| Ειδήσεις | Ο Κυνηγός | Λεωφόρος Αθηνών | "Κουλου - Βάχατα" | +/- | "Μας ακούνε" | Fundamentalist | Marx - Soros | Start Trading |

 

 

Τρίτη, 00:01 - 04/10/2022

 

 
Η κυβέρνηση του Ηνωμένου Βασιλείου ανακοίνωσε ένα νέο δημοσιονομικό πακέτο την περασμένη εβδομάδα και, ενώ τα περισσότερα μέτρα ήταν αναμενόμενα, η αγορά αντέδρασε έντονα. Η κατάσταση παραμένει ρευστή και οι προοπτικές θα εξαρτηθούν σε μεγάλο βαθμό από το μελλοντικό μείγμα νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής. Ενώ αναμένουμε μια αξιόπιστη απάντηση στη νομισματική πολιτική από την Τράπεζα της Αγγλίας (BOE), η αστάθεια των χρηματοπιστωτικών αγορών του Ηνωμένου Βασιλείου είναι πιθανό να παραμείνει υψηλή.
 

 
Τι ανακοίνωσε η κυβέρνηση;
 
Η κυβέρνηση επιβεβαίωσε ότι θα περιορίσει τους λογαριασμούς ενέργειας για νοικοκυριά και επιχειρήσεις. Θα περικόψει επίσης την Εθνική Ασφάλιση (μια μορφή φόρου εισοδήματος) από τον Νοέμβριο του τρέχοντος έτους και θα ακυρώσει την προγραμματισμένη αύξηση στους φόρους εταιρειών. Αλλά η κυβέρνηση ανακοίνωσε επίσης ορισμένα απρόβλεπτα μέτρα, συμπεριλαμβανομένων ευρύτερων φορολογικών περικοπών. Από τον Απρίλιο του 2023, η κυβέρνηση θα μειώσει τον φόρο εισοδήματος: τον χαμηλότερο οριακό φόρο εισοδήματος (βασικός φόρος εισοδήματος) κατά μία ποσοστιαία μονάδα και τον υψηλότερο οριακό φόρο εισοδήματος (πρόσθετος συντελεστής) κατά πέντε ποσοστιαίες μονάδες. Επίσης, θα περικοπεί το τέλος χαρτοσήμου, ο φόρος συναλλαγών στις αγορές κατοικιών.
 
Το δημοσιονομικό πακέτο είναι μεγάλο, αλλά η πρόσθετη απρόβλεπτη χαλάρωση ήταν αρκετά μέτρια, κατά την άποψή μας. Το ενεργειακό πακέτο φαίνεται να κοστίζει περίπου 90 δισεκατομμύρια £ ετησίως, αλλά αυτό θα μπορούσε να ανέλθει σε περίπου 120 δισεκατομμύρια £ εάν η κυβέρνηση επεκτείνει το επιχειρηματικό πακέτο για ένα χρόνο. Οι αναμενόμενες φορολογικές περικοπές φαίνεται να έχουν αξία περίπου 30 δισεκατομμυρίων στερλινών ετησίως, ενώ οι απρόβλεπτες φορολογικές περικοπές φαίνεται να έχουν αξία περίπου 10 δισεκατομμυρίων λιρών ετησίως.
 
Συνολικά, το πακέτο πιθανότατα θα αξίζει 5%-6% του ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου το πρώτο έτος και θα μπορούσε να προσθέσει περίπου το 1,5% του ΑΕΠ στο μακροπρόθεσμο έλλειμμα. Το χρέος σε σχέση με το ΑΕΠ φαίνεται τώρα να βρίσκεται σε ανοδική πορεία, κυρίως επειδή τα μακροπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν πλέον την υποκείμενη τάση αύξησης του ΑΕΠ.
 
Πώς αντέδρασαν οι αγορές;
 
Η αντίδραση της αγοράς ήταν άγρια. Ορισμένες από τις κινήσεις της αγοράς – π.χ. αύξηση των αποδόσεων των μετοχών – συνάδουν με τις παραδοσιακές επιδράσεις της τονωτικής δημοσιονομικής πολιτικής και με μια ισχυρή και αξιόπιστη απάντηση από την BOE. Αλλά άλλες κινήσεις της αγοράς – οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις αυξάνονται αρχικά, το νόμισμα αποδυναμώνεται και τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου μειώνονται – υποδηλώνουν απώλεια εμπιστοσύνης στη δημοσιονομική άγκυρα ή/και ανησυχία για την ικανότητα της BOE να εκπληρώσει την εντολή της για τον πληθωρισμό. Φαίνεται ότι η αγορά χωνεύει το συνολικό μέγεθος του δημοσιονομικού πακέτου και ανησυχεί περισσότερο για τη βιωσιμότητα του χρέους. Αυτό οφείλεται εν μέρει στη γλώσσα της κυβέρνησης, αλλά και επειδή το Γραφείο Υπευθυνότητας του Προϋπολογισμού (ο ανεξάρτητος φορέας δημοσιονομικής παρακολούθησης) δεν έκανε μια πρόβλεψη. Τα τεχνικά στοιχεία της αγοράς μπορεί επίσης να οδήγησαν σε υπέρβαση: Ενώ η ρευστότητα για το Ηνωμένο Βασίλειο
 
