Μια βασική δυναμική φέτος, όπως τονίζει η Citi (την έκθεση παρουσιάζει η Ελευθερία Κούργαλη στο capital.gr), θα είναι η διεύρυνση των κερδών ανά μετοχή - EPS. Πέρυσι, η αύξηση των κερδών διέφερε ευρέως μεταξύ των περιφερειών και ήταν συχνά συγκεντρωμένη σε ορισμένους βασικούς κλάδους. Φέτος, όλες οι μεγάλες περιφέρειες θα δουν θετική ανάπτυξη EPS, με τους περισσότερους κλάδους να συμβάλλουν θετικά. Η αμερικανική τράπεζα πιστεύει ότι αυτό το περιβάλλον θα ευνοήσει τελικά τις κυκλικές αγορές και κλάδους. Οι περιοχές εκτός των ΗΠΑ θα έχουν μεγαλύτερη μόχλευση σε αυτό το θέμα. Έτσι, διατηρεί την προτίμησή της για την Ευρώπη και τις αναδυόμενες αγορές σε παγκόσμιο πλαίσιο.

Η Citi επισημαίνει πως οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να προεξοφλούν μια πιο απαισιόδοξη πορεία για τα EPS, αφήνοντας σημαντικό "χώρο" για αναβαθμίσεις, ενώ η αγορά των ΗΠΑ προεξοφλεί ένα πιο αισιόδοξο αποτέλεσμα EPS. Αυτό το χάσμα στις προσδοκίες βοηθά στην εξήγηση της πορείας των αγορών το τελευταίο διάστημα και κατά τις ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων των εισηγμένων. Τα αποτελέσματα ήταν ισχυρά στις ΗΠΑ, αλλά σχετικά αδύναμα στην Ευρώπη. Ακόμα κι έτσι, τα κέρδη των ευρωπαϊκών εταιρειών ανταμείβονται περισσότερο από το συνηθισμένο, ενώ οι αστοχίες δεν τιμωρούνται.

Κατά την αμερικανική τράπεζα, δύο είναι τα θέματα που θα κυριαρχήσουν φέτος στις αγορές. Πρώτον η "στροφή" των κεντρικών τραπεζών σε ό,τι αφορά την πολιτική για τα επιτόκια, και δεύτερον οι εκλογές, ειδικά στις ΗΠΑ. 

Η ιστορία υποδηλώνει ότι μετά την έναρξη των μειώσεων των επιτοκίων: 1) οι μετοχές κινούνται συνήθως 10% υψηλότερα στους 12 μήνες που ακολουθούν, 2) οι δείκτες P/E αυξάνονται κατά 10% κατά μέσο όρο και, 3) δεν υπάρχει σαφές μοτίβο στη σχετική απόδοση Ευρώπης έναντι ΗΠΑ ή κυκλικών vs αμυντικών αγορών/κλάδων και μετοχών.

Εν τω μεταξύ, ο μισός παγκόσμιος πληθυσμός πάει στις κάλπες φέτος με φόντο τους ήδη αυξημένους γεωοικονομικούς κινδύνους. Στις ΗΠΑ, μια πιθανή προεδρία Τραμπ θα μπορούσε να δημιουργήσει κινδύνους γύρω από τους δασμούς, με πιθανές αρνητικές επιπτώσεις για το δολάριο και άλλα assets.

Μετά το πρόσφατο ράλι της αγοράς μετοχών, οι τοποθετήσεις των επενδυτών φαίνονται "τεντωμένες", με αυτές στους DAX, Euro Stoxx 50 και Nasdaq να είναι πιο έντονες. Ο δείκτης Levkovich της Citi, ένας δείκτης για το κλίμα της αγοράς, παραμένει σε ουδέτερη περιοχή, αλλά πλησιάζει πολύ σε επίπεδα ευφορίας.

Τα top picks

Η Citi επισημαίνει πως η αύξηση των EPS θα στηρίξει την περαιτέρω άνοδο των αγορών και επαναλαμβάνει την προτίμησή της για την Ευρώπη (εκτός Ηνωμένου Βασιλείου) και τις αναδυόμενες αγορές.

Τηρεί μία κυκλική στάση στις τοποθετήσεις της και έτσι είναι Overweight στους κλάδους της Βιομηχανίας και των Τραπεζών, ενώ προσθέτει επιλεγμένους αμυντικούς κλάδους όπως η Υγειονομική Περίθαλψη, καθώς η υπερβολική τοποθέτηση των επενδυτών αυτή τη στιγμή κάνει τις αγορές ευάλωτες στη μεταβλητότητα βραχυπρόθεσμα.

