Αν και η Κεντρική Τράπεζα διατηρεί αυστηρό έλεγχο στην αγορά συναλλάγματος και επιτρέπει σταδιακή διολίσθηση του νομίσματος, οι πρόσφατες κινήσεις της αγοράς χαρακτηρίζονται από αυξημένη αβεβαιότητα. Σύμφωνα με υπολογισμούς του Bloomberg, η λίρα εμφανίζει σημαντικά μεγαλύτερη υποχώρηση κάθε Παρασκευή – έως και τέσσερις φορές γρηγορότερη από τον μέσο ρυθμό των υπόλοιπων ημερών.

Γιατί ανησυχούν οι ρυθμιστικές αρχές

Η ταχεία πτώση του νομίσματος την Παρασκευή θίγει μια διαδεδομένη βραχυπρόθεσμη στρατηγική, σύμφωνα με την οποία οι επενδυτές αγοράζουν λίρες την Πέμπτη μέσω swaps μιας ημέρας, συλλέγουν τόκους για το Σαββατοκύριακο και ρευστοποιούν τη θέση τους τη Δευτέρα. Εάν όμως η λίρα υποχωρήσει υπερβολικά την Παρασκευή, οι αποδόσεις αυτής της στρατηγικής μηδενίζονται.

Η εμπειρία του Μαρτίου παραμένει νωπή, όταν η λίρα σημείωσε πτώση 10% μέσα σε λίγες ημέρες μετά τη σύλληψη του Εκρέμ Ιμάμογλου, δημάρχου Κωνσταντινούπολης και βασικού πολιτικού αντιπάλου του Ταγίπ Ερντογάν, οδηγώντας πολλούς ξένους επενδυτές σε μαζικές πωλήσεις του νομίσματος.

Σύμφωνα με τον επικεφαλής οικονομολόγο της QNB Bank στην Κωνσταντινούπολη, Erkin Isik, οι αρχές δεν επιθυμούν την έλευση βραχυπρόθεσμων κεφαλαίων που εντείνουν τη μεταβλητότητα, καθώς έχουν ήδη παρατηρήσει σημαντικές διακυμάνσεις στη συναλλαγματική ισοτιμία και στα αποθέματα ξένου συναλλάγματος, απότοκες τέτοιων τοποθετήσεων.

Αντίμετρα και στρατηγική σταθερότητας

Για να αντιμετωπιστεί το sell-off του Μαρτίου, η Κεντρική Τράπεζα αύξησε εκ νέου τα επιτόκια, περιόρισε τη ρευστότητα του νομίσματος και αύξησε τους συντελεστές υποχρεωτικών αποθεματικών για βραχυπρόθεσμα δάνεια των τραπεζών στο εξωτερικό. Παράλληλα, η ευνοϊκή παγκόσμια συγκυρία και η αναβολή επιβολής αμοιβαίων δασμών από την κυβέρνηση Τραμπ έχουν στηρίξει τα τουρκικά assets.

Παρότι η λίρα εξακολουθεί να χάνει έδαφος έναντι του δολαρίου, οι αρχές ακολουθούν στρατηγική πραγματικής ανατίμησης, διατηρώντας τις απώλειες του νομίσματος σε επίπεδα χαμηλότερα από τον πληθωρισμό. Καθώς όμως ο πληθωρισμός επιβραδύνεται, γίνεται πιο δύσκολο να εκτιμηθεί ο ακριβής ρυθμός της πραγματικής ανατίμησης.

Η δυναμική του carry trade

Τον Μάιο, οι αποδόσεις των carry trade σε λίρα ήταν οι υψηλότερες από το 2021, καλύπτοντας τις ζημιές του Μαρτίου, σύμφωνα με δείκτη του Bloomberg που βασίζεται σε κυλιόμενα συμβόλαια ενός μήνα. Οι εισροές κεφαλαίων από τέτοιες στρατηγικές υπολογίζονται στα 3,4 δισ. δολάρια από τις 18 Απριλίου έως την περασμένη εβδομάδα, σύμφωνα με τον ανεξάρτητο οικονομολόγο Haluk Burumcekci.

Η στρατηγική του carry trade στη λίρα καταγράφει πλέον κέρδη για πέμπτο διαδοχικό τρίμηνο, επίδοση που είχε να παρατηρηθεί από το 2012. Ωστόσο, η κερδοφορία αυτή βασίζεται κυρίως σε βραχυχρόνιες τοποθετήσεις, με διάρκεια συχνά μικρότερη της μιας εβδομάδας.

Οι Morgan Stanley, Deutsche Bank και ING έχουν ανανεώσει τις θετικές συστάσεις τους για επενδύσεις σε τουρκική λίρα, ενώ η HSBC τάσσεται υπέρ της τοποθέτησης σε μακροπρόθεσμα ομόλογα σε εγχώριο νόμισμα.