Σε αυτό το πλαίσιο, μια
ψηφιακή νομισματική
μονάδα κεντρικής
τράπεζας (CBDC) δεν
είναι απλά ένας
μηχανισμός για τη
βελτίωση του συστήματος
πληρωμών, αλλά και ένα
κρίσιμο εργαλείο στον
αγώνα για την “ψυχή” του
νομισματικού και
χρηματοοικονομικού
συστήματος, αλλά και για
τη μακροοικονομική
σταθερότητα που παρέχει.
Χωρίς δικά τους εργαλεία
για την ψηφιακή εποχή
που έρχεται, οι
κεντρικές τράπεζες δεν
θα μπορούν να
διατηρήσουν το μονοπώλιό
τους σε ό,τι αφορά τη
δημιουργία χρήματος και
οι κυβερνήσεις τους
ενδέχεται να
εκτροχιαστούν
γεωπολιτικά.
Ένας απολογισμός θα
έδειχνε ότι τα οφέλη των
ψηφιακών νομισματικών
μονάδων των κεντρικών
τραπεζών (CBDCs)
υπερβαίνουν το κόστος
και τους κινδύνους τους,
εφόσον εισαχθούν μέτρα
προστασίας κατά των
παραβιάσεων της
ιδιωτικότητας και των
υπερβολών της
κυβέρνησης.
Λαμβάνοντας υπόψη αυτό,
οι περισσότερες
κεντρικές τράπεζες σε
όλο τον κόσμο εξετάζουν
πλέον τις επιλογές τους
και μελετούν δυνατά
σχεδιαστικά
χαρακτηριστικά· μερικές
έχουν ήδη εισαγάγει
CBDCs. Ωστόσο, το εάν
μια χώρα αναπτύσσει CBDC
δεν είναι ζήτημα που οι
κεντρικές τράπεζες
αποφασίζουν μόνες τους.
Δεδομένων
των πολιτικών επιπτώσεων
(τόσο εθνικά όσο και
παγκοσμίως), η σχεδίαση
των CBDCs απαιτεί την
ενεργό συμμετοχή των
κυβερνήσεων και των
κοινοβουλίων. Καθώς
οι πολιτικοί λήπτες
αποφάσεων εξετάζουν τις
επιλογές τους, πρέπει να
αναγνωρίσουν ότι το να
μην κάνουν τίποτα
αποτελεί από μόνο του
μια σημαντική απόφαση.
Οι κυβερνήσεις που
αδυνατούν να
προσαρμοστούν στις
τεχνολογικές τάσεις θα
βρεθούν σε ευάλωτη θέση
απέναντι σε δυνάμεις που
δεν μπορούν να ελέγξουν.
Γιατί CBDCs – Οι τρεις
λόγοι
Τα CBDCs παρουσιάζονται
συνήθως ως ένα εργαλείο
για τη βελτίωση των
διασυνοριακών πληρωμών,
την προώθηση της
χρηματοοικονομικής
ενσωμάτωσης και – σε
ορισμένες χώρες – ως
εργαλείο για τη μείωση
των μετρητών. Ωστόσο,
ενώ αυτά τα οφέλη είναι
σημαντικά, δεν είναι ο
κύριος λόγος για τη
δημιουργία ενός CBDC.
Αυτό που πραγματικά έχει
σημασία είναι οι
επιπτώσεις της ψηφιακής
επανάστασης στα
θεμελιώδη ζητήματα της
πολιτικής οικονομίας. Το
ίδιο ο ίδιο το έννομο
του χρήματος βρίσκεται
σε κίνδυνο.
Από την πλευρά της
πολιτικής οικονομίας,
υπάρχουν τρεις κύριοι
λόγοι για να εισαχθεί
ένα CBDC:
Πρώτον, ένα CBDC μπορεί
να υποστηρίξει τη
νομισματική κυριαρχία
και την ικανότητα μιας
κεντρικής τράπεζας να
ανταποκριθεί στον ρόλο
της. Οι κεντρικές
τράπεζες υπάρχουν για να
παρέχουν ένα δημόσιο
αγαθό: νομισματική και
χρηματοπιστωτική
σταθερότητα. Σε έναν
κόσμο όλο και
περισσότερο
ψηφιακοποιημένο, όπως
υποστηρίζει ο Benoît
Cœuré, πρώην μέλος του
Διοικητικού Συμβουλίου
της Ευρωπαϊκής Κεντρικής
Τράπεζας, οι αρχές θα
χρειαστούν ψηφιακές
μορφές των εθνικών τους
νομισμάτων για να
αποτρέψουν την
αντικατάσταση των κύριων
καναλιών μετάδοσης της
νομισματικής πολιτικής
από ιδιωτικές μορφές
ψηφιακού χρήματος. Ήδη,
η ανάπτυξη των
κρυπτονομισμάτων και των
ψηφιακών περιουσιακών
στοιχείων τα τελευταία
χρόνια θέτει εν αμφιβόλω
το μονοπώλιο των
κεντρικών τραπεζών σε
ό,τι αφορά τη δημιουργία
χρήματος, παρά την
πρόσφατη αστάθεια στα
ιδιωτικά ψηφιακά
νομίσματα. Ωστόσο, η
παρέμβαση με σκοπό
ενδεχομένως την αναστολή
αξιόλογων προσπαθειών
του ιδιωτικού τομέα θα
μπορούσε να προκαλέσει
σοβαρές βλάβες στην
καινοτομία.
