Σύμφωνα με τον Jeff Buchbinder της LPL Financial, ο τεχνολογικός κλάδος αντιπροσωπεύει πλέον πάνω από το 35% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του S&P 500, ποσοστό-ρεκόρ. Η LPL υπολογίζει ότι οι επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη ευθύνονται για τα δύο τρίτα της αύξησης κερδών του δείκτη στο τρίτο τρίμηνο και προβλέπει πως θα αποτελέσουν βασικό παράγοντα ανάπτυξης μέχρι το 2026. Παρ’ όλα αυτά, ο Buchbinder θεωρεί ότι η αγορά δεν βρίσκεται σε «φούσκα», υπογραμμίζοντας ότι, σε αντίθεση με την εποχή της dot-com, οι σημερινές εταιρείες τεχνολογίας διαθέτουν πραγματικά κέρδη και βιώσιμα επιχειρηματικά μοντέλα.

Η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων για τέσσερις από τις «Magnificent Seven» –Microsoft, Amazon, Meta και Alphabet– έφερε έντονες διακυμάνσεις στις αγορές. Οι εταιρείες αναμένεται να δαπανήσουν φέτος περίπου 350 δισ. δολάρια για επενδύσεις που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη, αυξάνοντας θεαματικά τις κεφαλαιουχικές τους δαπάνες. Παράλληλα, ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, δήλωσε ότι η μείωση επιτοκίων τον Δεκέμβριο «δεν είναι δεδομένη», ενώ ο πρώην πρόεδρος Donald Trump ανακοίνωσε προσωρινή εκεχειρία στις εμπορικές σχέσεις με την Κίνα. Παρά τις αναταράξεις, η εβδομάδα έκλεισε με θετικό πρόσημο: ο Dow Jones ενισχύθηκε κατά 0,8%, ο S&P 500 κατά 0,7% και ο Nasdaq κατά 2,2%.

Ο Jeremiah Buckley της Janus Henderson Investors πιστεύει ότι, αν και οι αποτιμήσεις είναι υψηλές, δικαιολογούνται από τα ισχυρά θεμελιώδη στοιχεία. Οι μετοχές ανάπτυξης παρουσιάζουν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις και κερδοφορία σε σχέση με τις λεγόμενες «αξιακές» μετοχές, γεγονός που εξηγεί, ως ένα βαθμό, το επενδυτικό premium. Ο Rosenberg, ωστόσο, διαφωνεί, επισημαίνοντας ότι η αγορά βρίσκεται σε κατάσταση υπερτίμησης εδώ και πάνω από έναν χρόνο και ότι ο δείκτης Shiller P/E ξεπέρασε το καλοκαίρι του 2024 τις δύο τυπικές αποκλίσεις από τον ιστορικό μέσο όρο. «Για να δικαιολογηθούν τα σημερινά επίπεδα του S&P 500, τα κέρδη θα πρέπει να αυξάνονται κατά 15% ετησίως ως το 2030, διπλάσιο ποσοστό από τον ιστορικό μέσο όρο», προειδοποιεί.

Ο Jerome Powell επιμένει ότι η σημερινή άνοδος δεν έχει καμία σχέση με τη φούσκα του 1999-2000, καθώς οι κορυφαίες εταιρείες διαθέτουν σταθερά κέρδη και πραγματικές ταμειακές ροές. Ωστόσο, όπως υπενθυμίζουν αρκετοί αναλυτές, και τότε εταιρείες όπως η Microsoft, η Intel και η Cisco ήταν εξαιρετικά κερδοφόρες, αλλά οι μετοχές τους έχασαν έως και 80% της αξίας τους μέσα στην επόμενη δεκαετία. Το Διαδίκτυο τελικά άλλαξε τον κόσμο, όμως οι επενδυτές της εποχής είχαν λάθος timing.

Η τεχνολογική επανάσταση χρειάστηκε χρόνια για να ωριμάσει, με ορόσημα όπως η εξάπλωση του broadband και η κυκλοφορία του iPhone το 2007. Κάτι παρόμοιο ίσως ισχύει και σήμερα: η Τεχνητή Νοημοσύνη μπορεί να αποδειχθεί καθοριστική για την παγκόσμια οικονομία, αλλά παραμένει άγνωστο αν οι σημερινές αποτιμήσεις αντανακλούν ρεαλιστικά το μέλλον ή αν προμηνύουν μια νέα διόρθωση.

Στη Wall Street, όπως λένε οι βετεράνοι επενδυτές, μια «φούσκα» σκάει όταν κι ο τελευταίος απαισιόδοξος γίνει αισιόδοξος. Οι θαρραλέοι μπορούν να κερδίσουν πολλά αν γνωρίζουν πότε να αποχωρήσουν, ενώ οι πιο προσεκτικοί ίσως ακολουθήσουν το παράδειγμα του Warren Buffett, που έμεινε εκτός της φούσκας του 2000 και δικαιώθηκε. Η ιστορία μπορεί να μην επαναλαμβάνεται ποτέ με τον ίδιο τρόπο, αλλά η αλαζονεία και η υπερβολή επιστρέφουν πάντα με νέα μορφή.