Η σταθερότητα έχει επιβιώσει παρά μια θεμελιώδη ασυμμετρία που ενυπάρχει στον ρόλο του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος: για να παρέχει ρευστότητα σε δολάρια στον κόσμο, οι Ηνωμένες Πολιτείες πρέπει να διατηρούν έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών, αγοράζοντας περισσότερα από το εξωτερικό από ό,τι πωλούν. Ταυτόχρονα, εκδίδουν χρέος που οι ξένες κυβερνήσεις και επενδυτές είναι πρόθυμοι να χρησιμοποιήσουν ως αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο.

Ως αποτέλεσμα, το κόστος δανεισμού των ΗΠΑ παραμένει σταθερά χαμηλό, επιτρέποντας στην ομοσπονδιακή κυβέρνηση να επεκτείνει τον δημοσιονομικό της χώρο στηριζόμενη στις ξένες αποταμιεύσεις. Αυτό ακριβώς είχε κατά νου ο τότε υπουργός Οικονομικών της Γαλλίας, Βαλερί Ζισκάρ ντ’ Εσταίν, όταν διαμαρτυρόταν στη δεκαετία του 1960 για το «υπερβολικό προνόμιο» του δολαρίου.

Δεν είχε άδικο. Όπως παρατήρησε ο πρώην διοικητής της Λαϊκής Τράπεζας της Κίνας Ζου Σιάοτσουαν μετά την χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, η παγκόσμια νομισματική σταθερότητα εξαρτάται από ένα νόμισμα που εκδίδεται από κυρίαρχο κράτος, του οποίου οι πολιτικές καθοδηγούνται τελικά από εσωτερικές προτεραιότητες. Οι συνέπειες από τις πολιτικές «Πρώτα η Αμερική» του Τραμπ δείχνουν τι συμβαίνει όταν αυτές οι προτεραιότητες αποκλίνουν από τα συμφέροντα του υπόλοιπου κόσμου.

Το 2009, ο Ζου πρότεινε την εξερεύνηση ενός παγκόσμιου νομίσματος αποσυνδεδεμένου από τις εγχώριες ανησυχίες οποιουδήποτε μεμονωμένου εκδότη. Ταυτόχρονα, άρχισε να προωθεί τη διεθνοποίηση του ρενμίνμπι. Μέχρι τότε, η Κίνα – ο μεγαλύτερος εξαγωγέας στον κόσμο – βασιζόταν σχεδόν αποκλειστικά στο δολάριο για τιμολόγηση και εκκαθάριση του εξωτερικού της εμπορίου. Αυτή η εξάρτηση οδήγησε σε τεράστια συσσώρευση δολαριακών αποθεμάτων, που έφτασαν στο αποκορύφωμά τους στα 3,8 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2014.

Η μείωση της εξάρτησης από το δολάριο και η διαφοροποίηση μακριά από ένα μοναδικό αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο είχε νόημα για την Κίνα τότε, και εξακολουθεί να έχει σήμερα. Ως μεγάλη οικονομία εξαγωγών, η Κίνα αναλαμβάνει μόνιμους κινδύνους αναθέτοντας στην ουσία το σύστημα πληρωμών και τις αποταμιεύσεις της στις ΗΠΑ. Αυτό εξηγεί γιατί οι κινεζικές κρατήσεις αμερικανικού ομοσπονδιακού χρέους μειώθηκαν σε περίπου 700 δισεκατομμύρια δολάρια από περίπου 1,3 τρισεκατομμύρια το 2015.

Οι ανησυχίες για τα παγκόσμια ανισοζύγια – που πλέον επανέρχονται στην ατζέντα της G7 υπό τη γαλλική ηγεσία – δεν είναι καθόλου καινούργιες. Εμφανίζονταν έντονα στις συζητήσεις της G20 στις αρχές της δεκαετίας του 2010, όταν οι Κινέζοι πολιτικοί θεώρησαν ότι ένα πιο ισορροπημένο διεθνές νομισματικό σύστημα θα κατανεμούσε τα βάρη της προσαρμογής πιο ομοιόμορφα, θα μείωνε την εξάρτηση της Κίνας από το δολάριο και θα προσέφερε μεγαλύτερη επιλογή σε πληρωμές και επενδύσεις, ενισχύοντας έτσι τη σταθερότητα. Η υποκείμενη λογική ήταν απλή: μια οικονομία συστηματικής σημασίας όπως η Κίνα πρέπει να διαθέτει ένα πραγματικά διεθνές νόμισμα.

Σημαντικά, αυτή η οπτική στηριζόταν σε πολιτική συνεργασία μετά την κρίση μέσω της G20. Υποστηριζόταν από πολυμερείς χρηματοπιστωτικούς θεσμούς, ιδίως από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, που ενθάρρυνε τη διεθνοποίηση του ρενμίνμπι ως τρόπο για να ενταχθεί η Κίνα πλήρως στην παγκόσμια οικονομία.

