Τα τελευταία χρόνια, η στρατηγική του μόνιμου χαρτοφυλακίου έχει εμφανίσει αποδόσεις που ανταγωνίζονται εκείνες της παραδοσιακής προσέγγισης 60/40. Ορισμένοι επενδυτές μάλιστα εκτιμούν πως το μοντέλο αυτό έχει ισχυρές προοπτικές στο μέλλον.

Η άποψη της Bank of America

Ο αναλυτής της BofA Securities, Michael Hartnett, υποστηρίζει ότι τα εμπορεύματα βρίσκονται στην αρχή ενός μακροχρόνιου ανοδικού κύκλου, με τον χρυσό να πρωτοστατεί. Την ίδια ώρα, θεωρεί ότι οι αμερικανικές μετοχές βρίσκονται στο τελικό στάδιο ενός καθοδικού κύκλου σε σύγκριση με τις διεθνείς αγορές. Κατά την άποψή του, ένα χαρτοφυλάκιο με ισόποση κατανομή σε μετρητά, χρυσό, μετοχές και ομόλογα θα μπορούσε να αποδειχθεί πιο αποτελεσματικό από το κλασικό 60/40.

Παρόλα αυτά, ο Hartnett επισημαίνει σημαντικές προκλήσεις για τις αμερικανικές μετοχές, όπως η περιορισμένη κρατική δαπάνη, οι εμπορικοί δασμοί και η υποχώρηση της παραγωγικότητας — με τελευταίο παράδειγμα τη μείωση της παραγωγικότητας στις ΗΠΑ κατά το πρώτο τρίμηνο, για πρώτη φορά μετά από τρία χρόνια, σύμφωνα με την Ομοσπονδιακή Στατιστική Υπηρεσία.

Ο ίδιος σημειώνει πως ο χρυσός ιστορικά έχει αποδώσει εξαιρετικά σε περιόδους αναταραχής και αποδυνάμωσης των ΗΠΑ, όπως τη δεκαετία του 1930 μετά τους δασμούς Smoot-Hawley, στη διάρκεια της στασιμοπληθωριστικής περιόδου του ’70 και αμέσως μετά τις επιθέσεις της 11ης Σεπτεμβρίου.

Απόδοση και συγκρίσεις

Η πρόσφατη πορεία της στρατηγικής του μόνιμου χαρτοφυλακίου είναι ενθαρρυντική. Το Barron’s ζήτησε από τη Morningstar να συγκρίνει τις αποδόσεις ενός ισομερώς κατανεμημένου χαρτοφυλακίου (Vanguard Total World Stock ETF, iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF, SPDR Gold Shares και μετρητά) με εκείνες ενός παραδοσιακού χαρτοφυλακίου 60% μετοχές και 40% ομόλογα.

Για το προηγούμενο έτος, η στρατηγική του μόνιμου χαρτοφυλακίου απέδωσε σχεδόν 17%, ξεπερνώντας σαφώς το 10% της στρατηγικής 60/40. Σε ορίζοντα πέντε και δέκα ετών, οι αποδόσεις τους είναι παρόμοιες, όμως σε βάθος 15ετίας υπερτερεί το παραδοσιακό μοντέλο με μέση ετήσια απόδοση 6,5% έναντι 5,2% του μόνιμου χαρτοφυλακίου.

Σημαντικό ενδιαφέρον παρουσιάζει και η απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου Permanent Portfolio, υπό τη διαχείριση του Michael Cuggino, το οποίο ακολουθεί παρόμοια φιλοσοφία. Το κεφάλαιο αυτό επενδύει περίπου το ένα τρίτο σε ομόλογα, ένα τρίτο σε χρυσό και το υπόλοιπο σε επιλεγμένες μετοχές, όπως Palantir, Nvidia και Costco. Τον τελευταίο χρόνο κατέγραψε απόδοση 22%, ενώ η μέση ετήσια απόδοση της τελευταίας 15ετίας διαμορφώθηκε στο 6,9%, με σημαντικές ωστόσο διακυμάνσεις από έτος σε έτος.

Τι επιφυλάσσει το μέλλον;

Το ερώτημα παραμένει: μπορεί η διαφοροποίηση με έμφαση σε χρυσό και μετρητά να αποτελέσει μακροχρόνια εναλλακτική στη στρατηγική 60/40;

Οι αμερικανικές μετοχές συνεχίζουν να φαίνονται ακριβές, παρά την αστάθεια των πρώτων μηνών του 2025. Διαπραγματεύονται περίπου 35 φορές τα κυκλικά προσαρμοσμένα κέρδη — επίπεδο συγκρίσιμο με το 1929 και υψηλότερο από κάθε άλλη περίοδο πλην της «φούσκας» του dot-com.

Οίκοι όπως η Goldman Sachs και η Vanguard έχουν προειδοποιήσει για το ενδεχόμενο μιας «χαμένης δεκαετίας» για τις μετοχές στις ΗΠΑ, με χαμηλές αποδόσεις για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Από την άλλη, η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι λίγα περιουσιακά στοιχεία μπορούν να ξεπεράσουν τη μακροχρόνια απόδοση των μετοχών — κάτι που ισχύει και για τα ομόλογα, τον χρυσό και τα μετρητά.

Τέλος, αν και ο χρυσός έχει προσελκύσει το επενδυτικό ενδιαφέρον, βρίσκεται πλέον σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, έχοντας ενισχυθεί κατά 40% μέσα σε έναν χρόνο. Συνεπώς, όσοι επενδύουν τώρα σε χρυσό, δύσκολα μπορούν να θεωρηθούν ότι "αγοράζουν στο χαμηλό".