|
CLOs:
Πιέσεις στις αποδόσεις
των επενδυτών
Στον τομέα των
Collateralized Loan
Obligations (CLOs), η
μέση απόδοση μετρητών
για τους κατόχους
μετοχικού κεφαλαίου
(Cash-on-Cash return)
υποχώρησε στο 4,1% τον
Οκτώβριο, από 4,4% το
τρίτο τρίμηνο και 5% το
δεύτερο. Παρά τη μείωση,
η δραστηριότητα
παραμένει έντονη, με
ανατιμολογήσεις άνω των
€100 δισ. από την αρχή
του έτους.
Περισσότερα από τα μισά
δάνεια πλέον
διαπραγματεύονται πάνω
από την ονομαστική τους
αξία (>=100), γεγονός
που υποδηλώνει
ανθεκτικότητα αλλά και
πιθανότητα περαιτέρω
πίεσης στις αποδόσεις το
2026.
Αμφιλεγόμενες προτάσεις
για τον Κανονισμό
Κεφαλαιακών Απαιτήσεων
(CRR)
Το σημαντικότερο ζήτημα
της εβδομάδας αφορά τις
προτεινόμενες αλλαγές
στον Κανονισμό
Κεφαλαιακών Απαιτήσεων
(CRR) της ΕΕ, οι οποίες
βρίσκονται υπό συζήτηση
στο Συμβούλιο και το
Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο.
Αν και στόχος των
μεταρρυθμίσεων είναι η
ενίσχυση της αγοράς
τιτλοποιήσεων, αρκετοί
φορείς εκφράζουν
ανησυχίες για πιθανές
«ακούσιες συνέπειες».
Οι
κυριότερες ενστάσεις
συνοψίζονται ως εξής:
Οι
αλλαγές φαίνεται να
ευνοούν τις συνθετικές
τιτλοποιήσεις (synthetic
securitisations) έναντι
των παραδοσιακών
(«cash»), ωθώντας τις
τράπεζες προς πιο
πολύπλοκες και λιγότερο
διαφανείς δομές.
Η
διαφοροποίηση των
κεφαλαιακών απαιτήσεων
μεταξύ εκδοτών
(originators) και
επενδυτών (investors)
θεωρείται υπερβολική, με
κίνδυνο να μειώσει τη
ρευστότητα.
Η έννοια
της «resilient tranche»
(ανθεκτικής βαθμίδας)
κρίνεται ασταθής και
ενδέχεται να αποθαρρύνει
εκδόσεις υψηλής
ποιότητας, όπως
στεγαστικά ή δάνεια
αυτοκινήτων.
Η
περιορισμένη διαφορά
συντελεστών κινδύνου
(risk weights) μεταξύ
STS και non-STS τίτλων
αφαιρεί το κίνητρο
συμμόρφωσης με τα
πρότυπα STS, μειώνοντας
έτσι τη διαφάνεια.
Προτεινόμενες
διορθωτικές κινήσεις
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι
ορισμένα ζητήματα
μπορούν να διορθωθούν
σχετικά εύκολα,
προτείνοντας:
Εξάλειψη
της διάκρισης
κεφαλαιακών απαιτήσεων
μεταξύ εκδοτών και
επενδυτών.
Διατήρηση του
χαρακτηρισμού
«resilient» σε όλη τη
διάρκεια ζωής της
συναλλαγής.
Αναπροσαρμογή των ορίων
(floors & caps) για STS
και non-STS τίτλους.
Ωστόσο,
για μια πιο ουσιαστική
μεταρρύθμιση, θεωρείται
αναγκαίος ο
επαναπροσδιορισμός της
ίδιας της έννοιας της
«resilient tranche» και
η προσαρμογή του
πλαισίου ώστε να
αντανακλά τις
ιδιαιτερότητες τίτλων
υψηλής ποιότητας.
Κίνδυνος
ενός νέου κύκλου
ρυθμιστικών αστοχιών
Εφόσον οι αλλαγές
προχωρήσουν χωρίς
ουσιαστικές βελτιώσεις,
υπάρχει ο φόβος ότι η ΕΕ
θα βρεθεί ξανά
αντιμέτωπη με ένα
αναποτελεσματικό
κανονιστικό πλαίσιο,
πριν ακόμη εφαρμοστεί
πλήρως το νέο. Αυτό θα
μπορούσε να περιορίσει
την ανάπτυξη μιας
διαφανούς και ρευστής
αγοράς τιτλοποιήσεων,
αφήνοντας χώρο για την
περαιτέρω ενίσχυση των
ιδιωτικών πιστώσεων και
των «insurance trades»,
εις βάρος της ευρύτερης
κεφαλαιαγοράς.
|
