Η Jefferies θέτει την
τιμή στόχο για τη
Eurobank στα 1,65 ευρώ,
για την Εθνική στα 6,60
ευρώ, για την Alpha στα
1,10 ευρώ και για την
Πειραιώς στα 2,5 ευρώ. Ο
οίκος σημειώνει ότι
προτιμά την Εθνική για
να «ποντάρει» στην
αύξηση των εσόδων από
τόκους, λόγω της ισχυρής
χρηματοδοτικής της
θέσης, αφού έχει
αναλογία
δανείων/καταθέσεων στο
62% και προθεσμιακές
καταθέσεις <15%.
Σύμφωνα με τον οίκο, το
consensus είναι
υπερβολικά συντηρητικό
στις προβλέψεις του για
τα έσοδα από τόκους,
καθώς «βλέπει» αύξηση
μόνο 15% το 2023, την
ώρα που οι αντίστοιχες
εκτιμήσεις για την
Ισπανία και την Ιταλία
μιλούν για αύξηση
περίπου 25%.
Η Jefferies τηρεί
προβλέψεις περίπου 10%
υψηλότερες από το
consensus για το 2023.
Παρόλα αυτά, εντοπίζει
δυσμενείς παράγοντες σε
μεσοπρόθεσμο ορίζοντα,
στο μέτωπο των NPEs και
του MREL, που
επιβαρύνουν τις
ελληνικές τράπεζες σε
σχέση με τις υπόλοιπες
στην Ν. Ευρώπη.
Επίσης, η επιστροφή του
κλάδου στην κανονικότητα
συνεπάγεται δομικές
καθοδικές πιέσεις στα
spreads των δανείων με
τον καιρό, σύμφωνα με
τον οίκο.
Αποκλίσεις στην εικόνα
των κόκκινων δανείων
Η Jefferies προειδοποιεί
ότι η εικόνα των
κόκκινων δανείων θα
εμφανίσει αποκλίσεις
ανάμεσα στις τράπεζες.
Μάλιστα, επισημαίνει ότι
οι διαφορές στα NPE και
ακόμα περισσότερο στα
ποσοστά κάλυψης μεταξύ
των τραπεζών δεν έχουν
ληφθεί επαρκώς υπόψη
στις προσδοκίες του
consensus.
Έτσι, η Jefferies
σημειώνει (την έκθεση
παρουσιάζει το Money
Review) ότι παραμένει
σχετικά αισιόδοξη για
τις ευρύτερες προοπτικές
της ποιότητας
ενεργητικού, όμως θεωρεί
ότι η Εθνική είναι καλά
τοποθετημένη, με χαμηλό
NPE (6,1%) και υψηλή
κάλυψη (82%),
δημιουργώντας περιθώρια
για σταδιακή ομαλοποίηση
στα επίπεδα των
προβλέψεων.
Αντίθετα, παρά το πιο
ευνοϊκό μείγμα NPL, η
Jefferies θεωρεί ότι
είναι λιγότερο
δικαιολογημένη η χαμηλή
κάλυψη (39%) της Alpha
Bank, και με το ποσοστό
των NPE ακόμα αυξημένο
(8%), βλέπει τον κίνδυνο
τα προ-προβλέψεων κέρδη
να συνεχίσουν να
απορροφώνται από υψηλές
προβλέψεις τα επόμενα
χρόνια.
Πάνω από τις εκτιμήσεις
του consensus τοποθετεί
η Jefferies και τις
προβλέψεις της Πειραιώς.
Η Ελλάδα δεν είναι το
«recovery play» που
πολλοί νομίζουν
Σύμφωνα με την
Jefferies, η εικόνα της
Ελλάδας είναι
περισσότερο κυκλική παρά
ιδιοσυγκρασιακή. Επειτα
από την βαθιά ύφεση και
το πρόγραμμα
αναδιάρθρωσης των
τραπεζών, πολλοί βλέπουν
την Ελλάδα σαν ένα
ιδιότυπο «recovery play»
για την Ευρώπη. Όμως, οι
αναλυτές τονίζουν ότι οι
αποτιμήσεις έχουν ήδη
καλύψει το κενό, με τις
ελληνικές τράπεζες να
εμφανίζουν P/TNAV 2023e
στο 0.7x, και άρα να
διαπραγματεύονται σε
premium έναντι των
ιταλικών τραπεζών της
μεσαίας κεφαλαιοποίησης
(0.6x), για παράδειγμα.
Εν τω μεταξύ, η υψηλή
εξάρτησή της από τον
τουρισμό, σημαίνει ότι η
ελληνική οικονομία είναι
ακόμα σημαντικά
συνδεδεμένη με τις
μακροοικονομικές
εξελίξεις στην υπόλοιπη
Ευρώπη.
Τέλος, η Jefferies
τονίζει πως παρότι η
εξυγίανση των
χαρτοφυλακίων των
τραπεζών έχει
ολοκληρωθεί σε μεγάλο
βαθμό, μια επιτάχυνση
των δανείων και των
προϊόντων που φέρνουν
προμήθειες δεν θα έρθει,
κατ΄ ανάγκη, το επόμενο
διάστημα. |