Η αβεβαιότητα γύρω από το ύψος του κυβερνητικού δανεισμού εντάθηκε από τις έντονες διακυμάνσεις στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, οι οποίες συνδέθηκαν και με τις πολιτικές του Τραμπ σχετικά με τους δασμούς τον προηγούμενο μήνα. Κατά συνέπεια, η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου εκτινάχθηκε στο 4,61% αυτή την εβδομάδα, σημειώνοντας άνοδο 63 μονάδων βάσης από τις αρχές Απριλίου, ενώ η απόδοση του 30ετούς έφτασε στο 5,13%, αυξημένη κατά 74 μονάδες βάσης μέσα στο ίδιο διάστημα και 31 μονάδες από την αρχή του έτους.

Παρά ταύτα, όπως επισημαίνει το Business Insider, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου στις ΗΠΑ παραμένει σχεδόν σταθερή από την αρχή του έτους, παρά τις πρόσφατες διακυμάνσεις, γεγονός που υποδηλώνει πως για μια πλήρη εικόνα της κατάστασης στην αγορά ομολόγων πρέπει να εξεταστεί η διεθνής διάσταση. Στο πλαίσιο αυτό, αναφέρονται παραδείγματα από το Ηνωμένο Βασίλειο, τη Γερμανία και την Ιαπωνία.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου εκτινάχθηκε στο 5,54% αυτή την εβδομάδα, σημειώνοντας αύξηση 40 μονάδων βάσης σε ετήσια βάση. Η χώρα προβλέπεται να καταγράψει φέτος δημοσιονομικό έλλειμμα ύψους 185,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ελαφρώς μειωμένο σε σχέση με πέρυσι, ενώ αναμένεται να διατηρήσει αρνητικό ισοζύγιο μέχρι το τέλος της δεκαετίας, σύμφωνα με το Γραφείο Προϋπολογιστικής Ευθύνης.

Στη Γερμανία, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου αυξήθηκε έως το 3,16% αυτή την εβδομάδα, καταγράφοντας άνοδο 57 μονάδων βάσης από τις αρχές του έτους. Οι προσωρινές εκτιμήσεις της Ομοσπονδιακής Στατιστικής Υπηρεσίας δείχνουν ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα το 2024 έφτασε τα 134,5 δισεκατομμύρια δολάρια, αυξημένο κατά 16,9 δισεκατομμύρια σε σχέση με το προηγούμενο έτος, ενώ οι πληρωμές τόκων αυξήθηκαν κατά 24%.

Στην Ιαπωνία, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου έφτασε επίσης το 3,16% αυτή την εβδομάδα, σημειώνοντας άνοδο 89 μονάδων βάσης από τον Ιανουάριο και καταγράφοντας το υψηλότερο επίπεδο από το 1999, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.

Η ανησυχία για το δημόσιο χρέος
Η αύξηση στις αποδόσεις αποτυπώνει την εντεινόμενη δυσαρέσκεια των επενδυτών απέναντι στα υψηλά επίπεδα κρατικού δανεισμού και τα διαρκώς αυξανόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα. Όπως επισημαίνει ο Michael Brown, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής στην Pepperstone, «δεν πρόκειται μόνο για πρόβλημα των ΗΠΑ, καθώς τα μεγάλα ελλείμματα παρατηρούνται σχεδόν παντού, είτε στις ΗΠΑ είτε στο Ηνωμένο Βασίλειο».

Το δημόσιο χρέος προκαλεί ανησυχία για πολλούς λόγους:

Περιορισμένα κεφάλαια: Ο αυξημένος δανεισμός σημαίνει μεγαλύτερες δαπάνες για την εξυπηρέτηση του χρέους, μειώνοντας τους πόρους που θα μπορούσαν να επενδυθούν στην ανάπτυξη και στην ενίσχυση της απασχόλησης.

Πληθωρισμός και επιτόκια: Το δημόσιο χρέος ασκεί πληθωριστικές πιέσεις. Αν ο πληθωρισμός αυξηθεί λόγω της διόγκωσης του χρέους, οι κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να αυξήσουν τα επιτόκια για να ανακόψουν την άνοδο των τιμών, επηρεάζοντας αρνητικά την κατανάλωση, τις επενδύσεις και την ανάπτυξη.

Οι αγορές ομολόγων στέλνουν έτσι ένα σαφές μήνυμα στις κυβερνήσεις να σταματήσουν να δανείζονται με τον ίδιο ρυθμό που το έκαναν κατά την περίοδο των εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων, η οποία διήρκεσε από την οικονομική κρίση του 2008 μέχρι το τέλος της πανδημίας.

Η Ιαπωνία στο επίκεντρο
Η αύξηση των αποδόσεων των ιαπωνικών ομολόγων προκαλεί ιδιαίτερη ανησυχία, δεδομένης της μακράς περιόδου εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων που είχε η χώρα. Η εκτίναξη των αποδόσεων αντανακλά ανησυχίες για τη δημοσιονομική κατάσταση της Ιαπωνίας.

Αυτό θέτει σε κίνδυνο το λεγόμενο «carry trade», όπου επενδυτές δανείζονται από χώρες με χαμηλά επιτόκια (όπως η Ιαπωνία), μέσω φθηνού νομίσματος, και επενδύουν σε περιουσιακά στοιχεία χωρών με υψηλότερες αποδόσεις, όπως οι ΗΠΑ. Οι υψηλότερες αποδόσεις στην Ιαπωνία ωθούν τους εγχώριους επενδυτές να μειώσουν τις τοποθετήσεις τους σε αμερικανικά ομόλογα και να στραφούν προς τα πλέον ελκυστικά εγχώρια περιουσιακά στοιχεία.

Η Deutsche Bank αναφέρθηκε σε αυτήν τη δυναμική, με τον αναλυτή George Saravelos να τη χαρακτηρίζει ως τον «σημαντικότερο δείκτη της αγοράς για την επιτάχυνση των δημοσιονομικών κινδύνων των ΗΠΑ».

«Η εκποίηση ιαπωνικών ομολόγων από επενδυτές των ΗΠΑ δημιουργεί μεγαλύτερα προβλήματα για την αμερικανική αγορά ομολόγων, καθώς καθιστά τα ιαπωνικά περιουσιακά στοιχεία πιο ελκυστικά και ενθαρρύνει περαιτέρω εκροές κεφαλαίων από τις ΗΠΑ», σημειώνεται.

Άλλοι αναλυτές προειδοποιούν επίσης ότι η κατάσταση στην Ιαπωνία θα πρέπει να παρακολουθείται στενά, καθώς η αλλαγή της πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης της Τράπεζας της Ιαπωνίας αλλάζει τα δεδομένα για τις παγκόσμιες αγορές, συμπεριλαμβανομένων και των αποτιμήσεων των αμερικανικών μετοχών.

Τέλος, ο Michael Brown υπογραμμίζει πως οι αυξανόμενες αποδόσεις ομολόγων στις ΗΠΑ επηρεάζουν τελικά και τις αγορές μετοχών. «Είναι ακόμη νωρίς για ασφαλή συμπεράσματα, αλλά ενδέχεται να πλησιάζουμε στην αρχή ενός παραδοσιακού κύκλου όπου οι αγορές ομολόγων επιβαρύνουν τις μετοχές, ώσπου η πτώση των μετοχών φέρει διόρθωση και στην αγορά ομολόγων», καταλήγει.