|
Η
απόφαση δεν ήταν
ομοφωνία. Ο
νεοδιορισθείς διοικητής
Στίβεν Μίραν διαφώνησε
υπέρ μεγαλύτερης μείωσης
50
bps,
ενώ το
dot
plot
έδειξε ότι ένας
αξιωματούχος προτιμούσε
να διατηρηθούν τα
επιτόκια αμετάβλητα στη
συνεδρίαση αυτή. Παρ’
όλα αυτά, η πλειονότητα
των αξιωματούχων
φαίνεται να υποστηρίζει
μια σταδιακή πορεία προς
ουδέτερη νομισματική
πολιτική – που η
κεντρική τράπεζα εκτιμά
γύρω στο 3% – τα επόμενα
χρόνια.
Η
Fed
διατήρησε επίσης την
τρέχουσα πολιτική
ισολογισμού, μειώνοντας
σταδιακά τα χαρτοφυλάκια
ομολόγων των ΗΠΑ και
ενυπόθηκων τίτλων (agency
mortgage-backed
securities).
(Για τις τελευταίες μας
απόψεις σχετικά με τα
ενυπόθηκα χαρτοφυλάκια
της
Fed,
δείτε το
PIMCO
Perspectives,
«A
Fed
Housing
Fix
That’s
Hiding
in
Plain
Sight».)
Κίνηση
καλά προδιαγεγραμμένη,
χωρίς αναστάτωση στις
αγορές
Οι αποφάσεις της
Fed
ήταν ευθυγραμμισμένες με
τις προσδοκίες. Η
αντίδραση της αγοράς
ήταν αρχικά ήπια, αλλά
οι αποδόσεις των
ομολόγων ενδιάμεσης
λήξης των ΗΠΑ αυξήθηκαν
και έκλεισαν την ημέρα
ελαφρώς υψηλότερα.
Πριν από
τη συνεδρίαση, τα
συμβόλαια μελλοντικής
εκπλήρωσης τιμολόγησαν
ήδη υψηλή πιθανότητα για
δύο επιπλέον μειώσεις
επιτοκίων κατά 25
bps
φέτος. Η μακροπρόθεσμη
πορεία της
Fed
προς το ουδέτερο είχε
ήδη ενσωματωθεί στις
τιμές, καθώς οι
επενδυτές προέβλεπαν ότι
οι υπεύθυνοι πολιτικής
θα ανταποκριθούν στην
επιδείνωση των συνθηκών
εργασίας.
Οι
κίνδυνοι της αγοράς
εργασίας καθοδηγούν
δηλώσεις και προβλέψεις
Η ανακοίνωση της
Fed
ανέδειξε αλλαγή έμφασης,
σημειώνοντας ότι «οι
καθοδικοί κίνδυνοι για
την απασχόληση έχουν
αυξηθεί», ενώ ο
πληθωρισμός παραμένει
«ελαφρώς αυξημένος».
Αυτές οι ανησυχίες για
την αγορά εργασίας όχι
μόνο προκάλεσαν τη
μείωση επιτοκίων στη
συνεδρίαση του
Σεπτεμβρίου, αλλά
οδήγησαν και σε αλλαγές
στις προβλέψεις της
Fed.
Η μέση πρόβλεψη πλέον
αναμένει συνολικές
μειώσεις 75
bps
μέχρι το τέλος του 2025,
υποδηλώνοντας δύο
επιπλέον μειώσεις 25
bps
τον Οκτώβριο και τον
Δεκέμβριο. Η μέση
πρόβλεψη μειώθηκε
οριακά, με εννέα
αξιωματούχους της
Fed
να προτιμούν χαλάρωση
μικρότερη των 75
bps
φέτος. Οι αναθεωρήσεις
της καθοδικής πορείας
επιτοκίων υποδηλώνουν
επίσης ότι, ενώ η
Fed
βλέπει τους κινδύνους
στην αγορά εργασίας ως
αιτία για ταχύτερη
επιστροφή σε ουδέτερο
επίπεδο, οι οικονομικές
συνθήκες δεν έχουν
επιδεινωθεί αρκετά για
να απαιτήσουν πολιτική
χαλάρωσης.
Τα νέα
σημεία για το 2028
δείχνουν ότι οι
αξιωματούχοι της
Fed
αναμένουν ότι τα
επιτόκια θα επιστρέψουν
σε ουδέτερο επίπεδο
μέχρι τότε, σύμφωνο με
την εκτίμηση για το
μακροπρόθεσμο επιτόκιο.
