Ο πληθωρισμός προβλέπεται να συνεχίσει την πορεία αποκλιμάκωσης, διαμορφούμενος στο 2,1% την περίοδο 2026-2027. Η δημοσιονομική πολιτική για τα έτη 2025 και 2026 αναμένεται να έχει επεκτατικό χαρακτήρα, κυρίως λόγω της αυξημένης επενδυτικής δαπάνης μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, αλλά και της γενικότερης δημοσιονομικής χαλάρωσης. Οι κίνδυνοι που περιβάλλουν τις προβλέψεις για την ανάπτυξη είναι κυρίως καθοδικοί και συνδέονται με τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, τις παγκόσμιες εμπορικές πολιτικές και τα ακραία κλιματικά φαινόμενα.

Η οικονομική δραστηριότητα συνέχισε να ενισχύεται το τρίτο τρίμηνο του 2025, καταγράφοντας αύξηση 2,0% σε ετήσια βάση και 0,6% σε τριμηνιαία βάση, επιδόσεις που υπερβαίνουν εκείνες της ευρωζώνης, η οποία εμφάνισε ρυθμούς 1,4% και 0,3% αντίστοιχα.

Θετική παρέμεινε και η εικόνα στην αγορά εργασίας κατά το τρίτο τρίμηνο του 2025, με περαιτέρω αύξηση της απασχόλησης και συνέχιση της πτωτικής πορείας της ανεργίας.

Σε δημοσιονομικό επίπεδο, το πρωτογενές αποτέλεσμα της γενικής κυβέρνησης το 2025 ξεπέρασε τον στόχο του προϋπολογισμού, διαμορφούμενο σε πλεόνασμα 3,2% του ΑΕΠ, ελαφρώς χαμηλότερο από το 3,7% του 2024. Η επίδοση αυτή αποδίδεται κυρίως στα αυξημένα φορολογικά έσοδα και στον περιορισμό των δαπανών.

Ο λόγος δημόσιου χρέους προς ΑΕΠ μειώθηκε κατά περίπου 10 ποσοστιαίες μονάδες το 2024 σε σύγκριση με το 2023, φτάνοντας στο 154,2%, ως αποτέλεσμα του υψηλού πρωτογενούς πλεονάσματος, της πρόωρης αποπληρωμής χρέους και της ευνοϊκής διάρθρωσης των επιτοκίων. Κατά το τρίτο τρίμηνο του 2025, ο δείκτης αυτός υποχώρησε περαιτέρω, προσεγγίζοντας το 148%.

Ανθεκτική πορεία των ελληνικών ομολόγων

Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων και τα spreads το 2025 επέδειξαν αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα, σε ένα περιβάλλον αυξημένης διεθνούς μεταβλητότητας. Η αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας συνέβαλε στον περιορισμό των επιπτώσεων από την ένταση στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές. Παράλληλα, οι ελληνικές εταιρικές ομολογίες και οι μετοχές υπεραπέδωσαν έναντι των αντίστοιχων της ευρωζώνης, εμφανίζοντας μικρότερη ευαισθησία στις διεθνείς αναταράξεις που σχετίζονται με την αβεβαιότητα γύρω από την εμπορική πολιτική των ΗΠΑ.

Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν ελαφρώς το 2025, ωστόσο η άνοδος αυτή ήταν μικρότερη σε σύγκριση με άλλες χώρες της ευρωζώνης. Αντίστοιχα, τα τραπεζικά και εταιρικά ομόλογα ελληνικών εκδοτών κατέγραψαν καλύτερες επιδόσεις από τα ευρωπαϊκά, συμβάλλοντας στη μείωση του κόστους νέων εκδόσεων.