Η προσθήκη του ρενμίνμπι στο καλάθι νομισμάτων που συνθέτουν τα ειδικά δικαιώματα ανάληψης (το αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο του ΔΝΤ) το 2016 θεωρήθηκε ως βήμα προς ένα πολυνομισματικό νομισματικό σύστημα. Κατά την προεδρία της Κίνας στην G20 το 2016, μια τέτοια αλλαγή θεωρήθηκε ευεργετική όχι μόνο για την Κίνα αλλά και για τη διεθνή σταθερότητα.

Ωστόσο, την επόμενη δεκαετία, αυτό το consensus καταρρέει λόγω αυξανόμενων γεωπολιτικών εντάσεων. Η επικρατούσα άποψη, όπως αντανακλάται στην τελευταία έκθεση της Geneva του Center for Economic and Policy Research, είναι ότι ένα πολυνομισματικό σύστημα υπό τέτοιες συνθήκες θα μπορούσε να εντείνει τον κατακερματισμό και να επιδεινώσει τους συστημικούς κινδύνους. Χωρίς ισχυρούς μηχανισμούς συντονισμού, ο ανταγωνισμός νομισμάτων μπορεί να αποδειχθεί αποσταθεροποιητικός.

Αλλά η βαριά εξάρτηση από το δολάριο ενέχει τους δικούς της κινδύνους, ιδίως δεδομένου του απρόβλεπτου και συχνά συναλλακτικού τρόπου λήψης αποφάσεων του Τραμπ. Με τη διεθνή χρηματοπιστωτική σταθερότητα να κρατείται στην ουσία όμηρος των εγχώριων αμερικανικών πολιτικών, η Κίνα αναπτύσσει ένα διεθνές νόμισμα ανάλογο με το αυξανόμενο οικονομικό της αποτύπωμα. Η επιχειρηματολογία για ένα διεθνές νομισματικό σύστημα που δεν βασίζεται σε ένα μόνο κυρίαρχο νόμισμα παραμένει σήμερα τόσο ισχυρή όσο και πριν από μια δεκαετία. Η προοπτική για το μέλλον έγκειται σε μια προσεκτικά συντονισμένη μετάβαση προς ένα τέτοιο σύστημα. Χωρίς όμως συνεργασία πολιτικής για τη διατήρησή του, η αστάθεια και ο περαιτέρω κατακερματισμός είναι πιθανόν να ακολουθήσουν.

Προφανώς, ως τρέχων πρόεδρος της G20 και κύριος μέτοχος τόσο του ΔΝΤ όσο και της Παγκόσμιας Τράπεζας, οι ΗΠΑ πρέπει να συνεχίσουν να διαδραματίζουν ηγετικό ρόλο. Αλλά υπό τον Τραμπ, η G20 κινδυνεύει να μετατραπεί σε φόρουμ για συναλλακτική πολιτική και διχασμό αντί για πολυμερή συνεργασία, αφήνοντάς την ανεπαρκή για τη διαχείριση – πόσο μάλλον την πρόληψη – παγκόσμιων κρίσεων. Ένα τέτοιο αποτέλεσμα θα σηματοδοτούσε το τέλος της διεθνούς οικονομικής τάξης με κανόνες, όπως τη γνωρίζουμε.

Ενώ οι ΗΠΑ διατηρούν υπερβολική επιρροή στη διεθνή χρηματοδότηση, αυτή η συγκέντρωση ισχύος αποτελεί από μόνη της μια ευπάθεια, καθώς η παγκόσμια σταθερότητα εξαρτάται από έναν μόνο παίκτη που καθορίζει τους κανόνες και τους τηρεί. Δεδομένης της αυξανόμενης προθυμίας της κυβέρνησης Τραμπ να παραβιάζει αυτούς τους κανόνες κάθε φορά που περιορίζουν τα άμεσα συμφέροντά της, αυτή η διάταξη δεν μπορεί πλέον να θεωρείται δεδομένη.

Παρ’ όλα αυτά, αξιόπιστες εναλλακτικές λύσεις δεν έχουν ακόμη εμφανιστεί. Εκτός αν υπάρξει αλλαγή στην αμερικανική πολιτική ή αναδειχθεί μια βιώσιμη μορφή πολυμερισμού που μπορεί να λειτουργήσει χωρίς τις ΗΠΑ, η παγκόσμια οικονομία θα συνεχίσει να ταλαντεύεται μεταξύ αβεβαιότητας και αστάθειας.

Paola Subacchi, Καθηγήτρια και Πρόεδρος στον τομέα Κυριαρχικού Χρέους και Χρηματοοικονομικών στο Sciences Po.

Πηγή: Project Syndicate