Παράλληλα, είναι Underweight στις Υπηρεσίες Κοινής Ωφέλειας και στα Βασικά Καταναλωτικά Αγαθά, ενώ τηρεί ουδέτερη στάση σε Ενέργεια, Real Estate, Πολυτελή Αγαθά και Βασικά Υλικά.

Σε αυτό το πλαίσιο, και δεδομένης της προτίμησής της για την Ευρώπη, η Citi εντοπίζει τις μετοχές που έχουν τις ισχυρότερες προοπτικές στο μέτωπο των ισολογισμών, θετικό μομέντουμ στα EPS και διαπραγματεύονται με discount έναντι του δικού τους ιστορικού μέσου ορού 10ετίας σε όρους P/E.

Αυτές είναι οι εξής 33:

Mediobanca, Michelin, Genmab, Schindler Holdings, Commerzbank, Kerry Group, Swiss Re, Kingspan Group, Fresenius Medical, Carrefour, Rio Tinto, Mercedes-Benz, Danone, Bureau Veritas, Coca-Cola Europacific Partners, Endesa SA,  Aercap Holdings, Amadeus Group, Bunzl PLC, Smith & Nephew, Ferrovial, CRH plc, Anheuser-Busch, Compagnie de Saint Gobain, MTU Aero Engines, Legal& General, Jeronimo Martins, Deutsche Post, Continental AG, Informa PLC, Assic Generali Spa, Inditex και Heidelberg Mater.

Η εικόνα των ελληνικών μετοχών

Η Citi παρουσιάζει και πάλι τις εκτιμήσεις της για τις ελληνικές μετοχές, οι οποίες παρά το ισχυρό ράλι και το re-rating που κατέγραψαν το 2023, αλλά και την ανθεκτικότητα που εμφανίζουν φέτος, συνεχίζουν να έχουν από τις φθηνότερες αποτιμήσεις τόσο στην περιοχή της Ευρώπης, όσο και σε παγκόσμιο επίπεδο.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της Citi, τα κέρδη ανά μετοχή των ελληνικών εισηγμένων με βάση τη χρήση 2023 εκτιμάται πως έχουν σημειώσει αύξηση της τάξης του 36,8%, έναντι συρρίκνωσης 3,1% για το σύνολο της ευρωπαϊκής αγοράς, αύξηση 2,6% για την αγορά των ΗΠΑ, 1,1% άνοδο για τις ανεπτυγμένες αγορές γενικότερα, και πτώση 8,3% για τις αναδυόμενες αγορές.  Σε ό,τι αφορά το 2024, η Citi βλέπει πτώση στα EPS των ελληνικών μετοχών, της τάξης του 2,4%.

Παράλληλα, στα επίπεδα του 4,5% διαμορφώνεται η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση των ελληνικών μετοχών, πάνω από τον μέσο όρο στην Ευρώπη και στις ΗΠΑ, η οποία είναι στο 3,4% και 1,4% αντίστοιχα. Στις παγκόσμιες αγορές, τις ανεπτυγμένες και τις αναδυόμενες αγορές, τοποθετείται στο 2%, 1,9% και 2,9% αντίστοιχα.

Σε επίπεδο αποτιμήσεων η ελληνική αγορά ξεχωρίζει διεθνώς, καθώς συγκαταλέγεται στις φθηνότερες σε όρους P/E ανάμεσα σε συνολικά 104 αγορές. Ειδικότερα, το P/E 12μήνου τοποθετείται στο 7,4x. Αυτό έρχεται να συγκριθεί με P/E 13,2x στην Ευρώπη, 21,2x στις ΗΠΑ, 18,4x στις ανεπτυγμένες αγορές και 11,9x στις αναδυόμενες.

Παράλληλα, και σε όρους λογιστικής αξίας P/BV η Ελλάδα εμφανίζει επίσης από τις χαμηλότερες αποτιμήσεις διεθνώς, καθώς ο δείκτης για το 2024 τοποθετείται στο μόλις 1,1x έναντι 2,0x για την Ευρώπη, 4,7x για τις ΗΠΑ, 3,2x για τις ανεπτυγμένες αγορές και 1,6x για τις αναδυόμενες.