Ενδιαφέρον είναι ότι οι
μακροπρόθεσμες
προβλέψεις συγκλίνουν
προς τη μέση πρόβλεψη
του 3%. Οι αξιωματούχοι
που προηγουμένως
προέβλεπαν υψηλότερο
μακροπρόθεσμο επιτόκιο
αναθεώρησαν προς τα
κάτω, ενώ μία ή δύο από
τις χαμηλότερες
εκτιμήσεις αυξήθηκαν
ελαφρώς.
Ο τόνος
του Προέδρου Πάουελ ήταν
μετρημένος
Παρόλο που οι αποδόσεις
αυξήθηκαν κατά λίγες
μονάδες βάσης κατά τη
διάρκεια της συνέντευξης
Τύπου, τα σχόλια του
Πάουελ ήταν μετρημένα.
Χαρακτήρισε τη μείωση 25
bps
ως «μέτρο διαχείρισης
κινδύνου» και
υπογράμμισε ότι μια
μείωση 50
bps
δεν συζητήθηκε σοβαρά.
Την ίδια στιγμή, τόνισε
τη δέσμευση της
Fed
στο διπλό της στόχο και
αναγνώρισε αυξημένους
καθοδικούς κινδύνους
στην αγορά εργασίας. Η
συζήτησή του για την
επιβράδυνση του ρυθμού
προσλήψεων και την
αδύναμη ανάπτυξη
προσφοράς και ζήτησης
εργασίας (την οποία
χαρακτήρισε «περίεργη
ισορροπία») αποτέλεσε
αλλαγή τόνου σε σχέση με
τη συνέντευξη Τύπου του
Ιουλίου, όταν είχε
επικεντρωθεί περισσότερο
στις δυναμικές από την
πλευρά της προσφοράς.
Ο
πληθωρισμός παραμένει
ελαφρώς αυξημένος,
πιεζόμενος από
αναπροσαρμογές τιμών
σχετιζόμενες με δασμούς
– ιδιαίτερα στα αγαθά.
Ωστόσο, ο Πάουελ τόνισε
ότι οι προσδοκίες
πληθωρισμού φαίνονται
σταθερές. Ανέφερε τη
μείωση επιτοκίων ως «ένα
βήμα προς το ουδέτερο»
και σημείωσε ότι η
Fed
έχει άφθονο περιθώριο
αντίδρασης αν η
δραστηριότητα της αγοράς
εργασίας αρχίσει να
συρρικνώνεται.
Κοιτάζοντας μπροστά: ένα
σύνθετο τοπίο για τους
υπεύθυνους πολιτικής
Η πολιτική πίεση προς τη
Fed
αυξάνεται, ιδιαίτερα
μετά τα σαφή σημάδια
αδυναμίας στα δεδομένα
της αγοράς εργασίας.
Ωστόσο, ο συνδυασμός
αυστηρότερης πολιτικής
μετανάστευσης, απώλειας
θέσεων εργασίας λόγω
τεχνητής νοημοσύνης και
διαταραχών προσφοράς
λόγω δασμών έχει
δημιουργήσει ένα σύνθετο
περιβάλλον για τη
νομισματική πολιτική.
Κατά την άποψή μας, η
απόφαση της
Fed
να μειώσει τα επιτόκια
αντανακλά την προσπάθειά
της να ισορροπήσει την
ανάγκη στήριξης της
ανάπτυξης και της
απασχόλησης με την
επιτακτική ανάγκη
διατήρησης της
αξιοπιστίας του
πληθωρισμού.
Στο
μέλλον, τα βασικά
ερωτήματα θα είναι κατά
πόσο οι αυξήσεις
παραγωγικότητας από την
τεχνητή νοημοσύνη και
την αυτοματοποίηση
μπορούν να
αντισταθμίσουν τους
κραδασμούς στην προσφορά
εργασίας και να
επανεκκινήσουν την
οικονομική ανάπτυξη, με
τη δημοσιονομική
πολιτική το 2026 να
προσφέρει πιθανώς
επιπλέον στήριξη.
Προς το
παρόν, η
Fed
έχει κινηθεί. Έχει
επίσης στείλει το μήνυμα
ότι είναι έτοιμη να
δράσει περαιτέρω αν η
αγορά εργασίας πιεστεί
από τις φετινές
οικονομικές πολιτικές σε
θέματα φόρων, εμπορίου
και μετανάστευσης.
Πιστεύουμε ότι η
προσέγγιση σταδιακής
μετακίνησης των
επιτοκίων προς ουδέτερο
επίπεδο αποτελεί λογική
στρατηγική διαχείρισης
κινδύνου σε αυτό το
σύνθετο περιβάλλον.
Πηγή:
Pimco Blog
|
