|
Μια
τέτοια σύγκριση μπορεί
να είναι άκομψη — το
crypto δεν βασίζεται σε
νέους επενδυτές για να
πληρώνονται οι
παλαιότεροι, όπως έκανε
ο Πόνζι· και η απάτη, αν
και μερικές φορές
συνδέεται με τα
κρυπτονομίσματα, δεν
είναι εγγενές
χαρακτηριστικό τους.
Ωστόσο, υπάρχουν
ανησυχητικές ομοιότητες,
με πιο προφανή τον
θρησκευτικό ενθουσιασμό
των δρώντων. Τον
τελευταίο χρόνο, το
bitcoin έχει ενισχυθεί
πάνω από 80%, τέσσερις
φορές περισσότερο από
τον «μοδάτο» τεχνολογικά
βαρύ δείκτη Nasdaq· και
ποιος ξέρει — μπορεί
κάποια στιγμή να πετύχει
και 100% σε 90 ημέρες.
Ας
σκεφτούμε ένα πιο
πρόσφατο παράδειγμα. Τα
δομημένα ομόλογα με
ενυπόθηκα δάνεια (CDOs),
δηλαδή τα παράγωγα
στεγαστικών δανείων που
γνώρισαν άνθηση πριν από
το 2008, ήταν, όπως και
τα crypto, μια
υπερπροβεβλημένη
κατηγορία περιουσιακών
στοιχείων χωρίς
ουσιαστική αξία
(εξαιτίας των αδύναμων
δανείων που εξέδιδαν οι
μεσίτες για να
ικανοποιήσουν τη φρενήρη
ζήτηση).
Καθώς η
φούρια κορυφωνόταν, τα
CDOs ήταν τόσο δημοφιλή
ώστε οι
χρηματοοικονομικοί
μηχανικοί εφηύραν το
λεγόμενο CDO-squared —
ένα προϊόν φτιαγμένο από
συρραφή άλλων CDOs, που
με τη σειρά τους είχαν
«τεμαχίσει και
ξανασυναρμολογήσει» τα
αρχικά σαθρά δάνεια. Η
καταστροφή, αναμενόμενα,
δεν άργησε.
Οι
εταιρείες-«θησαυροφυλάκια»
bitcoin είναι, κατά μία
έννοια, τα CDO-squared
του κόσμου των crypto.
Αν θεωρείτε την τρέλα
γύρω από το bitcoin
υπερβολική, φανταστείτε
πόσο περισσότερο ισχύει
για μια εταιρεία που
διαθέτει εν μέρει ή εξ
ολοκλήρου τα διαθέσιμά
της σε bitcoin ή άλλα
ψηφιακά νομίσματα.
Πρόκειται για εταιρείες
που προηγουμένως ήταν
αδύναμοι σχεδιαστές
λογισμικού,
διαφημιστικές ή
συμβουλευτικές
επιχειρήσεις
εκπαίδευσης, οι οποίες
εγκατέλειψαν την κύρια
δραστηριότητά τους και
στοιχημάτισαν στο
bitcoin. Σήμερα υπάρχουν
δεκάδες τέτοιες.
Σύμφωνα
με την χρηματιστηριακή
Peel Hunt, πλέον
λειτουργούν παγκοσμίως
περισσότερες από 160
τέτοιες εταιρείες. Όλες
εμπνεύστηκαν από την
ιστορία του Μάικλ
Σέιλορ, ο οποίος έκανε
ακριβώς αυτό με την
εταιρεία λογισμικού του
Strategy (πρώην
MicroStrategy) και
ανταμείφθηκε με πάνω από
εικοσαπλάσια αύξηση στην
τιμή της μετοχής από το
2020. Η χρηματιστηριακή
αξία της Strategy
ξεπερνά σήμερα τα 100
δισ. δολάρια, τριπλάσια
της State Street.
