Σε επίπεδα κοντά στα 94 δολάρια ανά ουγγιά, το ασήμι όχι μόνο ξεπερνά σχεδόν όλα τα εμπορεύματα, αλλά αφήνει πίσω και τον χρυσό. Αν και ο χρυσός έχει επίσης εντυπωσιακή πορεία, με άνοδο 74% τον τελευταίο χρόνο, η επίδοσή του υπολείπεται σημαντικά της παραβολικής ανόδου του ασημιού.

Το επενδυτικό αφήγημα πίσω από το ασήμι
Σε αντίθεση με τον χρυσό, το ασήμι δεν περιορίζεται στον ρόλο του ασφαλούς καταφυγίου. Διαθέτει έντονο βιομηχανικό χαρακτήρα, καθώς αποτελεί εξαιρετικό αγωγό του ηλεκτρισμού και βασικό συστατικό σε ηλεκτρονικά κυκλώματα, διακόπτες και φωτοβολταϊκά πάνελ. Σύμφωνα με τη Metals Focus, περίπου το 60% της παγκόσμιας ζήτησης προέρχεται πλέον από τη βιομηχανία, έναντι λιγότερο από 50% πριν από δέκα χρόνια.

Η ζήτηση ενισχύεται περαιτέρω από την εξάπλωση των ηλεκτρικών οχημάτων, κυρίως σε Κίνα και Ευρώπη, καθώς και από τη ραγδαία αύξηση της κατανάλωσης ηλεκτρικής ενέργειας λόγω των data centers και της ανάπτυξης της τεχνητής νοημοσύνης.

Την ίδια στιγμή, η προσφορά παραμένει σχετικά άκαμπτη. Περίπου το 75% της παγκόσμιας παραγωγής ασημιού προέρχεται ως παραπροϊόν από την εξόρυξη άλλων μετάλλων, όπως ο μόλυβδος, ο ψευδάργυρος και ο χαλκός. Ως αποτέλεσμα, οι υψηλές τιμές δεν οδηγούν άμεσα σε αύξηση της παραγωγής. Η αγορά βρίσκεται σε έλλειμμα από το 2018, με το κενό προσφοράς να εκτιμάται στο 18% για το 2025 και να παραμένει και το 2026.

Ωστόσο, κατά το Barron’s, τα στοιχεία αυτά δεν επαρκούν για να δικαιολογήσουν το μέγεθος της πρόσφατης ανόδου, ούτε παρέχουν επαρκή άμυνα σε περίπτωση απότομης αντιστροφής της τάσης.

Ένα μέταλλο με χαρακτηριστικά «small cap»
Σε σύγκριση με τον χρυσό, το ασήμι εμφανίζει σαφώς μεγαλύτερη μεταβλητότητα. Η συνολική αξία της παγκόσμιας αγοράς χρυσού υπερβαίνει τα 33 τρισ. δολάρια, ενώ του ασημιού περιορίζεται στα 5,3 τρισ. δολάρια, γεγονός που το καθιστά πιο ευάλωτο σε έντονες διακυμάνσεις.

Ιστορικά, το ασήμι εμφανίζει συντελεστή beta περίπου 1,4 έναντι του χρυσού. Αυτό σημαίνει ότι σε ανοδικές κινήσεις ο πολλαπλασιασμός λειτουργεί υπέρ του, αλλά σε πτωτικές φάσεις οι απώλειες είναι δυσανάλογες. Μια πτώση της τάξης του 25% θα απαιτούσε άνοδο 34% απλώς για να καλυφθούν οι απώλειες.

«Δεν είναι σαφές πόσο ακόμη μπορεί να διατηρηθεί αυτή η ένταση πριν ακολουθήσει ένα απότομο ξεκαθάρισμα», επισημαίνει στο Barron’s ο David Morrison της Trade Nation, χαρακτηρίζοντας την τρέχουσα κίνηση «εκρηκτική».

Οι τεχνικοί δείκτες ενισχύουν την ανησυχία. Στα σημερινά επίπεδα, το ασήμι διαπραγματεύεται σε τιμή υπερδιπλάσια του κινητού μέσου όρου των 200 ημερών, που βρίσκεται κοντά στα 46 δολάρια. Η Ned Davis Research κάνει λόγο για ακραία υπεραγορασμένες συνθήκες. Παράλληλα, ο λόγος ασημιού προς χρυσό έχει υποχωρήσει στο 51, χαμηλό άνω της δεκαετίας, ενώ και ο χρυσός κινείται ήδη σε ιστορικά υψηλά.

Ο ρόλος της πολιτικής Τραμπ
Η εικόνα γίνεται πιο σύνθετη λόγω των μετακινήσεων φυσικού ασημιού που προκλήθηκαν από τις εμπορικές πολιτικές Τραμπ. Το προηγούμενο έτος, μεγάλες ποσότητες μεταφέρθηκαν από το Λονδίνο στη Νέα Υόρκη, προκειμένου να αποφευχθούν πιθανοί δασμοί. Παρότι η αμερικανική κυβέρνηση δήλωσε τον Ιανουάριο ότι δεν σχεδιάζει να επιβάλει δασμούς στο ασήμι, οι νέες απειλές διατηρούν την αβεβαιότητα.

Εφόσον οι δασμοί δεν υλοποιηθούν, μέρος των αποθεμάτων ενδέχεται να επιστρέψει στο Λονδίνο, αυξάνοντας τη ρευστότητα της αγοράς και περιορίζοντας τον κίνδυνο αιφνίδιων ελλείψεων.

Το Barron’s υπογραμμίζει ότι το ασήμι μπορεί να συνεχίσει να κινείται ανοδικά, ιδίως καθώς τα ETFs –όπως το iShares Silver Trust με ενεργητικό περίπου 50 δισ. δολάρια– προσελκύουν ισχυρές εισροές και δεσμεύουν φυσικό μέταλλο, περιορίζοντας περαιτέρω την προσφορά.

Οι κίνδυνοι μιας βίαιης διόρθωσης
Παρά την ισχυρή δυναμική, αρκετοί επενδυτικοί σύμβουλοι συνιστούν επιφυλακτικότητα. Η US Bank, για παράδειγμα, δεν προτίθεται να αυξήσει την έκθεση των πελατών της στο ασήμι, επισημαίνοντας ότι πρόκειται για μια μικρή αγορά με έντονη κερδοσκοπία.

Η ιστορική εμπειρία ενισχύει αυτές τις ανησυχίες. Το 2011, μετά την κορύφωση της τιμής στα 49 δολάρια, το ασήμι κατέρρευσε κατά 25% μέσα σε λιγότερο από μία εβδομάδα.

Με βάση τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του λόγου ασημιού–χρυσού, μια «δίκαιη» τιμή θα τοποθετούσε το μέταλλο κοντά στα 74 δολάρια. Ο Nitesh Shah της WisdomTree Europe εκτιμά ότι μια διόρθωση προς τα 70–75 δολάρια θα αποτελούσε πιο ασφαλές σημείο εισόδου. Όπως προειδοποιεί, η άνοδος κατά 30% μέσα σε δύο εβδομάδες είναι ακραία και τα πρόσφατα κέρδη μπορούν να εξαϋλωθούν με την ίδια ταχύτητα.