Η διαφαινόμενη υπερ-απόδοση σε σχέση με το 2024 έρχεται σε μια χρονική περίοδο αρκετά κρίσιμη για την ελληνική κεφαλαιαγορά, η οποία αναζητά «καύσιμα» προκειμένου να παρατείνει τη ζωή της εξελισσόμενης bull market. Και σίγουρα μια ώθηση στις προοπτικές της μελλοντικής κερδοφορίας μπορεί να βελτιώσει την ελκυστικότητα στις τιμές των μετοχών του Χ.Α., οδηγώντας σ’ ένα πιο χαμηλό δείκτη P/E κι αποκαθιστώντας το discount σε σχέση με τις τιμές στο εξωτερικό. Ας υπενθυμίσουμε ότι με βάση την περσινή κερδοφορία, η αντιστοιχία κεφαλαιοποίησης – καθαρής κερδοφορίας στην αγορά της Αθήνας ανέρχεται στο 12,2x.

Ρίχνοντας, τώρα, μια πιο προσεκτική ματιά στις επιδόσεις του 9μήνου, μπορούμε να παρατηρήσουμε τα εξής ενδιαφέροντα στοιχεία.

Το μέχρι στιγμής σύνολο των κερδών, απαλλαγμένα από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας, διαμορφώνεται σε 6,733 δισ. ευρώ έναντι 5,662 δισ. ευρώ το 9μηνο του 2024 (αφορά τις ίδιες εισηγμένες). Πρόκειται για μια σημαντική αύξηση κατά 1,07 δισ. ευρώ ή αλλιώς κατά +18,9%.

Συνολικά 22 εταιρείες πετυχαίνουν βελτίωση της καθαρής κερδοφορίας σε ετήσια βάση, ενώ 11 εταιρείες καταγράφουν κάμψη στα αποτελέσματα της τελικής γραμμής. Αξίζει να σημειωθεί ότι υπάρχουν και τέσσερις εισηγμένες (Metlen, Coca Cola HBC, Premia και Sarantis), οι οποίες ναι μεν παρέχουν μια εικόνα για τις επιδόσεις του 9μήνου, αλλά αυτή δεν περιλαμβάνει τα στοιχεία για την καθαρή κερδοφορία.

Ο τραπεζικός κλάδος, ο οποίος λειτουργεί ως σηματωρός για όλη την αγορά, εμφανίζει αύξηση στα καθαρά κέρδη κατά 355 εκατ. ευρώ ή αλλιώς κατά +9,7%, καθώς από τα 3,657 δισ. ευρώ ανέρχεται στα 4,013 δισ. ευρώ. Ωστόσο, η άνοδος αποδίδεται ως επί το πλείστον στην Alpha Bank, της οποίας η κερδοφορία διευρύνεται από τα 489,2 στα 703,7 εκατ. ευρώ, αλλά και στην Credia Bank, η οποία από ζημιές -343,3 εκατ. ευρώ «γυρίζει» σε κέρδη 9,9 εκατ. ευρώ (βελτίωση παρατηρείται και στην Optima Bank). Αντίθετα, σε Eurobank – Εθνική – Πειραιώς – Κύπρου τα νούμερα του φετινού 9μήνου είναι χαμηλότερα σε σχέση με το 9μηνο του 2024. Σύμφωνα με την αγορά, η εν λόγω εξέλιξη σχετίζεται κυρίως με τα μειωμένα έσοδα από τόκους, τα οποία μέχρι στιγμής δεν έχουν αντισταθμιστεί στο σύνολό τους από τις πρωτοβουλίες για α) διεύρυνση του χαρτοφυλακίου δανείων, β) αύξηση των εσόδων από προμήθειες και γ) μη οργανική ανάπτυξη, δηλαδή εξαγορές και deals.

Η ειδοποιός διαφορά σε σχέση με το 9μηνο του 2024 εντοπίζεται κυρίως στον κλάδο της διύλισης, με τις δύο εταιρείες – εκπροσώπους να εμφανίζουν αισθητή βελτίωση στο τρέχον έτος, χάρη στα ισχυρά περιθώρια διύλισης και στην ενίσχυση της λειτουργικότητας των διυλιστηρίων. Έτσι, Motor Oil και Helleniq Energy σημειώνουν από κοινού αύξηση της καθαρής κερδοφορίας κατά σχεδόν 350 εκατ. ευρώ, ανεβάζοντας το αποτέλεσμα της τελικής γραμμής στα 579,9 εκατ. ευρώ από 231,9 εκατ. ευρώ πέρυσι (+150,0%). Μάλιστα, εντυπωσιακή είναι η μεταβολή ιδίως σε επίπεδο γ’ τριμήνου.

Εξαιρώντας τις επιδόσεις από τους κλάδους των τραπεζών και της διύλισης, η καθαρή κερδοφορία παρουσιάζει άνοδο κατά περισσότερο από +20%, καθώς υπολογίζεται σε 2,140 δισ. ευρώ έναντι 1,773 δισ. ευρώ πέρυσι. Βέβαια, τα παραπάνω νούμερα, αν κι αποτυπώνουν μια συγκεκριμένη θετική τάση, καθορίζονται σε σημαντικό βαθμό από το δείγμα των εισηγμένων, οι οποίες επιλέγουν να δημοσιεύσουν στοιχεία 9μήνου. Επομένως, για ασφαλέστερα συμπεράσματα ενδείκνυται η εξέταση των στοιχείων σε επίπεδο 12μήνου, όταν έχουμε στο… πιάτο το σύνολο της αγοράς.

Αρκετές εισηγμένες συνεχίζουν να επηρεάζονται είτε θετικά είτε αρνητικά από έκτακτους ή παροδικούς παράγοντες. Χαρακτηριστικό είναι το παράδειγμα της Titan Cement, η οποία «κουβαλά» τις ζημιές από την αποεπένδυση στην Τουρκία, με αποτέλεσμα η καθαρή κερδοφορία να καθορίζεται σε 170,8 από 224,6 εκατ. ευρώ, παρά το γεγονός ότι τα EBITDA κινούνται σε ιστορικό ρεκόρ περιόδου.

Όσον αφορά τα υπόλοιπα οικονομικά στοιχεία, τα δεδομένα του 9μήνου μαρτυρούν τα εξής:

Σε σύνολο 26 εισηγμένων, οι οποίες επιλέγουν να παρουσιάσουν τα EBITDA (κέρδη προ φόρων, τόκων κι αποσβέσεων), η επίδοση είναι αυξημένη κατά περίπου 650 εκατ. ευρώ ή αλλιώς κατά +10,4%, καθώς το νούμερο του 9μήνου ανέρχεται σε 6,872 δισ. ευρώ από 6,222 δισ. ευρώ πέρυσι.

Οι 30 εταιρείες του Χ.Α., οι οποίες δίνουν στη δημοσιότητα τα δεδομένα για τον κύκλο εργασιών, εμφανίζουν συνολικά έσοδα 56,529 δισ. ευρώ στο 9μηνο του 2025 έναντι 54,888 δισ. ευρώ στο 9μηνο του 2024. Πρόκειται για μια άνοδο 1,6 δισ. ευρώ ή αλλιώς +2,9% σε ετήσια βάση.