Η νέα αναταραχή δεν αφορά μόνο την πολιτική σκηνή της Γαλλίας, όπου τρεις πρωθυπουργοί έχουν αλλάξει σε λιγότερο από δύο χρόνια, αλλά θέτει και ζητήματα ευρύτερης δημοσιονομικής πειθαρχίας στην Ευρωζώνη. Η ψήφος εμπιστοσύνης θα κρίνει όχι μόνο την επιβίωση της κυβέρνησης Μπαϊρού, αλλά και τη δυνατότητα εφαρμογής των προγραμματισμένων μεταρρυθμίσεων για τον προϋπολογισμό του 2026, συνολικού ύψους 43,8 δισ. ευρώ, που περιλαμβάνει αυξήσεις φόρων, περικοπές κοινωνικών δαπανών και πάγωμα συντάξεων για ένα έτος.

Jefferies: Sell-off αλλά περιορισμένος θεμελιώδης κίνδυνος

Η Jefferies αναφέρει ότι οι μετοχές των BNP Paribas, Société Générale και Crédit Agricole υποχώρησαν 8–10% μέσα σε λίγες ημέρες, ενώ η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ανήλθε στο 3,50%, αυξημένη κατά 15 μ.β. από τα τέλη Ιουλίου. Το κόστος ιδίων κεφαλαίων για τις γαλλικές τράπεζες αυξήθηκε περίπου 100 μ.β., έναντι μόλις 20 μ.β. για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Οι τρεις βασικοί λόγοι ανησυχίας της αγοράς είναι:

Πιθανή υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Γαλλίας, που θα επηρεάσει άμεσα τις τράπεζες.

Έκθεση σε κρατικό χρέος, κυρίως μέσω ομολόγων (9,8% του συνολικού χαρτοφυλακίου).

Κίνδυνος επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας.

Παρά την πίεση, η Jefferies εκτιμά ότι οι γαλλικές τράπεζες παραμένουν ανθεκτικές, με περιορισμένο πιστωτικό κίνδυνο λόγω σταθερών στεγαστικών δανείων και χαμηλού ρίσκου σε κρατικά ομόλογα. Η Société Générale προβάλλει ως κορυφαία επιλογή, ενώ η ανησυχία εστιάζει κυρίως στην αύξηση του κόστους κεφαλαίου και την πιθανή επιβράδυνση της ανάπτυξης.

UBS: Πίεση στις αποτιμήσεις, όχι στα κέρδη

Η UBS θεωρεί ότι η αναταραχή αφορά κυρίως τις αποτιμήσεις (P/E) των τραπεζών και όχι τα θεμελιώδη τους (EPS). Οι γαλλικές τράπεζες έχουν περιορισμένη έκθεση σε κρατικά ομόλογα, άρα η κεφαλαιακή επάρκεια παραμένει ισχυρή. Ωστόσο, οι αποτιμήσεις δέχονται πίεση λόγω υψηλού δημοσιονομικού ελλείμματος (5,8% το 2024, 5,4% το 2025) και υψηλού δημόσιου χρέους.
Η UBS σημειώνει την αύξηση της «εισφοράς αλληλεγγύης» για μεγάλες επιχειρήσεις, η οποία επηρεάζει κυρίως την Crédit Agricole με άνοδο του effective tax rate στο 28%. Στις αποτιμήσεις, η UBS δίνει:

Neutral για BNP Paribas (€77,4, -4%)

Buy για Société Générale (€62, +11%)

Buy για Crédit Agricole (€18, +9%)

Η ελκυστικότητα SocGen και Crédit Agricole βασίζεται στην ισχυρή κερδοφορία και υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, με σαφή βελτίωση στο ROTE έως το 2027.

