Το «μοντέλο» του 2025 ως σημείο αναφοράς

Σύμφωνα με στελέχη της αγοράς, στο τραπέζι βρίσκεται το ενδεχόμενο να ακολουθηθεί και φέτος η στρατηγική που εφαρμόστηκε το 2025, όταν το μεγαλύτερο μέρος του χρηματοδοτικού προγράμματος είχε ουσιαστικά ολοκληρωθεί μέσα στο πρώτο τρίμηνο του έτους.

Το περσινό σχήμα περιλάμβανε τρεις κοινοπρακτικές εκδόσεις — 10ετές τον Ιανουάριο και 15ετές και 30ετές τον Μάρτιο — σε συνδυασμό με επανεκδόσεις μέσω τακτικών δημοπρασιών. Για το 2026, η κατεύθυνση που περιγράφεται κινείται στην ίδια φιλοσοφία: ταχεία κάλυψη των αναγκών, σταθερή παρουσία στις αγορές και επιλογή μεταξύ νέων εκδόσεων ή reopenings, ανάλογα με το εκάστοτε παράθυρο ευκαιρίας.

Ο τριπλός άξονας του σχεδιασμού

Ωστόσο, ο σχεδιασμός του ΟΔΔΗΧ δεν εξαντλείται στο ερώτημα αν και πότε θα υπάρξει μία ακόμη έκδοση. Αντιθέτως, δομείται σε τρία διακριτά επίπεδα.

Το πρώτο αφορά τη διασφάλιση επαρκούς ρευστότητας και τη διαμόρφωση μιας ομαλής και λειτουργικής καμπύλης αποδόσεων. Στόχος είναι η δυνατότητα δανεισμού σε περισσότερες διάρκειες με προβλέψιμο τρόπο, είτε μέσω νέων εκδόσεων είτε μέσω επανεκδόσεων που αυξάνουν το μέγεθος υφιστάμενων σειρών.

Το δεύτερο επίπεδο σχετίζεται με τη διεύρυνση και ποιοτική αναβάθμιση της επενδυτικής βάσης, με έμφαση στην προσέλκυση περισσότερων θεσμικών επενδυτών «real money», οι οποίοι τοποθετούνται με πιο μακροπρόθεσμο ορίζοντα και συμβάλλουν στη μείωση της μεταβλητότητας.

Το τρίτο επίπεδο αφορά τον προσεκτικό συγχρονισμό των κινήσεων με τα κρίσιμα «ραντεβού» των οίκων αξιολόγησης, τα οποία λειτουργούν ως σημεία αναφοράς για τη ζήτηση και την αποτίμηση του ελληνικού κινδύνου.

Οι ανοιξιάτικες αξιολογήσεις και τα παράθυρα της αγοράς

Το ημερολόγιο της άνοιξης περιλαμβάνει συγκεκριμένες και κομβικές ημερομηνίες: στις 6 Μαρτίου αναμένεται η αξιολόγηση της DBRS, ακολουθεί στις 13 Μαρτίου η Moody’s, στις 20 Μαρτίου η Scope, στις 24 Απριλίου η S&P και στις 8 Μαΐου η Fitch.

Ανάλογα με τις αποφάσεις και τα σήματα που θα εκπέμψουν οι οίκοι, μπορούν να διευρυνθούν ή να περιοριστούν τα παράθυρα ζήτησης από συγκεκριμένες κατηγορίες επενδυτών, επηρεάζοντας άμεσα και τον καταλληλότερο χρόνο για τις επόμενες κινήσεις του ΟΔΔΗΧ.

Το γενικό περιβάλλον και η σημασία του σωστού timing

Σε ευρύτερο επίπεδο, η Ελλάδα εισέρχεται στο 2026 με μια σειρά από δεδομένα που παρακολουθούνται στενά από την αγορά: αναβαθμίσεις εντός της επενδυτικής βαθμίδας, ισχυρή δημοσιονομική εικόνα, ενεργή διαχείριση του χρέους με πρόωρες αποπληρωμές μνημονιακών δανείων και υψηλά ταμειακά διαθέσιμα που προσεγγίζουν τα 40 δισ. ευρώ.

Το κρίσιμο στοιχείο από εδώ και πέρα είναι ο σωστός χρονισμός. Με σημαντικό μέρος των χρηματοδοτικών αναγκών ήδη καλυμμένο, ο ΟΔΔΗΧ διαθέτει τον χρόνο και την άνεση επιλογών ώστε το υπόλοιπο πρόγραμμα του 2026 να διαμορφωθεί με πιο στοχευμένες κινήσεις και με καθαρή εστίαση στις αξιολογήσεις της άνοιξης, οι οποίες αναμένεται να λειτουργήσουν ως ο επόμενος βασικός καταλύτης.