Ο πληθωρισμός παραμένει αγκάθι
Παρότι η επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στηρίζει το σενάριο περαιτέρω μείωσης επιτοκίων, η κατάσταση περιπλέκεται από το γεγονός ότι ο πυρήνας του πληθωρισμού εξακολουθεί να κινείται πάνω από τον στόχο της Fed.

Η τιμολόγηση των swaps δείχνει πως οι επενδυτές έχουν προεξοφλήσει πλήρως μία νέα μείωση των επιτοκίων κατά 0,25% σήμερα, καθώς και περίπου τρεις επιπλέον μειώσεις έως τον Ιούλιο του 2026. Ωστόσο, ο τόνος του Πάουελ μπορεί να ανατρέψει αυτή την εξίσωση και να οδηγήσει σε έντονες κινήσεις στην αγορά ομολόγων.

Εάν ο πρόεδρος της Fed υιοθετήσει πιο “γερακίσια” στάση, δεν αποκλείεται να προκληθεί νέος κύκλος πωλήσεων, ωθώντας τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων εκ νέου πάνω από το 4%, αυξάνοντας το κόστος δανεισμού στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου.

Οι αποδόσεις και οι προσδοκίες
Σήμερα το πρωί, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου διαμορφώθηκε στο 3,98%, ενώ το διετές, πιο ευαίσθητο στις κινήσεις πολιτικής, κινήθηκε στο 3,49%. Ο δείκτης ICE BofA Move, που μετρά τη μεταβλητότητα στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ, παραμένει κοντά στα υψηλά που είχαν καταγραφεί κατά τη διάρκεια της πανδημίας, εν μέσω της παράλυσης της αμερικανικής κυβέρνησης (shutdown) και περιορισμένων νέων δεδομένων.

Σύμφωνα με τον Scott DiMaggio, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος της AllianceBernstein, «αν υπάρξει ακόμη και μικρή απόκλιση από τις προσδοκίες, οι αποδόσεις θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 25 έως 30 μονάδες βάσης», ενώ σημειώνει πως τα διαγράμματα δείχνουν στόχο 4,25% για τα 10ετή ομόλογα.

Προοπτικές έως το τέλος του έτους
Παράλληλα, κάποιοι αναλυτές θεωρούν ότι τα αμερικανικά ομόλογα ενδέχεται να κινηθούν καλύτερα των προβλέψεων τους επόμενους μήνες. Το επιχείρημα αυτό βασίζεται στο ότι οι τρέχουσες αποδόσεις, κοντά στο 4%, παραμένουν ελκυστικές, ενώ ο εμπορικός πόλεμος των ΗΠΑ πιθανόν να περιορίσει τη διάθεση για ρίσκο και να ενισχύσει τη ζήτηση για ασφαλή καταφύγια.

Ο Neil Sutherland της Schroder Investment Management επισημαίνει ότι, με τις μειώσεις επιτοκίων της Fed να βρίσκονται ήδη σε εξέλιξη, «το σημείο της ελάχιστης αντίστασης παραμένει προς την κατεύθυνση των χαμηλότερων αποδόσεων και όχι των υψηλότερων».