Στον
εικονοκλαστικό κόσμο του
bitcoin και των BTCs, η
ιδέα ότι ένα εταιρικό
ταμείο πρέπει να
διαφυλάσσει τα διαθέσιμα
σε χαμηλού κινδύνου μέσα
πετιέται στο παράθυρο —
και επενδύεται σε
bitcoin. Κι όχι μόνο
αυτό· οι εταιρείες
αντλούν στη συνέχεια νέο
μετοχικό κεφάλαιο ή
εκδίδουν χρέος και
μετατρέψιμα ομόλογα για
να επεκτείνουν περαιτέρω
τις κρυπτο-τοποθετήσεις
τους. Η Peel Hunt
περιγράφει αυτόν τον
μηχανισμό ως «στροφείο»
(flywheel).
Για τους επενδυτές,
είναι βασικό πως
φαίνεται να είναι ότι
μπορούν να συμμετάσχουν
στην ανοδική πορεία των
αποτιμήσεων των crypto,
με ενσωματωμένη
μόχλευση.
Επιπλέον, υπάρχουν
πολλαπλά επίπεδα
arbitrage. Πρώτον,
ανάλογα με τον τόπο
εγκατάστασης, μπορεί να
υπάρχει φορολογικό
πλεονέκτημα. Σε
ορισμένες δικαιοδοσίες,
όπως η Ιαπωνία, μια
εταιρική δομή τύπου BTC
υπόκειται σε χαμηλότερο
συντελεστή φορολογίας
κεφαλαιακών κερδών σε
σχέση με μια άμεση
επένδυση σε crypto. Σε
άλλες, μπορεί να
απαλλάσσονται πλήρως από
φόρους μέσω ειδικών
επενδυτικών
«περιτυλιγμάτων».
Το
ρυθμιστικό arbitrage
μπορεί επίσης να
προσελκύσει. Για
παράδειγμα, τα crypto
ETFs δεν έχουν ακόμη
εγκριθεί στο Ηνωμένο
Βασίλειο για ιδιώτες
επενδυτές· το BTC
παρακάμπτει αυτόν τον
περιορισμό. Και για
θεσμικούς επενδυτές, η
εταιρική μορφή μπορεί να
παρακάμψει περιορισμούς
που τους απαγορεύουν να
κατέχουν άμεσα crypto ή
άλλα εναλλακτικά
περιουσιακά στοιχεία.
Σε μια
ασταμάτητα ανοδική
αγορά, η αποφυγή τέτοιων
εμποδίων και η
μεγιστοποίηση των
αποδόσεων μέσω
μοχλευμένων BTCs μπορεί
να φαίνονται έξυπνες
πρακτικές. Ο
ενθουσιασμός της αγοράς
έχει αναζωπυρωθεί
σίγουρα από την
κυβέρνηση Τραμπ,
ιδιαίτερα με την
πρόσφατη εκτελεστική
εντολή που ανοίγει τον
δρόμο ώστε τα
συνταξιοδοτικά
προγράμματα 401(k) να
επενδύουν σε crypto,
καθώς και με τον «Genius
Act», που θα ενισχύσει
ευρύτερα τα ψηφιακά
περιουσιακά στοιχεία. (Η
ίδια η οικογενειακή
εταιρεία μέσων του Τραμπ
έχει υιοθετήσει
στρατηγική bitcoin ύψους
2 δισ. δολαρίων).
Όσο
συνεχίζεται το ανοδικό
ράλι, οι BTCs — όχι πολύ
διαφορετικές από ένα
σχήμα Πόνζι πάνω σε
σχήμα Πόνζι ή ένα
CDO-squared — μπορεί να
ευημερούν. Αλλά οι
«κρυπτο-χειμώνες», όπως
ανακάλυψαν οι «bros» το
2018 και το 2022,
τείνουν να είναι
σκληροί· με τον επόμενο,
οι επενδυτές των BTC
είναι πιθανό να
ανακαλύψουν ότι η
δυστυχία θα είναι
επίσης…
«τετραγωνισμένη».
Πηγή: Financial Times
|
