Πίεση στις Ανεπτυγμένες Οικονομίες – Ενίσχυση των Αναδυόμενων

Τα μακροχρόνια κρατικά ομόλογα ανεπτυγμένων οικονομιών δέχονται πιέσεις από την αρχή του έτους, λόγω της αυξημένης αβεβαιότητας για τη δημοσιονομική τους πορεία. Αντίθετα, οι αναδυόμενες αγορές έχουν μετατραπεί σε ελκυστικό καταφύγιο για τα κεφάλαια, με τις αποδόσεις να υποχωρούν λόγω ενισχυμένης ζήτησης από ξένους επενδυτές. Η θετική ανταπόκριση των αγορών στις εκδόσεις αυτών των χωρών έρχεται σε αντίθεση με τη χλιαρή υποδοχή που καταγράφουν αντίστοιχες εκδόσεις στις ΗΠΑ και την Ιαπωνία.

Ο Yifei Ding, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Invesco Hong Kong Ltd., επισημαίνει ότι πολλές χώρες της Ασίας παρότι ενδέχεται να επηρεαστούν από δασμούς, δεν έχουν προβεί σε επιθετικά δημοσιονομικά μέτρα και διατηρούν σχετικά συντηρητικούς στόχους για τα δημοσιονομικά τους ελλείμματα. Αυτό καθιστά τα ομόλογά τους ελκυστικά από πλευράς αποτίμησης.

Ανατροπές στις Ανεπτυγμένες Αγορές

Το 2025 εξελίσσεται σε έτος μεγάλων μεταβολών στις αγορές. Στην Ιαπωνία, η έκδοση πολύ μακροπρόθεσμων τίτλων τον Μάιο κατέγραψε χαμηλή ζήτηση, με αποτέλεσμα άνοδο στις αποδόσεις. Στις ΗΠΑ, η απόδοση των 30ετών ομολόγων ξεπέρασε το 5%, υπό το βάρος της υποβάθμισης από τη Moody’s, της δημοσιονομικής επιβάρυνσης λόγω φορολογικών παρεμβάσεων, αλλά και της χαμηλής συμμετοχής σε πρόσφατη έκδοση 20ετών τίτλων.

Η επιδείνωση επιταχύνθηκε από την ανακοίνωση αμοιβαίων δασμών από τον Πρόεδρο Τραμπ, προκαλώντας έντονη πτώση στις αγορές. Ο πρώην Υπουργός Οικονομικών Λόρενς Σάμερς είχε δηλώσει τότε ότι τα αμερικανικά ομόλογα άρχισαν να αντιμετωπίζονται από την αγορά σαν χρέος αναδυόμενων οικονομιών. Πλέον, η επενδυτική προτίμηση μετατοπίζεται προς τις αναδυόμενες αγορές.

Ενδείξεις Ενισχυμένου Ενδιαφέροντος

Η δυναμική στις πρωτογενείς εκδόσεις είναι ενδεικτική του αυξημένου επενδυτικού ενδιαφέροντος. Στις αρχές Ιουλίου, η Ινδονησία πέτυχε τη μεγαλύτερη συμμετοχή σε έκδοση τίτλων από τις αρχές του 2020. Παράλληλα, στις 2 Ιουλίου, τα 30ετή ομόλογα της Ταϊλάνδης κατέγραψαν την υψηλότερη αναλογία κάλυψης της τελευταίας διετίας, ενώ η Μαλαισία προσέλκυσε ισχυρή ζήτηση σε αντίστοιχη υπερμακροπρόθεσμη έκδοση τον Ιούνιο.

Σύμφωνα με το Bloomberg, οι αποδόσεις των ομολόγων των αναδυόμενων αγορών έχουν υποχωρήσει το τελευταίο δωδεκάμηνο, την ώρα που τα yields σε τίτλους ανεπτυγμένων οικονομιών αυξάνονται. Επιπλέον, τα CDS – δηλαδή τα συμβόλαια ασφάλισης έναντι χρεοκοπίας – για τις ασιατικές αναδυόμενες χώρες έχουν μειωθεί σημαντικά περισσότερο από αυτά των ανεπτυγμένων κρατών μετά την ανακοίνωση των εμπορικών μέτρων από τον Αμερικανό πρόεδρο.

Σταθερότητα και Ελκυστικότητα

Η ανθεκτικότητα των κρατικών αξιολογήσεων στις μεγάλες ασιατικές οικονομίες οφείλεται, σύμφωνα με τον Kenneth Ho της Goldman Sachs, στα υψηλά συναλλαγματικά αποθέματα, στη μικρή εξάρτηση από εξωτερικό δανεισμό και στη θετική εικόνα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών.

Δημοσιονομική Πειθαρχία και Ανταγωνιστικά Πλεονεκτήματα

Η διαφοροποίηση στην απόδοση μεταξύ ανεπτυγμένων και αναδυόμενων αγορών δεν περιορίζεται στη δημοσιονομική διαχείριση. Τα ομόλογα των αναδυόμενων αγορών εξακολουθούν να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις συγκριτικά με τα αμερικανικά, ενώ συχνά εκδίδονται σε μικρότερες ποσότητες. Ορισμένες κεντρικές τράπεζες στην Ασία φαίνεται να διαθέτουν πιο έγκαιρη και σαφή εικόνα για τις πληθωριστικές πιέσεις, γεγονός που τους επιτρέπει να δρουν προληπτικά, π.χ. μέσω μειώσεων επιτοκίων, σε σύγκριση με τη Fed.

Η υποχώρηση του δολαρίου κατά 8,5% φέτος αποτελεί επίσης σημαντικό κίνητρο για διαφοροποίηση σε ομόλογα άλλων νομισμάτων. Παράλληλα, η πρόοδος σε θέματα δημοσιονομικής πειθαρχίας ενισχύει τη σχετική ελκυστικότητα των αναδυόμενων αγορών. Ενδεικτικά, ενώ το έλλειμμα των ΗΠΑ αυξήθηκε από 3,7% το 2022 σε 7,3% το 2024, στην αναδυόμενη Ασία μειώθηκε ελαφρά στο 6,7%, σύμφωνα με στοιχεία του ΔΝΤ.