώση 3,4%. Η UBS εκτιμά ότι η αγορά στεγαστικών δανείων πλησιάζει σε σημείο αντιστροφής προς θετικούς ρυθμούς, ενώ η αύξηση του εταιρικού δανεισμού εμφανίζει ευρεία κλαδική διασπορά, με τα κεφάλαια του RRF να λειτουργούν ως υποστηρικτικός παράγοντας και όχι ως βασικός μοχλός.

Επιτοκιακά περιθώρια και καταθέσεις
Η απόδοση των δανείων υποχώρησε κατά 17 μονάδες βάσης σε μηνιαία βάση, καθώς ενσωματώνονται χαμηλότερα επιτόκια. Ωστόσο, η μείωση του κόστους των προθεσμιακών καταθέσεων (-13 μ.β. μηνιαίως) προσφέρει μερική αντιστάθμιση, ενώ το συνολικό κόστος καταθέσεων (-2 μ.β.) υποχωρεί πιο αργά σε σχέση με την πτώση των αποδόσεων δανείων. Το υψηλό ποσοστό καταθέσεων όψεως (76%) εξακολουθεί να λειτουργεί ευνοϊκά, με κόστος μόλις 6 μ.β.

Το δεύτερο τρίμηνο κατέγραψε ηπιότερη μείωση του καθαρού εσόδου από τόκους (NII) σε τριμηνιαία βάση (-1,3% έναντι -5,0% στο πρώτο τρίμηνο). Οι εκτιμήσεις για το 2025 παραμένουν σταθερές, καθώς η πιστωτική ανάπτυξη υπερκαλύπτει την ταχύτερη του αναμενομένου μείωση επιτοκίων.

Αποτιμήσεις και προοπτικές
Η UBS σημειώνει ότι οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν ενισχυθεί κατά 80% φέτος, έναντι 49% των ευρωπαϊκών, περιορίζοντας το discount σε 6% με εκτιμώμενο δείκτη P/E 2026 στις 8,4 μονάδες (έναντι 8,9 στην Ευρώπη). Δεν αποκλείει μια φάση σταθεροποίησης των τιμών.

Η Πειραιώς παραμένει από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη (κόστος κεφαλαίου 12,3%) και εμφανίζει τη μεγαλύτερη δυνατότητα επανεκτίμησης. Η Εθνική διατηρεί ελκυστική στρατηγική κεφαλαιακής ανάπτυξης, αν και πλέον αποτιμάται υψηλότερα, ενώ η UBS βλέπει μεγαλύτερη ανοδική δυναμική στην Eurobank σε σχέση με την Εθνική.