Δεύτερον, τα CBDCs
μπορούν να προωθήσουν
την αποτελεσματικότερη
διαμόρφωση των
πολιτικών. Όπως πρόσφατα
σημείωσε ο πρώην
οικονομολόγος της
Citibank, Willem H.
Buiter, τα CBDCs μπορούν
να βοηθήσουν στη ρύθμιση
των νομισματικών και
δημοσιονομικών πολιτικών
για να ανταποκριθούν σε
συγκεκριμένες συνθήκες
και προσαρμογές, χάρη
στην απεριόριστη ψηφιακή
προγραμματιμότητά τους.
Έτσι, οι πολιτικοί
μπορούν να αξιοποιήσουν
πολύ πιο αποτελεσματικά
εργαλεία διαχείρισης
κρίσεων σε σύγκριση με
αυτά που έχουν στη
διάθεσή τους αυτήν τη
στιγμή.
Επίσης, τα CBDCs θα
παρέχουν στις εγχώριες
κεφαλαιαγορές το πιο
ασφαλές ψηφιακό
εργαλείο, χάρη στην
έλλειψη οποιωνδήποτε
πιστωτικών ή κινδύνων
ρευστότητας (εκτός από
αυτούς που πηγάζουν από
το κίνδυνο για το
αξιόχρεο οποιασδήποτε
χώρας). Επίσης, θα
καταργούσαν τη δαπανηρή
ασφάλιση καταθέσεων για
τις εμπορικές τράπεζες.
Αυτό το τελευταίο
πλεονέκτημα έχει
τονιστεί από τις
πρόσφατες τραπεζικές
καταρρεύσεις στις
Ηνωμένες Πολιτείες. Στην
περίπτωση της Silicon
Valley Bank και των
μικρομεσαίων τραπεζών
που ακολούθησαν, η
Ομοσπονδιακή Τράπεζα των
Ηνωμένων Πολιτειών και
το Υπουργείο Οικονομικών
επενέβησαν για να
εγγυηθούν ακόμα και
καταθέσεις πάνω από το
νομικό όριο των 250.000
δολαρίων, δημιουργώντας
έτσι μια έμμεση ασφάλεια
για όλες τις καταθέσεις
σε όλες τις τράπεζες σε
εθνικό επίπεδο. Όπως
παρατήρησε ο Martin
Sandbu των Financial
Times, έτσι έχουν ήδη
εισαγάγει έναν σημαντικό
συστατικό ενός CBDC.
Τέλος,
οι γεωπολιτικές αλλαγές
έχουν ενισχύσει τις
φωνές υπέρ των CBDCs,
τουλάχιστον από την
οπτική γωνία των μεγάλων
δυνάμεων, όπως
οι Ηνωμένες Πολιτείες,
η Κίνα και η Ευρωπαϊκή
Ένωση. Ο ανταγωνισμός
για το καθεστώς του
επικρατούντος νομίσματος
εφεξής έχει ενισχυθεί
από την ένταση του
πολέμου της Ρωσίας
στην Ουκρανία και την
κλιμάκωση της
σινο-αμερικανικής
αντιπαλότητας.
Σε αυτό το πλαίσιο, σε
έκθεση της το 2022, η
Ομοσπονδιακή Τράπεζα των
ΗΠΑ (Fed) διαπίστωσε ότι
το τρίτο και πιο
σημαντικό όφελος από ένα
ψηφιακό δολάριο θα ήταν
η “διατήρηση της
διεθνούς κυριαρχίας
του”. Η Ευρωπαϊκή
Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ)
ήταν ακόμη πιο θερμή
λέγοντας ότι πρώτος
στόχος του ψηφιακού ευρώ
είναι να βοηθήσει την
Ευρώπη να επιτύχει
στρατηγική ανεξαρτησία
(ενώ ο διεθνής ρόλος για
το ευρώ κατατάσσεται ως
πέμπτη προτεραιότητα).
