Η φούσκα του 1990
Όταν η Fed ολοκλήρωσε
μια επιθετική αύξηση των
επιτοκίων της (κατά 300
μονάδες βάσης, στο 6%),
τον Ιανουάριο του 1995,
οι αμερικανικές μετοχές
μπήκαν σε ένα bull
market το οποίο έδωσε
ετησιοποιημένες
αποδόσεις 27,9% τα
επόμενα 6 χρόνια, έως
τον Μάρτιο του 2000 που
έσκασε η φούσκα.
Το ράλι στηρίχθηκε στο
αφήγημα του τότε
προέδρου της Fed, Alan
Greenspan, σύμφωνα με το
οποίο η στροφή των
επενδύσεων, από την ύλη
στο πνεύμα, θα βελτίωνε
την παραγωγικότητα των
οικονομιών.
Το σημερινό ράλι
Σήμερα, η Fed βρίσκεται
κοντά σε μία στροφή στη
νομισματική πολιτική της
και οι εταιρείες
ημιαγωγών λένε ξανά ότι
η παραγωγικότητα
βρίσκεται σε ένα σημείο
καμπής, λόγω της προόδου
της τεχνητής νοημοσύνης.
Μετά από αυτά, η UBS
αναρωτιέται εάν
βρισκόμαστε ήδη σε
φούσκα.
Τα καλά νέα
To bull market των ‘90s
είχε δύο φάσεις: Μία
ευρεία και σταθερή άνοδο
από τις αρχές του ‘95
έως τα μέσα του’98, και
μετά μία πιο εκρηκτική
άνοδο, με τη συμμετοχή
λιγότερων μετοχών, από
τα τέλη του’98 έως τις
αρχές του ‘00.
Σήμερα, τα μοτίβα των
κλάδων, η συμμετοχή των
μετοχών στο ράλι και οι
συσχετισμοί είναι
παρόμοιοι με τη δεύτερη
φάση του ράλι των ‘90s.
Σύμφωνα με την UBS, και
οι αποτιμήσεις
βρίσκονται σε κοντινά
επίπεδα.
Όμως, ο οίκος δεν
εντοπίζει κάποια φούσκα
έτοιμη να σκάσει, καθώς
βλέπει αισθητές διαφορές
σε σχέση με την περίοδο
των ‘90s στα περιθώρια,
τα κέρδη, τις ταμειακές
ροές, τα μηνύματα από
τις αγορές των options
και τη δραστηριότητα των
νέων εισαγωγών και των
συγχωνεύσεων και
εξαγορών. Ενώ υπάρχει
ενθουσιασμός σε
συγκεκριμένους κλάδους
σήμερα, αυτός στηρίζεται
στις αποδόσεις που έχουν
ήδη βγάλει οι μέτοχοι.
Τότε, ο ενθουσιασμός
στηριζόταν μόνο στις
προσδοκίες.
Τα κακά νέα
Η απουσία φούσκας δεν
σημαίνει αυτόματα ότι η
αγορά θα συνεχίσει να
ανεβαίνει για αρκετά
χρόνια, τονίζουν οι
αναλυτές της UBS.
Όπως εξηγούν, η αύξηση
της παραγωγικότητας δεν
μοιάζει σήμερα καθόλου
με τη δεκαετία του ’90.
Αυτό μπορεί, βέβαια, να
αλλάξει, αλλά τα
διαθέσιμα στοιχεία για
τις τεχνολογικές
παραγγελίες, τα σχέδια
κεφαλαιουχικών δαπανών
και τις πραγματικές
κεφαλαιουχικές δαπάνες
δεν δείχνουν να υπάρχει
μια τέτοια αύξηση των
κεφαλαίων που να
δικαιολογεί μια ώθηση
στην παραγωγικότητα.
Την ίδια στιγμή, η
παγκοσμιοποίηση είναι
ασθενέστερη σε σχέση με
τα τέλη της δεκαετίας
του 1990 και η οικονομία
βρίσκεται σήμερα στα
τελευταία στάδια του
κύκλου.
Η σημερινή κατάσταση
θυμίζει περισσότερο τα
τελευταία στάδια του
bull market (αρχές του
2000) παρά τα πρώτα
(αρχές του 1995).
Η αύξηση των πραγματικών
εισοδημάτων είναι
αδύναμη και αναμένεται
να υποχωρήσει, με την
UBS να καταλήγει ότι για
να συνεχιστεί το ράλι,
αυτοί οι δείκτες θα
πρέπει να βελτιωθούν. |