Παρά τα σχετικά σχόλια και το γεγονός ότι η βρετανική λίρα (GBP) έφτασε κοντά στα χαμηλά πολλών δεκαετιών του 1,03 έναντι του δολαρίου ΗΠΑ (USD) στις συναλλαγές στην Ασία νωρίτερα αυτή την εβδομάδα (πηγή: Bloomberg), η τρέχουσα αντίδραση της αγοράς υποδηλώνει ότι αυτό είναι όχι μια νομισματική κρίση του Ηνωμένου Βασιλείου. Την εβδομάδα πριν από την ανακοίνωση της BOE στις 28 Σεπτεμβρίου, η GBP είχε αποδυναμωθεί κατά 5,7% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ – αλλά ο δείκτης δολαρίων ΗΠΑ του Bloomberg είχε ενισχυθεί 3,5% έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων, επομένως η ιδιότυπη αδυναμία του νομίσματος στη GBP ήταν μόνο περίπου 2,2%. Η λίρα έχει ανακάμψει περαιτέρω από τότε.
 
Έκτακτα μέτρα
 
Σε απάντηση σε αυτές τις κινήσεις της αγοράς, η BOE άρχισε να εισφέρει ρευστότητα στις 28 Σεπτεμβρίου, αγοράζοντας ομόλογα μακράς ημερομηνίας σε μια προσπάθεια να αποκαταστήσει τη «λειτουργία της αγοράς», δεδομένης της «αδικαιολόγητης» αυστηροποίησης των χρηματοοικονομικών συνθηκών. Το σχέδιο είναι αυτές οι αγορές να είναι προσωρινές, σε ισχύ για περίπου δύο εβδομάδες, με πρόθεση να τις ξετυλίξουν μόλις η BOE κρίνει ότι η αγορά θα αποκατασταθεί. Πρόκειται για ένα μεγάλο πακέτο, που αξίζει περίπου το 15% των συνολικών αγορών επίχρυσου κατά τη διάρκεια της πανδημίας (σε πλασματικούς όρους), αν και η αρχική πρόσληψη υποδηλώνει ότι το συνολικό πακέτο θα είναι μικρότερο. Η BOE ήταν ξεκάθαρη ότι το κοινοποίησε ως απόφαση χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και όχι ως απόφαση νομισματικής πολιτικής.
 
Αυτές οι πράξεις έχουν αποκαταστήσει κάποια σταθερότητα βραχυπρόθεσμα: οι αποδόσεις χρυσού 30 ετών μειώθηκαν κατά περισσότερες από 100 μονάδες βάσης την πρώτη ημέρα, αν και παραμένουν υψηλότερες από ό,τι πριν από τη δημοσιονομική ανακοίνωση (πηγή: Bloomberg). Η BOE εξέδωσε επίσης μια δήλωση, επισημαίνοντας ότι «δεν θα διστάσει να αλλάξει τα επιτόκια όσο χρειάζεται».
 
Η προοπτική μας
 
Πρόκειται για μια ταχέως εξελισσόμενη και απρόβλεπτη κατάσταση, επομένως οι προοπτικές μας εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από το μελλοντικό μείγμα νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής.
 