Σημειώνεται πως, ενώ
η Κεντρική Τράπεζα της
Κίνας δεν αναγνωρίζει
δημόσια γεωπολιτικούς
λόγους για τη δημιουργία
του πιλοτικού της CBDC, του
e-CNY, τέτοιοι λόγοι
έχουν προφανώς
υποστηρίξει τις
προσπάθειές της να
υποστηρίξει ανεξάρτητες
πληρωμές χωρίς δολάρια,
στο πλαίσιο και της
πρωτοβουλίας Belt and
Road.
Τα CBDCs μπορούν να
υποστηρίξουν τον διεθνή
ρόλο ενός νομίσματος με
διάφορους τρόπους. Διότι
θα επιτρέπουν πιο
γρήγορες και
οικονομικότερες διεθνείς
τιμολογήσεις, ενώ
μπορούν να
αντικαταστήσουν
παραδοσιακά νομίσματα
που δεν έχουν
ψηφιοποιηθεί. Επίσης,
συμβάλλουν στην
προσπάθεια των
υπερδυνάμεων για
κυριαρχία στην ψηφιακή
χρηματοοικονομία,
παράγοντας θετικά
αποτελέσματα για τις
οικονομίες τους. Και
όπως αναφέρθηκε
προηγουμένως, ένα κράτος
που αποτυγχάνει να
υιοθετήσει ένα CBDC θα
αποδυναμώσει την ίδια
την εθνική του
νομισματική κυριαρχία
και αποτελεσματικότητα,
υπονομεύοντας έτσι την
αξιοπιστία και την
πιθανή διεθνή αναγνώριση
του νομίσματός του.
Το αντεπιχείρημα
Φυσικά, υπάρχουν σοβαρά
επιχειρήματα κατά των
CBDCs. Σημαντικός φόβος
είναι ότι απειλούν το
εμπορικό μοντέλο των
τραπεζών και θέτουν σε
κίνδυνο τη
χρηματοοικονομική
σταθερότητα. Σύμφωνα με
αυτό το επιχείρημα, τα
CBDCs μπορεί να
εντείνουν τον
ανταγωνισμό για
προσέλκυση καταθέσεων
και να εγείρουν ζητήματα
για άλλα περιουσιακά
στοιχεία με χαμηλό
επιτόκιο όπως τα κρατικά
ομόλογα. Όπως αναφέρθηκε
στην έκθεση της Fed του
περασμένου έτους: “Ένα
CBDC μπορεί να αλλάξει
θεμελιωδώς τη δομή του
χρηματοοικονομικού
συστήματος των ΗΠΑ,
αλλάζοντας τους ρόλους
και τις ευθύνες του
ιδιωτικού τομέα και της
κεντρικής τράπεζας.”
Πρόσφατα, η Ομοσπονδιακή
Τράπεζα των ΗΠΑ φαίνεται
να έχει σκληρύνει τη
στάση της προς αυτήν την
κατεύθυνση. Τον Απρίλιο,
η Michelle W. Bowman,
μέλος του Διοικητικού
Συμβουλίου της, προέβη
σε μερικές αποκαλυπτικές
εκτιμήσεις: “Υπάρχουν
σημαντικοί κίνδυνοι στην
υιοθέτηση ενός CBDC που
μπορεί να καταβροχθίσει
αντί να συμπληρώνει το
αμερικανικό τραπεζικό
σύστημα”.
Βέβαια, οι επιφυλάξεις
μπορεί να ξεπεραστούν με
τα κατάλληλα εργαλεία
και τον κατάλληλο
σχεδιασμό. Όπως
προτείνει μια μελέτη της
ΒΙS και πολλές άλλες
αναλύσεις των κεντρικών
τραπεζών, τα
χαρακτηριστικά των CBDC
πρέπει να περιλαμβάνουν
περιορισμούς στην έκταση
χρήσης, καθώς και
“υβριδικά” ή
“διαμεσολαβημένα”
μοντέλα βάσει των οποίων
οι εμπορικές τράπεζες θα
παρέχουν τη διεπαφή
(όπως ψηφιακά
πορτοφόλια) μέσω των
οποίων οι πελάτες θα
έχουν πρόσβαση σε CBDCs
και άλλες τραπεζικές
υπηρεσίες. Ωστόσο, η
πραγματική απειλή για
τις τράπεζες προέρχεται
από άλλες πηγές, όπως μη
τραπεζικά οικονομικά
ιδρύματα και οι μεγάλες
τεχνολογικές εταιρείες.
