Παρά την έντονη αβεβαιότητα που επικρατεί στις αγορές, ένας αυξανόμενος αριθμός αναλυτών της Wall Street εκτιμά ότι η τάση υποχώρησης του δολαρίου ενδέχεται να συνεχιστεί.

«Ενδεχομένως να εισερχόμαστε σε μια φάση μακροχρόνιας αποδυνάμωσης του δολαρίου», σημειώνει ο Πίτερ Βασάλο, διαχειριστής νομισματικών χαρτοφυλακίων στη BNP Paribas Asset Management. «Μολονότι τα χειρότερα σενάρια για τους δασμούς φαίνεται να έχουν μετριαστεί, η γενική αίσθηση είναι πως η αμερικανική πολιτική διατηρεί την αστάθεια και μια εχθρική στάση απέναντι στο παγκόσμιο εμπόριο».

Αν δεν υπάρξει κάποια ουσιαστική αλλαγή στάσης από την κυβέρνηση Τραμπ, το δολάριο θα μπορούσε να εισέλθει σε μια μακρά περίοδο αδυναμίας, ανάλογη με εκείνη που παρατηρήθηκε κατά την περίοδο 2002–2008, όταν το ευρώ και άλλα νομίσματα κέρδισαν έδαφος έναντι του αμερικανικού.

«Το δολάριο έχει ακόμα περιθώριο να υποχωρήσει», εκτιμά ο Μάρβιν Λο, ανώτερος παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής της State Street, μιλώντας στο MarketWatch.

Ο δείκτης ICE U.S. Dollar Index (DXY), ο οποίος αντανακλά την ισχύ του δολαρίου έναντι κυρίως του ευρώ, έχει σημειώσει πτώση περίπου 8,8% από τις αρχές του έτους, υποχωρώντας κάτω από τις 99 μονάδες – η χειρότερη έναρξη έτους από τη δεκαετία του 1980, σύμφωνα με στοιχεία της Dow Jones Market Data.

Η άνοδος των μετοχών αποδίδεται σε μια επενδυτική στρατηγική που πολλοί αποκαλούν «TACO» (Trump Always Chickens Out), βασισμένη στην προσδοκία ότι ο Τραμπ συχνά υποχωρεί από τις πιο ακραίες απειλές του για δασμούς. Ωστόσο, αυτή η στρατηγική ενέχει κινδύνους.

Μια νέα πρόβλεψη που έχει εγείρει ανησυχίες αφορά το λεγόμενο άρθρο «899» του νομοσχεδίου «One Big, Beautiful Bill», το οποίο θα επιτρέπει στην κυβέρνηση να επιβάλλει έναν «φόρο αντιποίνων» σε ξένους κατόχους αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων – περιλαμβανομένων κρατικών ομολόγων – αν προέρχονται από χώρες με «άδικες» φορολογικές πρακτικές κατά των ΗΠΑ.

«Η επιβολή φόρων στα αμερικανικά κέρδη ξένων επενδυτών θα περιορίσει τις εισροές κεφαλαίων και αυτό είναι σαφώς αρνητικό για το δολάριο», αναφέρει ο Στίβεν Ίνγκλαντερ, επικεφαλής της G-10 FX στη Standard Chartered.

Αν και η πτώση του δολαρίου από την αρχή του 2025 φαίνεται εντυπωσιακή, σε ιστορική προοπτική η εικόνα διαφοροποιείται. Ο Βασάλο τονίζει ότι η ισχυρή πορεία του νομίσματος μετά τις εκλογές υπερκαλύπτει κάπως τη φετινή αποδυνάμωση. Ωστόσο, εκτιμά ότι το δολάριο παραμένει υπερτιμημένο έναντι σημαντικών νομισματικών ανταγωνιστών και αυτός είναι ένας από τους λόγους που η ομάδα του τοποθετείται εναντίον του.

Μια επιπλέον απειλή για το δολάριο είναι η αλλαγή στη στρατηγική διαχείρισης νομισματικού κινδύνου από επενδυτές, που παρατηρήθηκε τον Απρίλιο. Όπως επισημαίνουν τόσο ο Λο όσο και ο Βασάλο, οι επενδυτές διαπίστωσαν πως η έκθεσή τους στο δολάριο δεν προσέφερε την αντιστάθμιση που παρείχε στο παρελθόν, όταν υποχωρούσαν άλλα περιουσιακά στοιχεία όπως μετοχές και ομόλογα.

Ως αποτέλεσμα, πολλοί επενδυτές άρχισαν να αυξάνουν την αντιστάθμιση έναντι του δολαρίου – συνήθως μέσω πώλησης προθεσμιακών συμβολαίων ή άλλων παραγώγων.

«Τα γεγονότα του Απριλίου πιθανότατα θα επηρεάσουν τη συμπεριφορά των επενδυτών για αρκετούς μήνες ακόμη», ανέφερε ο Βασάλο στο MarketWatch.

Αν και οι θεσμικοί επενδυτές – όπως συνταξιοδοτικά ταμεία και ασφαλιστικές – συνήθως καθυστερούν να μεταβάλουν στρατηγική, υπάρχουν ενδείξεις ότι αρχίζουν να μετατοπίζουν τη στάση τους απέναντι στο δολάριο. Η State Street αναφέρει ότι οι Αμερικανοί επενδυτές είναι πιο πρόθυμοι να αντισταθμίσουν τη νομισματική τους έκθεση σε σχέση με τα ξένα περιουσιακά τους στοιχεία. Ωστόσο, αυξάνεται και η τάση των ξένων επενδυτών να περιορίζουν την έκθεσή τους στο δολάριο, ειδικά όταν κατέχουν αμερικανικά ομόλογα και μετοχές.

Η ενίσχυση των στρατηγικών αντιστάθμισης δημιουργεί επιπλέον πίεση στο δολάριο.

Ο Τζορτζ Σαραβέλος της Deutsche Bank ανέφερε ότι εταιρείες όπως ασφαλιστικές στη Δανία και ευρωπαϊκά συνταξιοδοτικά ταμεία έχουν αυξήσει σημαντικά τις κινήσεις αντιστάθμισης έναντι του δολαρίου από την αρχή του έτους.

Μετά από πάνω από μια δεκαετία ενίσχυσης, οι πιέσεις στο δολάριο φαίνεται να πολλαπλασιάζονται. Παρόλα αυτά, υπάρχουν παράγοντες που θα μπορούσαν να αντιστρέψουν αυτή την πορεία.

Σύμφωνα με τον Βασάλο, η επαναφορά της υπεραπόδοσης των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων θα μπορούσε να αλλάξει το κλίμα:
«Το σενάριο που θα στηρίξει το δολάριο είναι η επιστροφή σε ένα περιβάλλον όπου τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία υπεραποδίδουν και η οικονομία ξεπερνά τις προβλέψεις», καταλήγει.