Από την πλευρά της νομισματικής πολιτικής, πιστεύουμε ότι το δημοσιονομικό πακέτο θα προσθέσει πίεση στην BOE να αυξήσει το επιτόκιο πολιτικής της (αναμένουμε περισσότερες αυξήσεις των επιτοκίων στο μέλλον). Ωστόσο, υπάρχει αβεβαιότητα σχετικά με το εάν θα ανταποκριθεί στις σημαντικές προσδοκίες που ισχύουν στην αγορά (ένα μέγιστο επιτόκιο πολιτικής περίπου 5,75% έως τα μέσα του επόμενου έτους) ή/και εάν τα τεχνικά στοιχεία της αγοράς θα μπορούσαν να διορθώσουν οποιαδήποτε πιθανή υπέρβαση της αγοράς. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές μπορεί επίσης να περιορίσουν την ικανότητα της BOE να ωθήσει τα επιτόκια επιθετικά υψηλότερα χωρίς να προκαλέσει σοβαρό οικονομικό πόνο. Πράγματι, αυτό είναι ένα θέμα «κυρίαρχης χρηματοπιστωτικής αγοράς» για το οποίο γράψαμε στο τελευταίο μας Secular Outlook,και πιθανότατα είναι ήδη στο παιχνίδι αυτή την εβδομάδα, με την BOE να αναγκάζεται να προσθέσει ρευστότητα σε μια προσπάθεια να αποτρέψει την υπερβολική απότομη άνοδο των επιτοκίων. Θεωρούμε απίθανη μια αύξηση μεταξύ των συνεδριάσεων, εκτός εάν τα γεγονότα κλιμακωθούν περαιτέρω, επομένως αναμένουμε από την BOE να ανακοινώσει την επόμενη κίνηση των επιτοκίων, όπως είχε προγραμματιστεί στη συνεδρίασή της στις 3 Νοεμβρίου.
 
Αν και μια αξιόπιστη απάντηση στη νομισματική πολιτική φαίνεται απαραίτητη για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης, είναι πιθανό ότι οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική πολιτική του Ηνωμένου Βασιλείου θα συνεχίσουν να επιβαρύνουν την εμπιστοσύνη και να αυξήσουν την πίεση στην Τράπεζα της Αγγλίας. Η κυβέρνηση φαίνεται αποφασισμένη να προχωρήσει με τα σχέδιά της για μείωση των φόρων και μια αναστροφή φαίνεται απίθανη. Η κυβέρνηση δήλωσε ότι αναμένει ότι ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα μειωθεί με την πάροδο του χρόνου και θα παρουσιάσει το μεσοπρόθεσμο δημοσιονομικό της σχέδιο στις 23 Νοεμβρίου. Ωστόσο, ενώ το σχέδιο μπορεί να περιλαμβάνει περικοπές δαπανών, είναι συζητήσιμο εάν αυτά τα σχέδια θα θεωρηθούν αξιόπιστα από τις χρηματοπιστωτικές αγορές δεδομένης της ζημίας που προκλήθηκε την περασμένη εβδομάδα.
 
Η πίεση για υψηλότερα επιτόκια της αγοράς προσθέτει σε μια ήδη πολύ αβέβαιη μακροοικονομική προοπτική. Κατ' αρχήν, το δημοσιονομικό πακέτο θα μπορούσε να είναι θετικό για την ανάπτυξη, καθώς θα απελευθερώσει περισσότερα χρήματα για να ξοδέψουν τα νοικοκυριά. Ωστόσο, αντίθετα, οι οικονομικές συνθήκες έχουν σφίξει –παρά την αποδυνάμωση του νομίσματος– που θα τείνει να επιβαρύνει τη δραστηριότητα. Πράγματι, ορισμένοι στεγαστικοί δανειστές απέσυραν προσωρινά ορισμένα προϊόντα στεγαστικών δανείων για νέους πελάτες αυτήν την εβδομάδα. Στις προοπτικές μας πριν από την αναταραχή της περασμένης εβδομάδας, προβλέπαμε μια ήπια ύφεση στο Ηνωμένο Βασίλειο για το επόμενο έτος, και κατά την άποψή μας, η πρόσφατη αυστηροποίηση των οικονομικών συνθηκών θα προσθέσει μόνο τους καθοδικούς κινδύνους.
 
Επενδυτικές επιπτώσεις;
 
Παρακολουθούμε στενά τις εξελίξεις. Δεδομένης της πολύ έντονης αύξησης της αστάθειας της αγοράς και της αβεβαιότητας των πολιτικών, έχουμε υπόψη μας το συνολικό μέγεθος του κινδύνου στα περιουσιακά στοιχεία του Ηνωμένου Βασιλείου. Είμαστε ουδέτεροι ως προς τον μειωμένο κίνδυνο επιτοκίου του Ηνωμένου Βασιλείου στα τρέχοντα επίπεδα και ουδέτεροι ως προς τον υποβαρυμένο κίνδυνο της βρετανικής λίρας.
 
Ο Peder Beck-Friis είναι διαχειριστής χαρτοφυλακίου που εστιάζει στις μακροοικονομικές τάσεις και γράφει στο Blog PIMCO .
Πηγή: Pimco Blog
 

Greek Finance Forum Team

 

 

Σχόλια Αναγνωστών

 

 
 

 

 

 

 

 

 

 

 
   

   

Αποποίηση Ευθύνης.... 

© 2016-2022 Greek Finance Forum