Οι διαμαρτυρίες για τα
CBDCs για λόγους
απορρήτου έχουν επίσης
βάση. Χάρη στην
ψηφιοποίηση, συλλέγεται
καθημερινά μεγάλος όγκος
δεδομένων για
επιχειρήσεις και άτομα.
Μέχρι στιγμής, αυτό
γίνεται κυρίως από τον
ιδιωτικό τομέα.
Αντίθετα, ένα CBDC θα
μπορούσε να επιτρέψει
στις αρχές να
παρακολουθούν τους
ανθρώπους και να βλέπουν
όλες τις καταναλωτικές
και χρηματοοικονομικές
τους δραστηριότητες.
Πράγματι, υπάρχει μεγάλη
διαφορά όταν μια
εταιρεία παραβιάζει την
ιδιωτικότητά σας και
όταν το κάνει το κράτος.
Επίσης, ένα κακόβουλο
κράτος θα μπορούσε να
καταχραστεί τη φύση των
CBDCs με διάφορους
τρόπους, όπως παγώνοντας
τους λογαριασμούς των
αντιπολιτευόμενων
κομμάτων και ηγετών.
Εξίσου σημαντικό: τα
CBDCs μπορεί να ασκήσουν
μεγάλη πίεση για άμεσες
ενέσεις ρευστότητας από
την κεντρική τράπεζα,
που θα μπορεί να τις
πραγματοποιήσει με ένα
κλικ, ιδιαίτερα σε αυτήν
τη λαϊκιστική εποχή.
Ωστόσο, και πάλι,
τέτοιοι κίνδυνοι μπορούν
να τύχουν σωστής
διαχείρισης και
αντιμετώπισης. Ένα CBDC
θα έπρεπε να συνοδεύεται
από ισχυρή προστασία
απορρήτου και
διαδικασιών, καθώς και
απαγορεύσεις σε σχέση με
την κατεύθυνση
ακατάλληλης δανειακής
δραστηριότητας από την
κεντρική τράπεζα
(εξαιρουμένων περιόδων
κρίσεων όπως πόλεμος ή
πανδημία).
Η νέα πραγματικότητα
Μέχρι σήμερα, μόνο δέκα
μικρές χώρες στην
Καραϊβική και η Νιγηρία
έχουν υιοθετήσει τα
CBDC. Όλες αυτές είναι
αναπτυσσόμενες
οικονομίες με σχετικά
μικρότερη θεσμική
αξιοπιστία από αυτή που
βρίσκουμε στην Ευρώπη ή
τις Ηνωμένες Πολιτείες.
Ως τέτοιες, η τοπική
ζήτηση για τα CBDCs τους
ήταν περιορισμένη.
Όπως και οι παραδοσιακές
μορφές εθνικών
νομισμάτων, ένα CBDC
είναι αξιόπιστο μόνο όσο
η κεντρική τράπεζα και η
κυβέρνηση που το
υποστηρίζουν. Παρ’ όλα
αυτά, αυτές οι πρώτες
πράξεις εφαρμογής
επιβεβαιώνουν ότι τα
CBDCs δεν είναι πλέον
απλώς μια ακαδημαϊκή
ιδέα.
Στο μέλλον, οι
κυβερνήσεις σε όλο τον
κόσμο θα ασχολούνται όλο
και περισσότερο με το
ψηφιακό χρήμα. Στο
Ηνωμένο Βασίλειο, το
υπουργείο Οικονομικών
και η Τράπεζα της
Αγγλίας εποπτεύουν τώρα
ένα CBDC project γνωστό
ως “Britcoin”.
Σε πολλές άλλες χώρες,
όπως η Σουηδία, οι
εθνικοί κοινοβουλευτικοί
φορείς εμπλέκονται. Και
στις Ηνωμένες Πολιτείες,
ο πρόεδρος του Fed,
Τζέρομ Πάουελ, έχει
δηλώσει επανειλημμένα
ότι ένα CBDC θα
απαιτούσε την έγκριση
του Κογκρέσου.
Ανεξάρτητα από τις
θεσμικές βάσεις που
απαιτούνται, οι
αποφάσεις σχετικά με το
κυρίαρχο χρήμα είναι
θεμελιωδώς πολιτικές.
