Η Bank of America μιλά για ιστορικό ρεκόρ «στιγμών εύθραυστης ισορροπίας», τονίζοντας ότι πλέον ακόμη και μετοχές τεράστιας κεφαλαιοποίησης καταγράφουν ημερήσιες μεταβολές 10% έως 30%. Παρ’ όλα αυτά, οι βασικοί δείκτες —όπως ο S&P 500— παραμένουν ήρεμοι, κυρίως επειδή οι μεγάλες μετοχές δεν κινούνται όλες μαζί. Η χαμηλή συσχέτιση μεταξύ τους εξομαλύνει τα άκρα, δημιουργώντας μια ψευδαίσθηση σταθερότητας.

Αυτή η ψευδαίσθηση, ωστόσο, είναι εύθραυστη. Όπως προειδοποιεί η Βαλερί Νοέλ της Syz Group, εάν οι Big Tech αρχίσουν να αντιδρούν συντονισμένα σε κάποιο μακροοικονομικό σοκ, οι συνέπειες για τους δείκτες θα μπορούσαν να είναι εκρηκτικές.

Στο παρασκήνιο, η αγορά των παραγώγων παίζει καθοριστικό ρόλο. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο όγκος συναλλαγών σε options μεμονωμένων μετοχών έχει εκτιναχθεί στα υψηλότερα επίπεδα από το 2021, με τους ιδιώτες επενδυτές να αποτελούν πλέον το 60% του συνόλου. Παράλληλα, τα μοχλευμένα ETFs πολλαπλασιάζουν τις κινήσεις της αγοράς, ενώ νέα προϊόντα με μόχλευση έως και πέντε φορές σε μετοχές όπως Nvidia, Alphabet και Tesla αυξάνουν τη μεταβλητότητα. Η UBS προειδοποιεί για τον κίνδυνο μαζικών αναγκαστικών πωλήσεων, όπως στις 10 Οκτωβρίου, όταν τα leveraged ETFs εκτίναξαν τις ρευστοποιήσεις στα 26 δισ. δολάρια μέσα σε λίγα λεπτά.

Η ψυχολογία των επενδυτών παραμένει αντιφατική. Η Citigroup παρατηρεί πως ο δείκτης επενδυτικού συναισθήματος βρίσκεται σε υψηλά 25ετίας, αλλά χωρίς πραγματικό ενθουσιασμό. Οι επενδυτές λειτουργούν ως «απρόθυμοι ταύροι» — συμμετέχουν στην άνοδο από ανάγκη, όχι από πεποίθηση. Παρά τα 34 ιστορικά ρεκόρ του S&P 500 φέτος, οι αποτιμήσεις έχουν ξεπεράσει τα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας, με τον δείκτη να διαπραγματεύεται πάνω από 22 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη.

Οι πέντε τεχνολογικοί γίγαντες —Apple, Microsoft, Amazon, Meta και Alphabet— συγκεντρώνουν πλέον αξία 15 τρισ. δολαρίων και τα επερχόμενα εταιρικά αποτελέσματα θεωρούνται κρίσιμο τεστ για την ανθεκτικότητα της αγοράς. Ακόμη και μια μικρή απογοήτευση μπορεί να προκαλέσει έντονη διόρθωση, δεδομένου του τεράστιου βάρους τους στους δείκτες.

Παρά τα προειδοποιητικά σημάδια, ο δείκτης φόβου VIX παραμένει χαμηλά, κοντά στις 16 μονάδες — το χαμηλότερο επίπεδο από το 2018. Κάτω από την επιφάνεια όμως, το σύστημα βράζει: η συνύπαρξη τεχνολογικής υπεραισιοδοξίας, μόχλευσης και συμπεριφορικής ψυχολογίας δημιουργεί ένα περιβάλλον ευφορίας που μπορεί εύκολα να μετατραπεί σε κρίση.

Το πραγματικό πρόβλημα δεν είναι η μεταβλητότητα, αλλά η πεποίθηση ότι μπορεί να ελεγχθεί. Η φετινή χρονιά αποδεικνύει ότι η άνοδος της αγοράς δεν στηρίζεται στην ηρεμία αλλά στην πίστη — και όσο αυτή η πίστη παραμένει, οι τιμές θα συνεχίσουν να κινούνται ψηλά. Όμως οι μεταβολές των 100 δισ. δολαρίων υπενθυμίζουν ότι κάτω από τη γυαλιστερή επιφάνεια των ρεκόρ, η Wall Street είναι πιο ευάλωτη από ποτέ.