Κατά τη διάρκεια του έτους, οι αποδόσεις των GGBs κινήθηκαν παράλληλα με τις αποδόσεις των υπόλοιπων κρατικών τίτλων της ευρωζώνης, αλλά υπεραπέδωσαν, επωφελούμενες σε μεγαλύτερο βαθμό από την αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων υπέρ ευρωπαϊκών περιουσιακών στοιχείων. Τον προηγούμενο μήνα, οι αποδόσεις των ελληνικών τίτλων μειώθηκαν περισσότερο από εκείνες άλλων κρατικών ομολόγων, με τη στήριξη πιο αδύναμων του αναμενόμενου μακροοικονομικών στοιχείων, όπως οι δείκτες PMI και ο πληθωρισμός. Στο πλαίσιο αυτό, τα χαμηλότερης πιστοληπτικής διαβάθμισης ομόλογα, όπως τα GGBs και τα ιταλικά BTPs, ευνοήθηκαν από μετατοπίσεις κεφαλαίων από τις ΗΠΑ προς την ευρωζώνη.

Η καμπύλη αποδόσεων των ελληνικών κρατικών ομολόγων παρουσίασε μεγαλύτερη κλίση σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα, καθώς οι αποδόσεις βραχυπρόθεσμων τίτλων υποχώρησαν περισσότερο από τις μακροπρόθεσμες. Οι ελληνικοί τίτλοι σε όλες τις λήξεις ενισχύθηκαν από επενδυτικές εισροές, με τις ευρύτερες εξελίξεις στην ευρωζώνη να επηρεάζουν κυρίως τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα.

Εδραίωση της επενδυτικής βαθμίδας

Το σύνολο των πιστοληπτικών αξιολογήσεων της Ελλάδας βρίσκεται πλέον εντός της επενδυτικής βαθμίδας, έπειτα από μια σταθερή ανοδική πορεία που ξεκίνησε το 2015 και κορυφώθηκε με την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας το 2023. Οι συνετές δημοσιονομικές πολιτικές και οι ισχυροί ρυθμοί ανάπτυξης, που οδήγησαν στη μείωση του δημόσιου χρέους, αποτέλεσαν βασικούς παράγοντες για τις αναβαθμίσεις αυτές.

Σήμερα, η Ελλάδα αξιολογείται με βαθμίδα BBB από τους οίκους S&P, Fitch και DBRS (με σταθερό outlook), καθώς και από τη Scope Ratings με θετική προοπτική, ενώ η Moody’s έχει αποδώσει αξιολόγηση BBB-/Baa3.

Οι αναβαθμίσεις της χώρας αντανακλώνται και στις αξιολογήσεις των ελληνικών τραπεζών. Κατά το 2024 και το 2025 καταγράφηκε σειρά αναβαθμίσεων για τις συστημικές τράπεζες από τους οίκους S&P, Moody’s και Fitch, αντανακλώντας τη βελτίωση της λειτουργικής τους εικόνας και των θεμελιωδών μεγεθών.

Παρά τις εξωτερικές προκλήσεις και τις μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ, τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών για την περίοδο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου 2025 παρέμειναν ανθεκτικά. Το συνολικό καθαρό εισόδημα των τεσσάρων μεγάλων τραπεζών ανήλθε σε 3,4 δισ. ευρώ, εμφανίζοντας μικρή ετήσια υποχώρηση, κυρίως λόγω της μείωσης των καθαρών εσόδων από τόκους, ενώ τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες ενισχύθηκαν.

Ισχυρή άνοδος στο Χρηματιστήριο Αθηνών

Τέλος, οι τιμές των ελληνικών μετοχών κατέγραψαν σημαντική άνοδο το 2025, κυρίως προς το τέλος του έτους, με τους κλάδους των πρώτων υλών, των τραπεζών και της βιομηχανίας να πρωταγωνιστούν. Συνολικά, το Χρηματιστήριο Αθηνών υπεραπέδωσε έναντι των ευρωπαϊκών αγορών, όπως επισημαίνει η Τράπεζα της Ελλάδος στο Note on the Greek Economy.