Οι κεντρικές τράπεζες
και οι κυβερνήσεις τους
βρίσκονται, επομένως,
ενώπιον μιας σημαντικής
απόφασης. Λαμβάνοντας
υπόψη το γεγονός ότι η
ψηφιοποίηση επιταχύνεται
και θα συνεχίσει να
πηγαίνει γρήγορα, οι
κίνδυνοι της απόρριψης
των CBDCs υπερτερούν
σαφώς των κινδύνων της
έγκρισής τους.
Σε κάθε περίπτωση
απαιτούνται όροι και
προϋποθέσεις: απαγόρευση
της άμεσης
χρηματοδότησης από την
κεντρική τράπεζα εκτός
από μεγάλες κρίσεις·
προστασία της ιδιωτικής
ζωής· και μηχανισμούς
για την επιβολή ευθυνών
απέναντι σε μια πιθανώς
πιο παρεισδυτική
κεντρική τράπεζα.
Επιπλέον, οι ρυθμιστικές
αρχές θα μπορούσαν να
συνεχίσουν να επιτρέπουν
τη χρήση ιδιωτικών
ψηφιακών περιουσιακών
στοιχείων που προσφέρουν
προστασία επί της
ιδιωτικής ζωής.
Ώρα αποφάσεων
Πώς θα μοιάζει ένα
ψηφιακό χρηματοπιστωτικό
σύστημα με ή χωρίς τα
CBDCs; Οι διαφορές
μεταξύ των δύο σεναρίων
είναι έντονες.
Σε έναν κόσμο με CBDCs,
οι κεντρικές τράπεζες θα
διατηρήσουν και θα
ενισχύσουν τη
νομισματική κυριαρχία
και την
αποτελεσματικότητα της
νομισματικής πολιτικής
τους, αφού θα έχουν
καλύτερα εργαλεία για
την αντιμετώπιση των
συχνών πιέσεων που
προκύπτουν από τα
σύγχρονα, διεθνώς
ενσωματωμένα νομισματικά
συστήματα. Η διαχείριση
κρίσεων θα γίνει πιο
γρήγορη, πιο στοχευμένη
και πιο αποδοτική.
Παράλληλα, οι εμπορικές
τράπεζες θα διατηρούν
καταθέσεις και τη
δανειοδοτική
δραστηριότητά τους, μόνο
που θα αποτελούν μέρος
του “διαμεσολαβούντος”
μοντέλου CBDC, το οποίο
θα υπηρετεί τη διεπαφή
«γνωρίζω-τον-πελάτη»
μεταξύ της κεντρικής
τράπεζας και των
οικονομικών παραγόντων. Η
επίτευξη της κατάλληλης
ισορροπίας θα απαιτήσει
νέες δομές διακυβέρνησης
και μηχανισμούς για τη
διασφάλιση της ευθύνης
και της επαρκούς
εποπτείας.
Η παραδοσιακή τραπεζική
θα παραμείνει εν ισχύι,
και ιδιωτικά ψηφιακά
περιουσιακά στοιχεία
όπως το Bitcoin θα
ρυθμιστούν μόνο και με
σκοπό την εφαρμογή
μέτρων κατά της
νομιμοποίησης εσόδων από
εγκληματικές
δραστηριότητες, αλλά και
για τον αγώνα κατά της
χρηματοδότησης της
τρομοκρατίας.
Χωρίς τα CBDCs, οι
κεντρικές τράπεζες θα
έχαναν μέρος ή ακόμη και
την πλήρη νομισματική
κυριαρχία και
αποτελεσματικότητα της
πολιτικής τους. Λιγότερο
ρυθμισμένοι ιδιωτικοί
τομείς θα ασκούσαν
αναπόφευκτα μεγάλες
πιέσεις στον
χρηματοπιστωτικό τομέα,
οι οποίες, με τη σειρά
τους, θα απαιτούσαν την
επέμβαση του δημόσιου
τομέα.
Σε αυτό το σενάριο, οι
κεντρικές τράπεζες και
οι κυβερνήσεις ίσως να
μην έχουν τα εργαλεία
για να αντιμετωπίσουν το
πρόβλημα με έγκαιρο και
αποδοτικό τρόπο. Απουσία
των CBDCs, μπορεί να
είναι μόνο θέμα χρόνου
πριν αντιμετωπίσουμε μια
επανάληψη της κρίσης της
COVID, με τις μαζικές,
μη-στοχευμένες
επεμβάσεις της. Το
μέλλον θα φέρει
πιθανότατα περισσότερη
πληθωρισμό, περισσότερο
χρέος και περισσότερη
αναταραχή από ό, τι
είναι πολιτικά βιώσιμο.
Πηγή: Project Syndicate |