Morgan Stanley: Μακροοικονομικοί κίνδυνοι και διαφοροποίηση

Η Morgan Stanley εστιάζει στον μακροοικονομικό αντίκτυπο. Η ψήφος εμπιστοσύνης και πιθανές εκλογές μπορούν να διευρύνουν τα spreads Γαλλίας–Γερμανίας και να αναζωπυρώσουν τη συζήτηση για τη βιωσιμότητα του χρέους. Υπολογίζεται πιθανή μείωση 0,3–0,4 π.μ. στο ΑΕΠ του 2026 σε περίπτωση παρατεταμένης αβεβαιότητας.
Ταυτόχρονα, η διεθνής διαφοροποίηση των τριών μεγάλων τραπεζών λειτουργεί ως «μαξιλάρι», αφού η Γαλλία συνεισφέρει λιγότερο από το 45% των συνολικών εσόδων. Τα γαλλικά στεγαστικά δάνεια παραμένουν μακροχρόνια με σταθερό επιτόκιο, περιορίζοντας τον πιστωτικό κίνδυνο. Η στρατηγική της τράπεζας παραμένει θετική για SocGen και Crédit Agricole, πιο επιφυλακτική για BNP.

Goldman Sachs και ING: Πολιτική κρίση και δημοσιονομικές συνέπειες

Η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι η πολιτική αστάθεια αυξάνει τον πολιτικό και οικονομικό κίνδυνο, δημιουργώντας σημαντική αβεβαιότητα για τα γαλλικά περιουσιακά στοιχεία. Η πιθανή πτώση της κυβέρνησης Μπαϊρού θα αναγκάσει τον Μακρόν είτε να διορίσει νέο πρωθυπουργό είτε να προκηρύξει πρόωρες εκλογές, με περιορισμένη δυνατότητα διακυβέρνησης. Η αρχική πρόταση προϋπολογισμού, αν χρειαστούν παραχωρήσεις, πιθανότατα θα οδηγήσει σε υψηλότερο έλλειμμα και αύξηση του δείκτη χρέους προς ΑΕΠ, περιορίζοντας την ανάπτυξη στο 0,6%–0,9% για 2025–2026.

Η ING επισημαίνει ότι η πολιτική κρίση επιβαρύνει περαιτέρω μια ήδη αδύναμη οικονομία, με το ΑΕΠ να αναμένεται να αυξηθεί μόνο κατά 0,8% φέτος, και καθυστερεί τη σύνταξη και ψήφιση του προϋπολογισμού του 2026, αυξάνοντας τον κίνδυνο δημοσιονομικής εκτροπής.

Οίκοι αξιολόγησης: Fitch, DBRS, Scope, Moody’s, S&P

Οι οίκοι αξιολόγησης προγραμματίζουν κύμα αξιολογήσεων της Γαλλίας από Σεπτέμβριο έως Νοέμβριο. Η Societe Generale θεωρεί πιθανή την υποβάθμιση από την Fitch, αρνητικές προοπτικές από Moody’s και καμία αλλαγή από S&P. Η Scope προειδοποιεί για τον κίνδυνο επιδείνωσης της πολιτικής αστάθειας λόγω διαιρέσεων στο κοινοβούλιο, με πιθανή αύξηση των spreads και αναθεώρηση των δημοσιονομικών προβλέψεων, όπως το έλλειμμα στο 5,6% το 2025 και 5,3% το 2026 και το δείκτη χρέους να φτάνει στο 122% έως το 2030.

Η Societe Generale σημειώνει ότι σε περίπτωση αποτυχίας της ψήφου εμπιστοσύνης και πρόωρων εκλογών, τα spreads του 10ετούς ομολόγου θα μπορούσαν να φτάσουν τις 90 μονάδες βάσης, ενώ αν κερδηθεί η ψήφος εμπιστοσύνης, τα spreads ενδέχεται να περιοριστούν στις 65–70 μονάδες βάσης.

Συμπέρασμα
Η πολιτική κρίση στη Γαλλία συνιστά σοβαρό παράγοντα αβεβαιότητας για τις αγορές και τις τράπεζες. Παρά τις πιέσεις στις μετοχές και τα αυξημένα spreads, οι ισολογισμοί των τραπεζών παραμένουν ισχυροί. Οι Société Générale και Crédit Agricole προβάλλουν ως πιο ελκυστικές επιλογές, ενώ η BNP Paribas αντιμετωπίζεται πιο συντηρητικά. Το επόμενο κρίσιμο διάστημα —ιδιαίτερα η ψήφος εμπιστοσύνης της 8ης Σεπτεμβρίου— θα καθορίσει αν η Γαλλία θα μπορέσει να σταθεροποιήσει την πολιτική σκηνή και να επαναφέρει την εμπιστοσύνη των αγορών.