Μακροοικονομικό περιβάλλον

Η UBS αναλύει γιατί οι τράπεζες παραμένουν σημαντική επενδυτική επιλογή:

Αντιστάθμιση στον αυξανόμενο λαϊκισμό
Ο εντεινόμενος λαϊκισμός οδηγεί σε δημοσιονομική χαλάρωση και αυξάνει τον κίνδυνο εκτροχιασμού των δημόσιων οικονομικών. Η UBS εκτιμά ότι στις ΗΠΑ απαιτείται ήδη δημοσιονομική προσαρμογή περίπου 3% του ΑΕΠ για τη σταθεροποίηση του χρέους. Σε περιβάλλον ανόδου αποδόσεων κρατικών ομολόγων, οι τράπεζες υπεραποδίδουν, καθώς είναι ο δεύτερος καλύτερος κλάδος όταν η καμπύλη αποδόσεων γίνεται πιο απότομη.

Ισχυρά νομίσματα σε Ευρώπη/Ηνωμένο Βασίλειο και Ιαπωνία
Οι τράπεζες ευνοούνται όταν το ευρώ ή το γεν ανατιμώνται. Αντίστοιχα, οι τράπεζες των αναδυόμενων αγορών αποδίδουν καλύτερα όταν το δολάριο αποδυναμώνεται – και η UBS διατηρεί αρνητική στάση απέναντι στο δολάριο.

Αναζωπύρωση του δανεισμού στον ιδιωτικό τομέα
Η μόχλευση των ιδιωτικών επιχειρήσεων παραμένει ιστορικά χαμηλή, με αυξημένο ενδιαφέρον στην Ευρώπη (κυρίως σε Γαλλία και Ιταλία). Σύμφωνα με το μακροοικονομικό μοντέλο της UBS, οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαπραγματεύονται σε δίκαια επίπεδα βάσει PMI, 10ετούς γερμανικού ομολόγου και ευρώ, αλλά οι δείκτες αυτοί αναμένεται να ενισχυθούν. Αντίστοιχα, οι τράπεζες του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ιαπωνίας εμφανίζονται υποτιμημένες.

Αποτιμήσεις και προοπτικές

Στις ΗΠΑ και την Ευρώπη, οι τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση ~10% σε όρους P/E έναντι του μακροπρόθεσμου μέσου όρου. Η UBS θεωρεί υπερβολικό το εκτιμώμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων στην Ευρώπη (11,6% έναντι 8,8% στις ΗΠΑ), υποστηρίζοντας ότι θα έπρεπε το ανώτατο όριο να είναι 10%. Για να δικαιολογηθεί υποχώρηση κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 10-14% θα απαιτούνταν μια απότομη οικονομική επιβράδυνση, η οποία δεν διαφαίνεται.

Από την Ημέρα Απελευθέρωσης, η UBS διατηρεί αμετάβλητες τις προβλέψεις για την παγκόσμια ανάπτυξη στο 2,9% το 2025 και 2,8% το 2026. «Αν υπάρχει ανησυχία για τις αποτιμήσεις, δείτε την Αυστραλία: το ROTE είναι χαμηλότερο από της Ευρώπης για το 2025, αλλά οι τράπεζες της χώρας διαπραγματεύονται στο 3x της λογιστικής αξίας», σχολιάζει χαρακτηριστικά.

Έξι λόγοι για πιθανό re-rating

Η UBS αναμένει σημαντική επαναξιολόγηση του κλάδου λόγω:

Μεγαλύτερης ανθεκτικότητας σε ύφεση, καθώς οι τράπεζες απέφυγαν υψηλού ρίσκου δάνεια και διαθέτουν αυστηρότερους ελέγχους (η εμπειρία Σουηδίας το επιβεβαιώνει).

Σημαντικής αποκλιμάκωσης μη μακροοικονομικών εμποδίων και απομόχλευσης.

Λιγότερων δικαστικών προστίμων και βελτιωμένης διαχείρισης κινδύνων.

Μειωμένου κινδύνου αιφνίδιων διαταραχών λόγω αυστηρότερης ρύθμισης.

Εμφάνισης τάσεων επιτάχυνσης συγχωνεύσεων/ενοποίησης σε πολλές περιοχές.

Μετατροπής των τραπεζών σε «νέα βασικά καταναλωτικά αγαθά», καθώς άλλοι κλάδοι πλήττονται από εμπορικές αναταράξεις.

Ελκυστικό προφίλ απόδοσης

Η UBS επισημαίνει ότι οι τράπεζες προσφέρουν τον καλύτερο συνδυασμό μερισματικής απόδοσης και αύξησης EPS (8,3% συνολική απόδοση στην Ευρώπη, 7,2% στις ΗΠΑ). Παράλληλα, ο κλάδος δεν εμφανίζει υπερβολική «συμφόρηση» τοποθετήσεων (8ος σε παγκόσμια κατάταξη, 9ος στην Ευρώπη), ενώ οι πρόσφατες αναθεωρήσεις κερδών παραμένουν θετικές. Αν και ιστορικά Αύγουστος-Σεπτέμβριος είναι δύσκολοι μήνες για τις αγορές, η UBS διατηρεί στόχο για τον MSCI AC World στις 960 μονάδες έως το τέλος του έτους.

Κορυφαίες επιλογές

Διεθνώς, top picks είναι οι BAWAG, ING, Standard Chartered, Barclays, Intesa, Capital One, Citizens Financial, KeyCorp, Wintrust, Webster Financial, SouthState, Bradesco και Τράπεζα Πειραιώς.
Στην Ευρώπη προτιμώνται BAWAG, ABN, Standard Chartered, Intesa, Barclays, ING και οι ελληνικές τράπεζες (με έμφαση στην Πειραιώς).
Στις ΗΠΑ ξεχωρίζουν οι Capital One, Citizens, KeyCorp, Wintrust, Webster και SouthState.
Στις αναδυόμενες αγορές, προτείνονται οι βραζιλιάνικες Bradesco και Santander Brasil.

Παράλληλα, προτιμώνται τράπεζες σε αγορές όπου προβλέπεται βελτίωση στα στεγαστικά δάνεια, όπως Φινλανδία, Σουηδία, Ιρλανδία, Ιταλία, Ισπανία και Ελλάδα. Ειδική μνεία γίνεται σε τράπεζες που είχαν πληγεί περισσότερο από την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση – Ιρλανδία, Ισπανία, Ελλάδα και Ηνωμένο Βασίλειο – με προτεινόμενες Alpha Bank, Barclays, NatWest Group, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Santander.