Η UBS διατηρεί τη σύσταση Buy και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με την Τράπεζα Πειραιώς να ξεχωρίζει ως κορυφαία επιλογή λόγω φθηνής αποτίμησης και υψηλού δυναμικού re-rating. Η Πειραιώς διαθέτει τα μεγαλύτερα εταιρικά δάνεια και καταθέσεις, καθιστώντας την ένα καθαρό «play» στην ελληνική μακροοικονομική ανάκαμψη.

Τιμές-στόχοι και περιθώρια ανόδου:

Πειραιώς: €9,20 (+29%)

Alpha Bank: €4,30 (+25%)

Eurobank: €4,20 (+21%)

Εθνική Τράπεζα: €15,40 (+14%)

Σημείο καμπής στα καθαρά έσοδα τόκων (NII)

Η UBS επισημαίνει ότι τα NII άρχισαν να σταθεροποιούνται το 3ο τρίμηνο 2025, με προσδοκία διαδοχικής ανάπτυξης από το 4ο τρίμηνο. Η εταιρική πίστωση αποτελεί βασικό μοχλό για τα NII, και η επιβράδυνση της αύξησής της τον Οκτώβριο (+7,8% σε ετήσια βάση) αποδίδεται σε επιδράσεις βάσης και στη φύση των εταιρικών επενδύσεων.

Παρά την επιβράδυνση, η UBS τονίζει ότι η αύξηση των εταιρικών πιστώσεων των τεσσάρων μεγάλων ελληνικών τραπεζών (+17% στο 3ο τρίμηνο) υπερβαίνει τον βασικό ρυθμό ανάπτυξης του κλάδου (+12,9% τον Σεπτέμβριο), με τις διαγραφές παλαιών ανοιγμάτων να συνεχίζουν να επηρεάζουν. Το 4ο τρίμηνο θεωρείται εποχικά ισχυρό για τις πιστώσεις, με προσδοκία ανόδου τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο.

Σταθεροποίηση spreads και χαμηλό κόστος καταθέσεων

Οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν για χαμηλό κόστος χρηματοδότησης καταθέσεων (31 μονάδες βάσης) σε σύγκριση με μέση απόδοση δανείου 4,62%, οδηγώντας σε υψηλό περιθώριο δανείων προς καταθέσεις 4,31%, το υψηλότερο στην Ευρώπη. Το χαμηλό κόστος στηρίζεται από τις φθηνές καταθέσεις όψεως, που παραμένουν στο 77% του συνόλου των καταθέσεων, ενισχύοντας τη σταθερότητα των spreads και του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου.