Ειδικότερα, σε ότι αφορά
την Εθνική
Τράπεζα, αναβαθμίζει τις
προβλέψεις για την
κερδοφορία κατά +20%
φέτος και +19% το 2025
λόγω των υψηλότερων
εσόδων, κυρίως των
υψηλότερων καθαρών
εσόδων από τόκους και
του χαμηλότερου κόστους
κινδύνου που
αντικατοπτρίζουν τα
πρόσφατα ισχυρά έσοδα
και τις ευνοϊκές
πιστωτικές τάσεις που
σημειώθηκαν το 2023 και
το νέο guidance της
διοίκησης. Παρά τη
σημαντική αύξηση στις
εκτιμήσεις, παραμένει
ωστόσο πιο επιφυλακτική
από τη διοίκηση και
προβλέπει ότι τα κέρδη
ανά μετοχή EPS του 2026
θα κινηθούν στα 1,12
ευρώ έναντι του στόχου
της ΕΤΕ για βασικό EPS
άνω του 1,3 ευρώ.
Η Citi αναμένει ότι τα
υποκείμενα κέρδη θα
τεθούν υπό πίεση καθώς ο
κύκλος των επιτοκίων
αλλάζει και προβλέπει
μείωση 14% στα
υποκείμενα κέρδη φέτος
και 6% πτώση το επόμενο
έτος πριν τα κέρδη να
σταθεροποιηθούν το 2026.
Αυτό οφείλεται κυρίως
στη μείωση των καθαρών
επιτοκιακών εσόδων NII
(-4% το 2023-2026 σε
μέσο όρο ετησίως - CAGR)
καθώς αναμένει ότι τα
καθαρά επιτοκιακά
περιθώρια ΝΙΜ στα
περιουσιακά στοιχεία σε
μέσο όρο συρρικνωθούν
κατά 39 μονάδες βάσης τα
επόμενα τρία χρόνια
έναντι 2,96% του NIM του
2023.
Ο δείκτης CET1 της ΕΤΕ
διαμορφώθηκε στο εύρωστο
17,8% το 2023 και η Citi
προβλέπει ετήσια
παραγωγή κεφαλαίου κατά
τον προβλεπόμενο
ορίζοντα, κατά μέσο όρο,
265 μ.β ετησίως. Ως εκ
τούτου, αναμένει από την
τράπεζα να αρχίσει να
καταβάλλει μερίσματα από
τα κέρδη του 2023 και
μετά, με τον δείκτη
πληρωμών να αυξάνεται
από 30% το 2023 σε 50%
το 2025/2026. Ωστόσο,
αναμένει ότι η Εθνική θα
κλείσει το 2026 με CET1
19,3% ή >500 μ.β πάνω
από τον στόχο της
διοίκησης του 14%. Αυτό
παρέχει άφθονη δύναμη
πυρός για την εκτέλεση
buybacks, πιθανώς για τη
μείωση της συμμετοχής
του κράτους, εάν
επιτρέπεται.
Σε αυτό το πλαίσιο η
Citi παραμένει αγοραστής
της ΕΤΕ επισημαίνοντας
πως η αναθεώρηση των
κερδών την οδηγεί να
αυξήσει την τιμή-στόχο
στα 8,80 ευρώ από 7,60
ευρώ προηγουμένως, με
περιθώρια ανόδου κοντά
στο 20%. Σημειώνει ότι
εάν η τράπεζα μπορέσει
να αναπτύξει το
πλεονάζον κεφάλαιό της,
ενδεχομένως μέσω
επαναγορών που δεν
περιλαμβάνονται στις
προβλέψεις της, θα
αναβαθμίσει περαιτέρω
την τιμή-στόχο. Στο
bullish μάλιστα σενάριο
της Citi, η τιμή-στόχος
για την ΕΤΕ
"εκτοξεύεται" στα 10,4
ευρώ.
Και για την Τράπεζα
Πειραιώς η Citi
αναθεωρεί προς τα πάνω
τις εκτιμήσεις για τα
κέρδη ανά μετοχή κατά
+13% φέτος και κατά +20%
το επόμενο έτος, λόγω
των υψηλότερων εσόδων,
ιδιαίτερα των υψηλότερων
καθαρών εσόδων από
τόκους και του
χαμηλότερου κόστους
κινδύνου το 2025,
αντανακλώντας την
πρόσφατη ισχυρή
οικονομική επίδοση της
τράπεζας και το νέο
guidance της διοίκησης.
Σημειώνει ότι οι
προβλέψεις της για τα
EPS είναι κατά 5-11%
χαμηλότερες από τους
στόχους διοίκησης.
Τα υποκείμενα κέρδη
προβλέπεται να μειωθούν
καθώς ο κύκλος των
επιτοκίων γυρίζει
ασκώντας πίεση στα
περιθώρια, επισημαίνει
παράλληλα η Citi.
Προβλέπει μείωση 6% των
υποκείμενων EPS φέτος
και 7% το επόμενο έτος
πριν από την επιστροφή
σε μέτρια ανάπτυξη το
2026. Ωστόσο, σε
αναφερόμενη βάση
αναμένει συνεχή αύξηση
των κερδών καθώς η
εκκαθάριση των NPE και
το κόστος άλλων
αναδιαρθρώσεων
εξομαλύνεται.
Η αμερικάνικη τράπεζα
έχει πάντως μια
προσεκτική στάση όσον
αφορά τη διανομή
μερισμάτων δεδομένου του
σχετικά χαμηλού CET1 της
τράπεζας και του υψηλού
μεριδίου DTC στο CET1.
Οι εκτιμήσεις της για τη
μερισματική απόδοση για
το 2025 και το 2026
είναι 15% και 40%
χαμηλότερες από τους
στόχους της διοίκησης,
αντίστοιχα.
Πάντως και για την
Πειραιώς η Citi
παραμένει αγοραστής και
προχωρά σε αύξηση της
τιμής-στόχου στα 5 ευρώ
από 4,15 ευρώ
προηγουμένως, βλέποντας
έτσι περιθώρια ανόδου
άνω του 30% και
τονίζοντας πως η μετοχή
της είναι πολύ φθηνά
αποτιμημένη. Στο bullish
σενάριο της Citi, η
τιμή-στόχος για την
Πειραιώς τοποθετείται
στα 6,05 ευρώ. |