Πλέον, η UniCredit έχει ανεβάσει τη συμμετοχή της στο 26%, περισσότερο από το μισό μέσω παραγώγων. Με βάση το μερίδιο αυτό, η απόδοση της επένδυσης υπολογίζεται στο 20%, χάρη στο ότι η πρώτη αγορά περίπου του 10% έγινε όταν η μετοχή της Alpha διαπραγματευόταν σε πολύ χαμηλότερη τιμή. Η UniCredit αποκομίζει επιπλέον οφέλη από τη συνεργασία: η Alpha διανέμει επενδυτικά προϊόντα του ιταλικού ομίλου στην Ελλάδα, ενώ η UniCredit προσφέρει υπηρεσίες εμπορικής χρηματοδότησης, συναλλάγματος και επενδυτικής τραπεζικής σε ελληνικές επιχειρήσεις.

Παρά τη συνεργασία, που ήδη αποδίδει τα περισσότερα πλεονεκτήματα μιας εξαγοράς, η Alpha εξακολουθεί να αποτελεί ελκυστικό στόχο. Σε αντίθεση με πολλές ευρωπαϊκές τράπεζες που πλέον διαπραγματεύονται με premium έναντι της λογιστικής αξίας, η Alpha αποτιμάται με έκπτωση, παρότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων αναμένεται να φθάσει σχεδόν το 13% το 2025 (σύμφωνα με εκτιμήσεις Visible Alpha).

Σε όρους κόστους, η UniCredit έχει δαπανήσει περίπου 1,2 δισ. ευρώ για το 26%. Η εξαγορά του υπόλοιπου 74% στην τρέχουσα τιμή θα κόστιζε γύρω στα 7,1 δισ. ευρώ. Με προβλεπόμενες εξοικονομήσεις κόστους 150 εκατ. ευρώ, τα καθαρά κέρδη από μια πλήρη εξαγορά θα ξεπερνούσαν το 1,1 δισ. ευρώ το 2027, σύμφωνα με εκτιμήσεις LSEG – απόδοση που συμβαδίζει με το όριο 15% που έχει θέσει ο Ορσέλ για συμφωνίες M&A. Ο υπολογισμός αυτός συνυπολογίζει κόστος ενσωμάτωσης 300 εκατ. ευρώ.

Η πιθανότητα μιας τέτοιας κίνησης είναι ευνοϊκότερη σε σχέση με τις υποθέσεις BPM και Commerzbank, καθώς η ελληνική κυβέρνηση έχει υποδεχθεί θετικά την παρουσία της UniCredit. Επιπλέον, με τρεις τράπεζες μεγαλύτερες από την Alpha να δραστηριοποιούνται στη χώρα, δεν υφίσταται κίνδυνος υπερβολικού ξένου ελέγχου.

Το ισχυρό ποσοστό και η στενή συνεργασία με την Alpha καθιστούν δύσκολη την εμφάνιση ανταγωνιστικής προσφοράς από άλλον επενδυτή. Έτσι, ο Ορσέλ βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση είτε αποφασίσει να προχωρήσει σε πλήρη εξαγορά είτε διατηρήσει τη σημερινή στρατηγική συνεργασία.